A feltörekvő gazdaságok válsága
BOGOTÁ - A válságok nem új keletűek a feltörekvő gazdaságokban. Ezeket ugyanazon minta szerint ismételjük meg újra és újra, gyakran pusztító eredménnyel.
A feltörekvő gazdaságok évtizedek óta átélik a „boom-bust” (terjeszkedés-összeomlás) ciklusokat a nemzetközi pénzügyekben. A fellendülési szakasz a folyó fizetési mérleg hiányát, a fiskális és a magánszektort generálja - ezeket a következményeket felerősíti a hazai finanszírozás növekedése. Végül a magas szintű eladósodás bizalomvesztéshez és a külső finanszírozás hirtelen csökkentéséhez („hirtelen leállás”) vezet, amelyek pénzügyi, fiskális és fizetési mérlegválságokat okoznak.
Aztán beindul a fertőzés, amikor a befektetők egyre kevésbé hajlandóak kockázatot vállalni (főleg a fejlett gazdaságok rövid távú befektetői), és más országokból kezdenek forrásokat kivonni, hogy fedezzék veszteségeiket abban a gazdaságban, ahol a válság kezdődött. Így a válságok határokon átterjednek, és egész régiókat, vagy akár a feltörekvő gazdaságok egész szektorát érintik. Ez történt Latin-Amerikában az 1980-as években, amikor Mexikóban az 1982 augusztusában esedékes külföldi adósságra vonatkozó moratórium adósságválságot váltott ki az egész régióban. Ugyanez történt Kelet-Ázsiában az 1990-es években: Thaiföldön 1997 júliusában kezdődött a válság a valuta összeomlásával baht és gyorsan elterjedt a régió más országaiban. 1998 augusztusában széles körű válság lett a feltörekvő gazdaságokban, miután Oroszország moratóriumot vezetett be a kereskedelmi bankok által a külföldi hitelezőknek fizetett fizetésekre.
A 2008-as válság kicsit másképp ment. Szeptemberben kezdődött a fejlett országokban az amerikai Lehman Brothers befektetési bank összeomlásával, és kezdetben a feltörekvő országokra is kiterjedt. De csak egy év elteltével a „fellendülés” szakasz „fellendüléssé” vált, amikor a fejlett országok expanziós monetáris politikája arra késztette a befektetőket, hogy jó megtérülést keressenek a feltörekvő piacokra. A jelenleg vitatott kérdés az, hogy ez a finanszírozási fellendülés elvetette-e a feltörekvő gazdaságok új válságának magvait. Hamarosan megtudhatjuk a választ. Végül is, mint a történelemből tudjuk, csak arra van szükség, hogy egy ország válságba kerüljön. Ma ez az ország Törökország lehet.
A múlt héten a török líra összeomlott és több deviza értékcsökkenését váltotta ki, különösen a dél-afrikai és argentin valutákat, bár Latin-Amerikában minden átváltható valuta esett. Ugyanígy a Cseh Köztársaságban, Lengyelországban, Oroszországban és számos kelet-ázsiai országban, így Kínában is. Növekedtek a kockázati prémiumok és csökkentek a részvények árfolyamai.
Nem lehet tudni, hogy új kiterjesztett válság következik-e. Nehéz volna megjósolni, hogy az 1982-es mexikói moratórium és az 1997-es baht összeomlása széles körű, hosszú távú válságokat eredményezne, a 2008-as válság pedig csak a feltörekvő gazdaságokat érintené.
Van azonban okunk feltételezni, hogy a régi modellek már nem működnek. Az augusztus 8-15. Héten Argentína, Dél-Afrika és Törökország valutája 8-14% -kal gyengült az amerikai dollárral szemben. De más feltörekvő gazdaságok valutái nem értékeltek le többet 4% -nál. Ez arra enged következtetni, hogy a fertőző jelenség nem épül be annyira, mint a múltban, és hogy az általános "hirtelen leállás" kevésbé valószínű. Még a legsúlyosabban érintett gazdaságoknak is sikerült korlátozniuk nemzeti valutájuk csökkenését, és a török hatóságok gyors reagálása a font esésére és az argentin jegybank meredek kamatemelése részben megnyugtatta a piacokat.
Ez látszólag azt jelzi, hogy az elmúlt tíz évben fokozott a fertőzésekkel szembeni ellenállás. A feltörekvő gazdaságok külső finanszírozását alig befolyásolta sem a 2011–2012-ben tetőzött eurózóna-válság, sem az Egyesült Államok Federal Reserve 2013-as kezdeti bejelentése, miszerint befejezi expanzív monetáris politikáját. Még a nyersanyagárak 2014-es esése, amely gyengítette egyes gazdaságok pénznemét ezen áruk exportján alapulva, nem eredményezte a külső finanszírozás hirtelen leállítását. A tőkekiáramlás hulláma Kínából 2015-ben és 2016 elején nem hozott messzemenő hatásokat. Ennek valószínűleg az az oka, hogy a befektetők most árnyaltabban alkalmazzák az országkockázat-elemzést. Ahelyett, hogy az összes feltörekvő gazdaságot összefognák, mérlegelik az egyes országok gazdasági alapjait, a politikai stabilitást és a másokkal való kapcsolatokat (pl. Törökország és az Egyesült Államok közötti jelenlegi diplomáciai feszültségek).
A törökországi válság és más újabb epizódok korlátozott terjedése alapján úgy tűnik, hogy a régi modellek már nem működnek. De ez nem jelenti azt, hogy a feltörekvő gazdaságok megszöktek. Éppen ellenkezőleg, még mindig sok dolog miatt aggódnak, nem utolsósorban az egyre növekvő protekcionista hangulat és a nagy globális hatalmak közötti kereskedelmi feszültségek között. Ezért az intelligens politikák és az IMF továbbfejlesztett globális pénzügyi biztonsági hálója továbbra is kiemelkedő jelentőségű.