A mikroszkóp alatt lévő számok a Daimler sokat veszített - Handelsblatt
Alig egy német vállalat tapasztalhatott viharos hullámvölgyeket az elmúlt két évtizedben, mint a stuttgarti székhelyű Daimler-Chrysler autógyártó. Ez mély nyomokat hagyott a mérlegben. Karlheinz Küting, az Ellenőrzési Intézet igazgatója most alaposan szemügyre veszi a Daimler 20 éves adatait. És az eredmények félelmetesek.
2007.05.21 írta Dieter Fockenbrock
DUSSELDORF. A párhuzamok nem hagyhatók figyelmen kívül. Dieter Zetsche tisztázza elődje, Jürgen Schrempp örökségét egy évvel azután, hogy átvette a Daimler-Chrysler vezetői posztját. A Chryslertől való hivatalos elválasztással Zetsche befejezi a „Welt AG” álmát. Schrempp a maga részéről jó tíz évvel ezelőtt temette el az előd Edzard Reuter elképzelését az "integrált technológiai csoportról".
Az új férfiak az ügyvezetői székben nemcsak gyökeresen megváltoztatták a stratégiát. A nagytakarítás is a napirend a mérlegben. 1995-ben a Schrempp rekord veszteséget produkált, 5,7 milliárd márka (2,9 milliárd euró). Természetesen Reuter hibája volt. És Zetsche 2007-ben nem veszít veszteséget, legjobb esetben 1,7 milliárd euróval, de a 7 milliárd eurós előrejelzéséhez képest elég gyenge eredmény. Ezúttal a tettest Schremppnek hívják.
Alig egy német csoport tapasztalhatott viharos hullámvölgyeket az elmúlt két évtizedben, mint a stuttgarti autógyártó: belépés a gyengélkedő AEG konglomerátumba (1985), az ország szinte teljes repülőgépiparának átvétele (1985 és 1990 között), Részvétel a Cap Gemini szoftvercégben és a gyengélkedő fémgyárban, majd visszavonás és konszolidáció. A kilencvenes évek végén autóvásár túra következett Chrysler, Mitsubishi és Hyundai társaságában. Ezeket az új felvásárlásokat is megfordítják.
A Daimlernél az 1980-as évek közepe óta csak egy dolog folytonossága: a hozamok folyamatos csökkenése. "A Daimler egykor e köztársaság egyik legjövedelmezőbb vállalata volt" - mondja Karlheinz Küting, a Saarbrückeni Egyetem Ellenőrzési Intézetének (IWP) igazgatója. 26,2 százalékos tőkemegfeleléssel és 18,2 százalékos tőkemegtérüléssel büszke lehet.
Ebből nem sok maradt. A 17,5 százalékos sajáttőke-arány és a négy százalékos befektetési megtérülés csekély eredmény a világ egyik vezető ipari csoportjának. A Chryslertől való elszakadás során az elemzők még azon spekulálnak, hogy a fennmaradó, mintegy 60 milliárd euró piaci értékű Daimler AG nem érdemes-e ellenséges felvásárlásra?.
A Welt AG és a Technologievision mély nyomokat hagyott maga után. Küting mérlegpápa és az IWP tudóscsoportja 20 éven át szitálta a Daimler mérlegét a Handelsblatt számára. Négy kulcsfontosságú adat segítségével megmérték a csoport jövedelmezőségét az évek során, és stabil csökkenő tendenciát találtak.
A saját értékelés aránya, a befektetés megtérülése (ROI), az értékesítés cash flow-ja és a teljes tőkéhez viszonyított cash flow képezi az átfogó értékelés alapját. A vállalatok mindegyik mutatóhoz legfeljebb 250 pontot, azaz legfeljebb 1000 pontot érhetnek el. Ez a Saarbrücken modell képezi a Handelsblatt cégellenőrzés alapját is, amellyel rendszeresen elemzik a vezető német ipari, kereskedelmi és szolgáltató csoportokat.
A sváb autógyártó már messze van a legmagasabb idejétől, 725 pontos csúcsértékkel (1985). Tíz évvel később a Csoport jövedelemereje az évek során átlagosan több mint a felére csökkent, és soha nem tért magához.
Valamennyi kulcsadatot a Kütings Institute intézi. A cél a számviteli politika hatásainak kiküszöbölése a lehető legnagyobb átláthatóság és összehasonlíthatóság érdekében. Mivel a vállalatok pénzügyi vezetői túlságosan szívesen használják a számviteli törvény által biztosított mozgásteret, hogy - legálisan - jobban bemutassák vállalatuk üzleti helyzetét.
Maga a Daimler is ennek szakembere.Példa: 1986 és 1989 között a sajáttőke aránya először 20 százalékkal esett vissza, de aztán visszaugrott a régi szintre. Ebben az időpontban a Daimler-Benz már küzdött az AEG és a motorgyártó MTU csatlakozásának következményeivel. Ha az igazgatótanács nem húzta volna ki az összes állomást, akkor a befektetés megtérülése "jóval öt százalék alá süllyedt volna" - feltételezi Küting.
Ily módon azonban a Daimler főnöke, Reuter 1989-ben lenyűgöző 16,7 százalékot tudott bemutatni. A stuttgarti székhelyű vállalat - állítja Küting - arról ismert, hogy "az összes számviteli politika opciót alkalmazza". "Ez megnehezíti a külső részvényesek számára a mérleg elemzését" - mondja a tudós.
A befektetők annál inkább meglepődtek az 1990-es évek közepén, amikor Schrempp néhány hónappal hivatalba lépése után 5,7 milliárd márka veszteséggé változtatta a Reuter által bejelentett egymilliárdos márkanevet. Feloszlatta a hagyományos AEG-t, és hagyta, hogy a holland Fokker repülőgépgyártó - "szerelmes babája" - a fal előtt repüljön. A Daimler leállított minden támogatást. Schrempp saját örökségével is foglalkozott. Mivel 1989 óta a Deutsche Aerospace (Dasa) vezetője volt, amely több repülőgép-üzemből származott, természetesen a Daimler-Benz AG irányításával.
Húsz év alatt csak egyszer élvezték igazán a csoport részvényesei: 1997-ben a Daimler-Benz mintegy 5 milliárd eurónak megfelelő külön osztalékot fizetett ki. Ennek oka azonban nem volt különösebben sikeres üzleti év. A törvénymódosítás arra késztette a csoportot, hogy az eredménytartalékot ossza fel a részvényesek számára, hogy az adókedvezmények ne veszjenek el.
A Saarbrücken Intézet számításai szerint a beruházások megtérülése a korábban nevetséges 3,3-ról 8,5 százalékra ugrott. Schrempp ezért az éves jelentésben „értékorientált irányításunk eredményéről” beszélt. Tévednie kell.