OLIVIER BLANCHARD, AZ IMF VEZETŐ GAZDASÁGGAZDASÁGOS; Az EKB nem küzdhet egyedül a
Az Európai Központi Banknak (EKB) nehézségei lesznek önmagában ellensúlyozni a közelgő recessziót - mondta Olivier Blanchard, a Nemzetközi Valutaalap (IMF) volt vezető közgazdásza az CNBC-nek adott interjúban az Európai Központi Bank (EKB) éves fórumán. EKB a portugáliai Sintrában.
Blanchard dicsérte Mario Draghit, az EKB október 31-én lejáró elnökét azért, mert erőfeszítéseket tett az euróövezet támogatására a globális pénzügyi válság után, a negatív területen történő kamatlábak csökkentésével, illetve hitelszerzéssel hosszú távon azzal érvelt, hogy a Draghi által bevezetett intézkedések korlátozott mozgásteret hagytak a döntéshozók számára a jövőbeli gazdasági sokkok kezelésére.
Így az európai gazdaságok lassulásának és a recesszióba való belépés lehetőségének egyre sürgetőbb kontextusában, különösen a német gazdasági motorban, a döntéshozók számára az az alapvető kérdés, hogy az Európai Központi Bank még mit tehet serkentik a gazdaságot, amikor a kamatlábak már nullaak. Milyen hatása lehet a monetáris politikának a gazdasági növekedésre, ha az eszközbeszerzési program (QE) és a TLTRO programok hatásai gyengének bizonyultak az infláció serkentésére?
Emlékeztetünk arra, hogy a legutóbbi monetáris politikai értekezlet után az EKB bejelentette, hogy alacsony kamatlábakat tart, és október 31-e után, legalábbis 2020 közepéig, az Eurostat 2019 májusi bejelentésével szemben. 1,2% (az elmúlt tizenkét hónap legalacsonyabb szintje) a 2019 áprilisában regisztrált 1,7% -hoz képest.
"Javulás hiányában (nincsenek inflációs célkitűzések) új ösztönzőkre lesz szükség" - mondta Draghi, megjegyezve, hogy az EKB rövid távon "elhúzódó puhaságot" tapasztal. Különösen a geopolitikai tényezők és a kereskedelmi konfliktusok miatt, amelyek hatással voltak az exportra és a gyártásra. Draghi tehát jelzi a jegybank szkepticizmusát az euróövezet gazdaságainak legalább "rövid távon" való fellendülésének lehetőségével kapcsolatban.
Ennek fényében Oliver Blanchard hangsúlyozta, hogy az EKB-nak nyilvánvalóan segítségre lesz szüksége egy gazdasági válság esetén: "Természetesen nincs mozgástér a normális recesszió kezelésére. A fiskális politikának fontos szerepet kell játszania. aktívabbak és jelenleg nincsenek erre felkészítve ".
Ugyanakkor és látszólag kontraproduktív módon az Európai Unió továbbra is nyomást gyakorol a tagállamokra költségvetési hiányuk csökkentése érdekében, bár, mint Blanchard mondja, a kormányzati kiadásoknak nagyobb szerepet kell játszaniuk. az euróövezet gazdaságának az elkövetkező években történő ösztönzésében, még akkor is, ha ez nagyobb költségvetési hiányt jelent.
Így annak ellenére, hogy az EU-nak felül kell vizsgálnia a költségvetési hiányra vonatkozó szabályait, az euróövezet közös költségvetéséről szóló megállapodás hiányában sürgetőnek tűnik, amint azt az IMF volt vezető közgazdásza a Június 10-én megjelent a project-syndicate.org oldalon. Úgy tűnik, hogy az Európai Bizottság és a római kormány közötti heves vita nem kínál reményt a fiskális paktum újrarajzolására. És a berlini kancellária költségvetési ösztönző erőfeszítéseinek megkezdéséről szóló jelzés hiányában az EKB továbbra is az egyetlen szereplő, amelyen az EU vezető elitjei a gazdaság élénkítésére szolgálnak. Egyébként kényelmes bűnbak.
Adam Tooze, a Columbia Egyetem történelemprofesszora a maga részéről rámutat, hogy az olyan ártalmatlan fogalomnak lehetnek hatásai, mint például a "kibocsátási rés" (a GDP eltérése a potenciáltól), amely "a gazdaságpolitikai döntéshozatal folyamatának középpontjába van temetve". a politikai korlátok, valamint a gazdasági és társadalmi realitás alakításának jelentős változásai.
A GDP-eltérés mögött az az elképzelés áll, hogy a fiskális és monetáris politikákra referenciára van szükség, amely szükséges annak a gazdaságnak az állapotához, amelyen egy adott politika működik. A recesszióra adott válaszként tehát megfelelő egy fiskális ösztönzés, amelynek nagysága a válság súlyosságától függ, amelyben a gazdaság található.
A pozitív eltérésre reagálva a monetáris politika megerősítése is megfelelő, a kérdés a lehető legerősebb. Egy ilyen megítélés során az értékelés a jelenlegi gazdasági és a potenciális kibocsátás különbségétől függ - állítja Tooze.
Ugyanakkor az EU szabályozási keretén belül a GDP eltérése szolgál alapul annak a strukturális költségvetési helyzetnek a becslésére, amely meghatározza az euróövezet minden tagjának költségvetési célkitűzéseit. Azoknak az országoknak, amelyek potenciálisan nagyobb fiskális térben részesülnek, és fordítva, és a 2013 óta működő Fiskális Paktum szerint a strukturális hiányokat évente 0,5% -kal kell csökkenteni.
"De hogyan számítják ki a GDP potenciálját? Nem csak hipotetikus, de ha a potenciál fogalmát komolyan vesszük, akkor a jövővel kapcsolatos feltételezéseket is magában foglalja.
Az Európai Bizottság rendeletei szerint a potenciális GDP meghatározása az, amelynek eredményeként a tőke és a munkaerő nem inflációs szinten vesz részt. Az árstabilitás tehát átalakul a termelés fenntartható növekedését meghatározó alapvető paraméterbe "- magyarázza Adam Tooze, hozzátéve, hogy a potenciál becsléséhez meghatározó tényező a jelenlegi munkaerő-foglalkoztatási ráta történelmi alakulása. a legfrissebb információkat.
Az euróövezet hosszan tartó recessziója negatívan befolyásolta a Bizottság potenciális GDP-re vonatkozó becsléseit - tette hozzá Tooze -, amely csökkentette a reálkibocsátás és a potenciális kibocsátás becslése közötti különbséget, amely 2008 óta nagylelkűvé vált. gazdasági fellendülés.
Hozzátette: "2008 óta ellentétes hatást tapasztaltunk. Amint a várakozások (a potenciális GDP-re vonatkozóan) csökkennek, a magas munkanélküliség és a gyenge gazdasági növekedés válik normává, a korrekciós fiskális ösztönzők elfogadásának érve gyengült, és a látszólagos költségvetési tér összezsugorodott. (.) Olaszország esetében 2018-ban a potenciális GDP-t a válság kezdete óta mért szinthez képest 15 és 20% között negatívan módosították, 2008-ban, ami azt jelentette, hogy a mérsékelt gazdasági növekedés elegendő ahhoz, hogy Olaszország pozitív eltérés esetén a potenciális határ fölé kerüljön. A 11% -os munkanélküliséggel az olasz gazdaságot túlterheltnek nyilvánították.
A Columbia Egyetem professzora elfogadja, hogy Olaszország problémái nem korlátozódnak a költségvetési hiányra, megjegyezve mind az 1980-as és 1990-es költségvetési fegyelmezetlenséget, amely hozzájárult a hatalmas államadóssághoz, mind a globalizációnak az olasz gazdaságra gyakorolt hatásait, amelyek erősen az exportra összpontosultak. az okok között, amelyek magyarázzák Olaszország problémáit.
"De valószerűtlen azt állítani, hogy ezek a tényezők olyan hirtelen és drámai módon erősödtek, hogy megmagyarázzák a növekedés 2008 utáni összeomlását" - mondta Tooze, felhívva a figyelmet e korlátozások gazdasági hatásaira is. hozzájárult a nacionalista és rendszerellenes pártok konszolidációjához Európában, amelyek irreális és felelőtlen választási ígéreteket tesznek "- mondja Tooze.
Ez év tavaszán az IMF közzétette a fejlett gazdaságokra vonatkozó becsléseit, amelyek Olaszország esetére 1% -os negatív eltérést mutattak, ellentétben a Bizottság becsléseivel, amelyek hajlamosak voltak a nullára.
Adam Tooze megjegyzi: "Ez rendkívüli megállapítás. Saját IMF-adatok szerint Olaszország egy főre jutó GDP-je 2007 óta 8% -kal csökkent. Ugyanakkor Németország gazdasága 12% -kal nőtt, 10%. A ciklikusság szempontjából azonban mindhármat a potenciális 1-1,4% -os eltérési tartományon belül tartják. ".
Tooze arra a következtetésre jut, hogy ha a GDP-eltérés becsléseit igaznak fogadják el, akkor a döntéshozóknak arra kell összpontosítaniuk, hogy Olaszország gazdasági növekedési potenciálja összeomlott, strukturális válságot szenvedve. " elsőbbséget kell élveznie a beruházások ösztönzésének. "Ha a potenciális GDP-adat téves, akkor Olaszország a trend alatt mozog, és az IMF-nek fel kellene kérnie az euróövezetet egy jelentős fiskális ösztönző program összehangolására. Elképzelhetetlen olyan adatok előállítása, amelyek arra utalnak, hogy Németország költségvetési helyzete Olaszország számára megfelelő. kb. ugyanennek kell lennie. Ez azt jelenti, hogy normalizálni kell a gazdaságpolitikai katasztrófát "- mondta Adam Tooze.
Mindenesetre az expanzív fiskális politika elfogadása az Európai Unió szintjén olyan döntés, amelyet valóban európai szinten kell meghozni, politikai megegyezéssel, de a megtévesztő adatokon alapuló korlátozások megszüntetése és a strukturális problémák megoldása Az olasz gazdasággal való szembenézés minden európai gazdaságélénkítési program velejárója.