A nyersanyagárak és a piacok dinamikája egyváltozós elemzéseket vet fel a tényekkel szemben

1 A nemzetközi nyersanyagárak és piacok korabeli története gazdag tapasztalatokkal rendelkezik, különös tekintettel a piacszabályozásra, a termékmegállapodásokra, a termelői szövetségekre, a főbb szereplők stratégiáira és a fázisok dinamikájára. Többlet és hiány. Ennek eredményeként bőséges elemző irodalom és növekvő számú ökonometriai munka jött létre. A részvényárak vizsgálata számos egyváltozós elemzést eredményezett, de a figyelem hosszú ideje az árak középtávú dinamikájának megértésére, a piaci egyensúlyhiány mechanizmusaira, valamint a többlet és hiány fázisainak sorrendjére is összpontosított.

2Ezeknek a kérdéseknek az elemzőit tehát meglepheti két mondat a Nemzetközi Valutaalap friss közleményének bevezetéséből (Cashin & McDermott, 2002, 177. o.):

"Bár általánosan egyetértés van abban, hogy az elsődleges nyersanyagárak volatilitása jelentős szakpolitikai kérdés az árut exportáló országok számára, ennek a kérdésnek a megvizsgálására kevés korábbi munka folyt." A szerzők e megjegyzés alóli kivételként J. Cuddington és H. Liang 1999-ben publikálatlan szövegét említik.
"Tudomásunk szerint azonban kevés olyan korábbi munka volt, amely az áru-árciklusok időtartamát tanulmányozta volna". Úttörő munkaként ismét csak két cikket idéznek, az egyiket J. Cuddington 1992-től, a másikat C. Reinhart és P. Wickham 1994-től.

4 Az idézett mondatok bizonyosan nem indíthatnak pert a szerzők szándékos gondatlanságával vagy e területek viszonylag bőséges irodalmának elégtelen ismeretével vádolva. Vajon a Cashin és McDermott által kifejtett korlátozó és szigorú vélemény e korábbi munka problematikus és módszeres elutasítását jelenti? Ez a kérdés azért érdekes, mert az általuk alkalmazott megközelítésre utal, és amely az IMF kutatócsoportjának a világ nyersanyagárak témájával foglalkozó munkájának többségében megtalálható (amelyet a közös „nyersanyagok” kifejezéssel fogunk lefordítani) [ 1] Valóban, Cashin és McDermott munkája, amelyről itt beszélünk, az ársorok egyváltozós időbeli elemzéséből áll, kivéve az ingadozásuk alapját képező mechanizmusok ökonometriai elemzéseit és a piaci dinamikát. Ez érdekes statisztikai eredményeket, de értelmezéseket és következtetéseket is eredményez, amelyek hatóköre továbbra is korlátozott (például a nyersanyagár-ciklusok tekintetében), és nem kellően megalapozott ajánlások.

5 Különösen ennek az árupiaci kutatási programot kidolgozó IMF-csoport kutatói származnak ökonometriai tanulmányaikból „stilizált tényekből”, amelyek valójában csak az ársor néhány statisztikai jellemzőjére vonatkoznak, amit az első a cikk része. Azonban a bevezető elején idézett állításokkal ellentétben az ezen a területen végzett munka lehetővé tette, hogy sokkal tovább menjünk, az elemzés kiterjesztésével a piacok dinamikájának mechanizmusaira és a termékek nemzetközi áraira, valamint a kontextusra. ennek a dinamikának. Ennek megfelelően a cikk második része szembeállítja az árciklus statisztikai meghatározását a nemzetközi árupiacok és árak dinamikájáról szóló hatalmas és gazdag irodalom eredményeivel. Az utolsó rész ezután az elemzések szintézise által javasolt stilizált tényeket kínálhat, amelyek kihatással lehetnek a piaci szabályozásra, még akkor is, ha néhány kérdés továbbra is nyitott marad.

Figyelemre méltó, hogy állításukban ezek a stilizált tények csak az árak alakulásának tulajdonságaira vonatkoznak, és nem a piacok működését érintő dinamikus mechanizmusokra. A "stilizált tények" helyett helyesebb lenne az árak idősorainak "jellemzőiről" beszélni. Emlékeztethetünk arra, hogy a stilizált tények fogalma különösen Nicholas Kaldor nevéhez fűződik, aki 1961-ben megjelent cikkében hat alapvető jellemzővel írta le a kortárs iparosodott gazdaságok gazdasági növekedését, amelyek közül az első négy referenciaként szolgált. a „rendszeres növekedési modellek kidolgozásához. [3]

8Ez az emlékeztető nemcsak anekdotikus érdeklődéssel bír: hangsúlyozza, hogy a stilizált tények kiemelésének célja a jelenség mögöttes mechanika tisztázása a kulcsfontosságú változók közötti kapcsolatok formájában. A növekedéselmélet esetében a növekedési mutató (az összesített termelés növekedési üteme) tehát a növekedési tényezők (aktív népesség és reál tőkeállomány) evolúciójához kapcsolódik jelentős arányok (az egy főre eső változók) révén az korrekciós változók (a profit mértéke, amelyből a bérráta levezethető a javadalmazás eloszlásának összefüggéséből). Ezeket a stilizált tényeket tehát következetesvé tették az úgynevezett "stabil állapotú" vagy kiegyensúlyozott növekedési modellekben.

9 Mindazonáltal az IMF csapata által a termékárak alakulására vonatkozó stilizált tények kutatásában nincs ilyen. Nem az e fejlődést meghatározó általános mechanizmusok kiemeléséről, hanem a legtöbb termékár-sorozat közös jellemzőinek kifejtéséről van szó. Valójában a szóban forgó munka mindenekelőtt az ársorok egyváltozós időbeli elemzésére hívja fel a figyelmet, nem pedig a termék piacának dinamikáját meghatározó, különböző változókat magában foglaló magyarázó vagy kauzális modellekre.

10 Természetesen az alkalmazott ökonometriai módszerek lehetővé teszik bizonyos érdekes „technikai” eredmények megszerzését, különös tekintettel az ingadozások időtartamára: Diebold és Rudebusch (1992) által inspirált teszt és a Wilcoxon rangösszeg statisztika az időtartam változásának hiányának tesztelésére a felfelé és lefelé irányuló ármozgásokról (Cashin, McDermott, 2002); az autoregresszív paraméterek megbecsülése Andrews (1993) elfogulatlan medián módszerével az ársorozat sokk-perzisztencia jelenségeinek tanulmányozásában (Cashin, Liang és Mc Dermott, 2000); Bry és Boschan algoritmusa (1971) az ár alakulásának fordulópontjainak azonosítására (Cashin, Mc Dermott, Scott, 1999a és 1999b). Azok a stilizált tények, amelyeket az (a), (b), (c) és (f) pontokkal jelölünk meg, eleve relevánsak, másutt más szerzők korábbi munkája is megerősíti. Ha azonban a megfigyelt statisztikai tulajdonságok a tesztek robusztusságára tekintettel elfogadhatók, értelmezésüket továbbra is a fogalmak meghatározása határozza meg. Ez a meghatározás azonban statisztikai és nem elemző jellegű (a gazdasági elemzéssel kapcsolatos alapok értelmében). Ezt egyértelműen szemlélteti a cikluselemzés.