Miért kell az elhízott tőzsdéket diétázni
Tartalomjegyzék
Az amerikai részvények szélsőséges értékelést értek el, és a globális indexek nagyon magas súlyokat értek el. Aki csak egyetlen index-alaptal fektet be a globális tőzsdére, erre nem reagálhat.
Egyre több befektető fordul tőzsdén kereskedett indexalapokhoz, röviden ETF-ekhez. Ezek a termékek nyomon követik a részvény-, kötvény- és áruindexek teljesítményét. Ennek eredményeként nincs szüksége drága vezetőkre a befektetési döntések meghozatalához. Az ETF-ek olcsók és nagyrészt átláthatók. Várható hozama hosszú távon magasabb, mint a legtöbb alap esetében, amelyek aktív befektetési döntésekkel próbálják felülmúlni a piacot.
ETF bestseller: MSCI World, de .
Ezen előnyök miatt a fogyasztóvédők az ETF-eket is ajánlják. Ajánlási listáik tetején az MSCI World részvényindexében szereplő ETF-ek találhatók. Majdnem 25 milliárd euró van a frankfurti tőzsdén forgalmazottak között. Az MSCI World ETF célja, hogy alapvető építőelemként szolgáljon az egyszerűen felépített portfóliókhoz, amelyek csak két-három alapból állnak. Mivel az MSCI World Index nagyjából diverzifikált. Több mint 1600 vállalatot tartalmaz 23 iparosodott országból, amelyeket piaci értékük, az úgynevezett piaci kapitalizáció szerint súlyoznak.
Az ország és a vállalat súlya azonban idővel változik, az adott regionális piaci fejlettség függvényében. Alapvetően az Egyesült Államok messze a legnagyobb tőzsde a világon. A 2000 és 2003 közötti tőzsdei összeomlás után azonban az amerikai részvények nem teljesítettek különösebben jól más iparosodott országok tőzsdéihez képest. Súlyuk az MSCI világában a 2004. év végi 54 százalékról 2007. szeptemberi 47 százalékra esett vissza.
De a legutóbbi, 2008 és 2009 közötti pénzügyi válság után az amerikai vállalatok részvényei hirtelen ismét nagy keresletet mutattak. Részvényárfolyamaik az elmúlt nyolc évben lényegesen magasabbra emelkedtek, mint a világ többi részén. Az eredmény: Az amerikai vállalatok mára csaknem 60 százalékos részesedéssel rendelkeznek az MSCI World Indexben. Ugyanakkor az Egyesült Államokban az egekbe szöktek a piaci értékelések.
Például a Nobel-díjas Robert Shiller által kidolgozott módszerrel kiszámított ár-nyereség arány (P/E) 1870 óta elérte a harmadik legmagasabb értéket. Jelenleg 30-on van. Csak az 1929-es és 2000-es nagy tőzsdei összeomlások előtt volt még magasabb a minősítés. 1999 decemberében elérte a rekordot, 44-es értékkel. A hosszú távú átlag, amelyet a befektetők gyakran úgynevezett valós értéknek tartanak, és a jelenlegi értékelés mérésére használnak, 17.
Az MSCI World az Egyesült Államokban nehéz
Azok, akik ma ETF-vel fektetnek be az MSCI világába, elsősorban drága amerikai részvényeket vásárolnak. A magas besorolás nem jelzi, hogy a tanfolyamok hamarosan esni fognak. De nagyon alacsony hozamot jelez a következő hét-tíz évben, ami jóval az átlaguk alatt maradhat. Ennek nem kell így lennie. De a valószínűség nagy, amint azt a statisztikák is mutatják.
Mivel az amerikai tőzsde több éve túlértékelt, és ez a túlértékelés tovább növekedett, vita alakult ki a teoretikusok és az eszközkezelők között arról, hogy az értékelési modellek valós értékei nincsenek-e túl alacsonyan beállítva. Ha magasabbak lennének, az USA és más regionális piacok olcsóbbnak tűnnének.
Bizonyos okok megtalálhatók, amelyek igazolhatják a felfelé irányuló korrekciót. A kamatkörnyezetről. A névleges kamatlábak soha nem voltak olyan alacsonyak, mint évek óta. Korábban a tőzsdei értékelések általában alacsonyabb kamatlábak mellett voltak magasabbak.
Néhányan statisztikai hatásokra is hivatkoznak. Például Shiller P/E aránya csak azért magas, mert a vállalati nyereség olyan kivételesen alacsony volt a legutóbbi pénzügyi válság idején. Két év múlva ezek az értékek már nem fognak belemenni a Shiller P/E arányába, ezért esnek az értékelések. A Shiller P/E mutató az elmúlt 10 év inflációval korrigált vállalati nyereségének átlagát hasonlítja össze a jelenlegi árszinttel.
Mások rámutatnak, hogy az amerikai részvények az elmúlt évtizedekben többnyire túlértékeltek. Egy másik érv az, hogy a jövedelem meghatározásának mai szabályai csökkentették a nyereséget, ezért a Shiller P/E aránya szisztematikusan magasabb.
A részvénypiacokon tartott hosszú gyűlések után hasonló vitákat ismételnek meg a múltban, amikor az értékelések magas szintet értek el. Mindazonáltal érvényesek maradnak azok az évtizedek óta bevált módszerek, amelyeket a befektetők annak mérésére használnak, hogy mennyit fizetnek egy befektetésért.
Most is nincs ok arra, hogy ezeket a referenciaértékeket átdobjuk a vízbe. Hosszú távon az árfolyamok nem választhatók el a reálgazdaságtól. Az alapvető vállalati adatok, mint például a nyereség, a növekedés és az osztalék, továbbra is fontos szerepet játszanak az értékelés meghatározásában.
A Whitebox szélesebb körű diverzifikációt javasol
Modelljeink az amerikai tőzsde jelentős túlértékelését jelzik. Ezért jelentősen csökkentettük az amerikai részvények súlyát portfólióinkban. Ha azonban csak az állománya részvénykomponensének MSCI World Indexjébe fektet be, akkor nem tudja módosítani a portfólióját, ha az egyes részvénypiacok értékelése és súlyozása eléri a szélsőséges szinteket.
Ezért hosszú távon megtérülhet, ha az ETI világában található országokat több ETF-fel térképezzük fel. A befektetők ezután maguk dönthetnek a súlyozásról, és például összehangolhatják őket az értékeléssel. Csökken a magasan értékelt piacok aránya a portfólióban, és nő az olcsó piacoké. Ily módon nő a jövőben várható hozam. Ugyanakkor a befektetők csillapíthatják a buborékok felrobbanása után bekövetkező esetleges veszteségeket.