Az országkockázati index viselkedése rendkívül rögzített árfolyamok mellett
1 A cikk célja az országkockázat viselkedésének vizsgálata extrém rögzített árfolyamok mellett. Szélsőséges fixitás vagy akár tiszta fixitás alatt olyan csererendszereket értünk, amelyekben a hazai valuta visszavonhatatlanul rögzül egy horgonyzó ország devizájához. Lehetnek olyan multilaterális monetáris uniók, mint az euró. Lehet olyan aszimmetrikus valutaunió is, mint a dollárosítás, az árfolyam ezután csökken, vagy a devizatanácsok, az árfolyam visszafordíthatatlanul rögzül. Ezen árfolyamrendszerek fő célja a monetáris és pénzügyi stabilitás importálása a hatóságok hitelességének helyreállítása érdekében. A „dollárosítás” kifejezés azt a mechanizmust jelöli, amelynek révén egy deviza (amerikai dollár, euró, rand.) Fizikailag átveszi a nemzeti valuta helyét. Itt érdekel minket a teljes és hivatalos dollározás (megkülönböztetve a tényleges dollárostól).
2Az országos kockázati indexeket gyakran asszimilálják egy ország szuverén kötvényeinek és az amerikai kincstári kötvények hozama közötti különbséghez (szpred): milyen további díjazásra lesz szükség a valószínűleg nemteljesítő ország adósságainak befektetéséhez? A nemteljesítési kockázat vagy a hitelkockázat azt a lehetőséget tükrözi, hogy a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kibocsátója, ebben az esetben a szuverén állam, nem tudja teljes mértékben és időben teljesíteni kötelezettségeit. Ez az alapértelmezett kockázat nem az országkockázat egyetlen összetevője, de ez a fő. Más kockázatok, például a piaci kockázatok, a likviditási kockázatok vagy akár a fiskális vagy politikai kockázatok, szintén segítenek meghatározni a kockázat szintjét egy országban. Az országkockázat fogalma kulcsfontosságú, mivel tükrözi a befektetők országba vetett bizalmát. Ennek a kockázati szintnek a feltétele a tőkebeáramlás az országba.
4A cikk röviden bemutatja az országkockázati indexeket meghatározó tényezőkről szóló meglévő szakirodalmat, valamint áttekintést nyújt a szélsőséges árfolyamrögzítés és az országkockázat elméleti kapcsolatáról. Ezután elemzi az empirikus kapcsolatot és részletezi a felhasznált adatokat, nevezetesen a JP Morgan EMBI + (Emerging Market Bond Index plus) spreadeket, valamint a Kalman szűrő módszert. Végül megadja az ökonometriai eredményeket és meghatározza a fő következtetéseket.
5 Ebben a munkában arra törekszünk, hogy megvizsgáljuk az árfolyamrendszer, jelen esetben egy extrém fixitási rendszer hatását az ország kockázati szintjére. Kezdjük egy rövid áttekintéssel a szakirodalomról, amelyek meghatározzák ezeket a kockázati indexeket.
8. A szélsőségesen rögzített árfolyamrendszer elfogadása a többé-kevésbé visszafordíthatatlan leértékelés kockázatának kiküszöbölését eredményezi, attól függően, hogy valutatanácsról vagy dollárosításról van-e szó. Vajon az árfolyamkockázat megszüntetése hozzájárul-e az országkockázat csökkenéséhez? Véleményünk szerint ezen árfolyamrendszerek egyik legfőbb előnye a tiszta fixitási rendszer elfogadásának az országkockázatra gyakorolt lehetséges hatása. Valójában ez az alacsonyabb országkockázat alacsonyabb kamatlábakat, több befektetést és nagyobb növekedést eredményez. Powell és Sturzenegger (2002) az árfolyamkockázat és az országkockázat elméleti kapcsolatát vizsgálja. Az árfolyamkockázat megszűnése az országkockázat csökkenéséhez vezet-e, vagy éppen ellenkezőleg, ?
Először is, a leértékelés kockázatának kiküszöbölése/csökkentése együtt jár a valuta elleni spekulatív támadás kockázatának megszüntetésével/csökkentésével. Ezeket a spekulatív támadásokat gyakran a kamatlábak emelkedése kíséri a valuta védelme érdekében, ami hazai recesszióhoz és az országkockázati index emelkedéséhez vezet. A tiszta rögzítési rendszer elfogadása szintén elősegítheti a pénzügyi integrációt, hozzájárulva az alacsonyabb kamatlábakhoz, amelyeket a pénzügyi közvetítők nagyobb hatékonysága tesz lehetővé. A deviza egy- vagy többoldalú bevezetése esetén az árfolyamkockázatok eltűnése miatt az ország külföldiekkel folytatott kereskedelmének növekedésére lehet számítani. Ez a megnövekedett gazdasági hatékonyság az ország szuverén kockázatának csökkenéséhez vezethet. Másodszor, a dollárosodás és kisebb mértékben a valutabizottsági rendszerek hozzájárulnak a monetáris hatóságok hitelességének növeléséhez, tekintettel az általuk feltételezett fiskális és monetáris keménységre. Az ilyen rendszerek megfordításának költségei rendkívül magasak. A hitelesség növekedése a kamatlábak csökkenését eredményezi.