Milyen monetáris rendszer a feltörekvő országokban az AEF normalizálása után
Ahhoz, hogy megértsük azokat a kihívásokat, amelyekre a feltörekvő országoknak választ kell adniuk, amikor normalizálják a monetáris politikát, ezért arra késztetjük, hogy vizsgáljuk felül a monetáris rendszer kérdését, amely ötvözi a monetáris politikai szabályokat, a pénzügyi stabilitási célokat és az árfolyam-politikát. Nyilvánvaló, hogy a nemzeti sajátosságok továbbra is fennmaradnak. Kínának, Indiának, Brazíliának és Törökországnak kétségkívül eltérő lehetőségei lesznek. De elvileg mindezeknek az országoknak ugyanolyan típusú dilemmákra, sőt trilemmákra kell reagálniuk monetáris és pénzügyi kérdésekben.
A feltörekvő országok monetáris rendszere az új központi banki tevékenységekkel szemben: a válság előtti időszaktól a nem konvencionális monetáris politikák hatásáig
Számos transzmissziós mechanizmust figyeltek meg, amelyek az ár (ráta) és a mennyiség (likviditás) csatornákat ötvözték, reagálva a tőkebeáramlásra, különösen a banki tevékenységre, amelyet a nem mindennapi monetáris politika támogatott (Bean, 2013; Caruana, 2013): „követői” viselkedés a helyi központi bankok számára a kamatpolitika szempontjából, függetlenül a helyi makrogazdasági helyzettől, és hozzájárulva a Taylor-szabály betartásától; a kötvények alacsony megtérülési rátájának elterjedése, a központi gazdaságoktól kezdve a feltörekvő országokbeli társaikig, különösen a legutóbbi időszakban, a globális likviditás második szakaszának minősül (Shin, 2013); az árfolyamok felértékelődése, ami először indítja a brazil pénzügyminiszter "valutaháborúk" vádját; a dollárban denominált hitelek fellendülése a feltörekvő országok között, sokkal gyorsabb ütemben, mint az amerikai lakosoké.
Közepes árfolyamrendszerek a nemzetközi spilloverrel szemben
Ezeknek a sokkoknak a terjedése periódustól függően eltérő. Noha az árfolyamcsatorna továbbra is alapvető fontosságú, ennek a külső monetáris sokknak a hatása attól függően változik, hogy a monetáris politika normál reakcióit jellemző kamatláb változása indítja-e el, a válság előtti időszakban, vagy a monetáris bázis nagyon erőteljes növekedése és a nullához közeli árfolyamok párosulva, például a 2008 és 2015 közötti nem konvencionális amerikai politikák esetében, majd 2015 januárja óta az európai. Ez részben azzal magyarázható, hogy ez az árfolyamcsatorna megduplázódik, az első időszakban a hitelen játszott kulcskamatlábak csatornáján keresztül, a másodikban pedig a hosszú távú kamatlábak és a jogcímek áramlásának átterjedésével. Ezen különbségeken túl az amerikai monetáris bázis sokknak nem lesz ugyanaz a hatása, attól függően, hogy az ország alapjai robusztusak-e és képes-e a makroprudenciális politikák végrehajtása révén megfékezni a hatalmas tőkeáramlást (Sahay et al., 2014).