Fund magazin recept a sikerhez Norvégiából
Támadások a középkorban, olaj a modern korban - és a jövőben állami alapnak kell biztosítania a jólétet Norvégiában. A Fondsmagazin bemutatja, hogyan működik a világ legnagyobb befektetője.
Ossza meg ezt a cikket
14 számjegy, amelyek közül az utolsó villámgyorsan számít felfelé vagy lefelé: a norvég állami alap honlapján az óra arra az adósságóra emlékeztet, amellyel az adófizetők szövetsége felhívja a figyelmet a német államadósság jelenlegi szintjére.
Más pillantásra azonban nyilvánvalóvá válnak a különbségek. A legfontosabb: Az „The Fund” órája, ahogy a norvégok dióhéjban nevezik szuverén vagyonalapjuknak, nem a terheléseket, hanem a hiteleket számolja: az állami vagyon növekedését mutatja.
A portfólió aktuális értéke a norvég szuverén vagyonalap honlapján látható
És ez látható. 2019. október 25-én a 10 billió koronát, mintegy 981 milliárd eurót repesztették meg először. 23 év alatt nullától 10 billióig - Norvégia átlagosan több mint 180 000 eurót fektetett be a tőkepiacra az 5,3 millió norvég mindegyikéért az államalapon keresztül.
Csak a sejk gazdag - a norvégok cáfolták ezt a mondatot. A Kormányzati Nyugdíjpénztár, amelyet 2006 óta hivatalosan is neveznek a norvég állami alapnak, régóta a legnagyobb befektető a világon. Még a kínai, Abu-Dzabi vagy Kuvait szuverén vagyonalapjai előtt is.
A világ legnagyobb szuverén vagyonalapja
A fordulópont olajjal érkezett
Évszázadok óta a vikingek otthona nagyon szegény ország volt, amely alig tudta táplálni polgárait - a területnek csak egy kis része mezőgazdasági szempontból használható. A 20. század elején norvégok milliói vándoroltak ki, főleg az USA-ba.
A világ egyik leggazdagabb országához fordult az olaj. Az első kutat 1969-ben fedezték fel, és két évvel később kezdték meg a gyártást. Mivel a kormány minden jogot biztosított, a források rengeteg pénzt öntöttek az országba.
1990-ben a válság idejére való felkészülés érdekében a parlament úgy döntött, hogy az olajból származó jövedelmet egy alapba utalja át. A norvég pénzügyminisztérium első ellenőrzése 1996-ban történt: megszületett a kormányzati kőolajalap - ahogy az alapot eredetileg hívták.
"A felelősök két nagyon jó döntést hoztak annak idején" - mondja dr. Holger Bahr, a DekaBank gazdasági vezetője. Az első, aki szocializálja a nyersanyag-tartalékok tulajdonjogát. A második, előrelátással cselekedni. "Az olajpénzből nem vásároltak aranycsapot, azt nem csak reggelire ették, hanem úgy fektették be, hogy Norvégia jóléte a jövőben is biztosított legyen."
Az olajból származó jövedelemmel a kormány puffert hoz létre az alapon keresztül a válság idején, a demográfiai változásokhoz, az olajár-sokkokhoz, de a rövid távú növekedési zuhanásokhoz is felfegyverkezik. És hosszú távon természetesen arra az időre, amikor az olaj már nem buborékolhat.
Ha a gazdaság megbénul, a pénzügyminiszter nyereséget vehet fel az alapból. A tőkét azonban meg kell őrizni. A kormány eddig háromszor lépett fel: 2016-ban és 2018-ban, amikor az olaj ára zuhant, és ez év augusztusában. 400 millió dollár visszavonása felbujtotta a spekulációt a norvég gazdaság helyzetével kapcsolatban, de ez az összeg apróság volt a szuverén vagyonalap számára.
Fenntartható megtérülés
Az olajalapot a központi bank ellenőrzi. A befektetési kritériumokról azonban a norvég pénzügyminisztérium dönt. Az elején a biztonság volt a mottó. A Norvég Állami Bank tartalékaihoz hasonlóan az alap eszközeinek is kizárólag külföldi államkötvényekbe kell áramlaniuk.
Csak egy évvel a cég megalapítása után történt azonban elmozdulás a megtérülésorientáltabb megközelítés felé: a részvények bekerültek a befektetési univerzumba - kezdetben legfeljebb 40 százalékig. A részesedésüket később akár 70 százalékra növelték. Emellett voltak kis sapkák, befektetések a feltörekvő piacokon, vállalati kötvények és ingatlanok. Az alap portfóliójában ma 73 ország több mint 9000 vállalata van. "Ez hatalmas vagyonkezelés egyetlen jogcím alapján" - mondja Holger Bahr.
A beruházások specifikációit folyamatosan módosítják. 2015-ben, jóval azelőtt, hogy a klímaválság aktuális témává vált, a nagybefektető úgy döntött, hogy kivon pénzt azoktól a vállalatoktól, amelyek több mint 30 százalékban támaszkodnak a fosszilis üzemanyagokra. 2019 júniusában az oslói parlament végül úgy döntött, hogy az alapnak 11 milliárd eurónak megfelelő összeget kell kivonnia több mint 150 olaj- és széncégtől. Ehelyett akár 18 milliárd euró jut a megújuló energiákba és az infrastruktúrába.
Ez elsősorban "gazdasági döntés" - magyarázta Henrik Asheim, az oslói parlament gazdasági és pénzügyi bizottságának elnöke a Der Spiegelnek adott interjúban. "Ha újra az olajszektorba fektetjük a pénzt, még inkább függünk az árupiacoktól." Meggyőződése, hogy az olajnak és a gáznak nem lett volna napja. A zöld technológiákba történő befektetésekkel a norvégok azonban két legyet akarnak egy csapásra megölni: Ellenállni az éghajlatváltozással és jó pénzt keresni.
A részvények magas aránya a portfólióban
Világszerte húzza
Amikor az olajalap, mint a világ pénzügyi szempontból legerősebb befektetője, módosítja befektetési stratégiáját, a húzás óriási. Ez nem csak a fenntarthatóbb befektetések bejelentésére vonatkozik. A legfrissebb tervek, amelyek szerint pénzt vonnak ki Európából és többet fektetnek be az amerikai technológiai részvényekbe, a befektetőket is felültetik és észreveszik. A Parlament csak jövő tavasszal dönt arról, hogy végrehajtják-e az ajánlást. De még most is a kormánytervezet motiválhat néhány befektetési szakembert, hogy gondolják át saját kiosztásukat.
Mérete és befektetési sikere miatt az alap sok utánzót vonz. 1998 óta a menedzsment végül csaknem évi 6 százalékos megtérülést ért el - annak ellenére, hogy több gyenge évjárat volt, mint például a legutóbbi, 2018-ban több mint 5 százalékos mínusz. A norvég portfólió pontos mása a magánbefektetők számára aligha lehetséges a tömeges, de a hosszú távú eszköz-felhalmozás, a széles diverzifikáció és a nyugodt menedzsment hiánya miatt - ez a stratégia még azoknak is segíthet, akik jobb pénzügyi eredményeket érnek el a németországi részvények iránt. "Az olajalapban lévő részvények jelentős aránya ellenére senkinek nem jutna eszébe azt mondani, hogy a norvég állam vadul spekulált és kockáztatta a lakosság jólétét" - magyarázza Bahr, a Deka közgazdásza. Amit ebből tanulunk: Megfelelő eszközallokáció mellett a magánbefektetők hosszú távú hozamot is elérhetnek, még akkor is, ha alacsony a kamatláb.
Sikeres rekord
Németország modellje?
A pénz nem minden - de sokat lehetővé tesz. Például Norvégia az összes nemzeti adósságát az olajból származó jövedelemmel fizette meg, és ma Európában az egyetlen ország, ahol adósságmentes. Ez pénzügyi mozgásteret teremt. Minimális nyugdíj, államilag finanszírozott egészségügyi rendszer, ingyenes gondozási szolgáltatások, valamint gyermekgondozás és családtámogatás: A norvégok nagyon elégedettek. Átlagosan a jövedelmek jelentősen emelkedtek, és sokan csökkentették a munkaidőt a munka és a magánélet egyensúlyának javára.
Magas bérek, rövid munkaidő és mindenekelőtt biztonságos és vonzó nyugdíj: erre kell a németek többségének is. Át lehet-e vinni a Norvég Állami Alap jólét védelmét szolgáló modelljét Németországba?
"Van egy kicsi, de döntő különbség" - mondja Holger Bahr, a Deka közgazdásza. "Mert míg a norvégok a tőkét az olajüzletágból generálják, Németországban ingyen nincs készpénz: a németeknek saját pénzüket állami alapba kellene befektetniük." És a lelkesedés gyorsan elolvadhat. Másrészt kérdéses, hogy valóban egy közalkalmazott kezeli-e a pénzügyeket, valamint a magán vagyonkezelők, például az alapkezelő társaságok. "Kormányzati keret nélkül a befektetők maguk dönthetik el, hogy kire bízzák a pénzüket."