Alfa Bank Egyes trendek felhősítik a befektetők bizalmát

Alfa Bank: Egyes trendek rontják a befektetők bizalmát

felhősítik

Oroszország belföldi gazdasága aggasztó tendenciákat mutat annak ellenére, hogy a külföldi tőke enyhe beáramlik Oroszországba. A magánháztartások hangulata 2018 óta zavaros.

Az Alfa Bank, a legnagyobb orosz magánbank havonta indexet számol a befektetői bizalom fejlődéséhez ("Investor Confidence Index, AB-ICI"). Az év eleje óta tovább emelkedett, márciusban 0,1 százalékponttal, az első negyedévben pedig 0,5 százalékponttal emelkedett. Az Alfa Bank véleménye szerint azonban a növekedés főként a külső fejlemények miatt következett be. Az Oroszországra vonatkozó szankciós kockázatokat a becslések szerint alacsonyabbnak, a többi „feltörekvő piacot” pedig stabilabbnak tartják. Ez növelte a külföldi tőke Oroszországba áramlását, és mindenekelőtt javította az orosz kötvénypiac helyzetét.

Az AB-ICI fejlődésével kapcsolatos kommentárjukban Natalia Orlova és Natalia Lavrova rámutat néhány aggasztó belföldi gazdasági trendre Oroszországban:

  • A valós kiskereskedelmi értékesítés és a rendelkezésre álló reáljövedelem ellentétes irányban alakul.
  • Az ipari termelés és az árukivitel alakulása egyre inkább függ a nyersanyag-szektortól.
  • A szövetségi költségvetési politika korlátozó irányt követ.

Az elemzők szerint ezek a tendenciák megakadályozták a befektetői bizalom erősebb növekedését az első negyedévben, és ellensúlyozniuk kell a további növekedést is.

A kiskereskedelmi forgalom nőtt, de nem a magasabb jövedelmeknek köszönhetően

A valós kiskereskedelmi forgalom az első negyedévben 1,8 százalékkal haladta meg az egy évvel korábbit. A növekedés mögött azonban nem volt tényleges jövedelemnövekedés. A magánháztartások rendelkezésre álló reáljövedelme még 2,4 százalékkal alacsonyabb volt, mint 2018 első negyedévében. Ez volt az utóbbi két év legerőteljesebb csökkenése. A reálbérek csupán 0,4 százalékkal voltak magasabbak, mint egy évvel ezelőtt.

A kiskereskedelmi forgalom növekedését csak a fogyasztói hitelfelvétel növelése tette lehetővé - ez "egészségtelen" fejlemény az Alfa elemzőinek véleménye szerint.

A rendelkezésre álló reáljövedelem körülbelül 9 százalékkal alacsonyabb, mint öt évvel ezelőtt

Likka Korhonen, a Finn Központi Bank BOFIT kutatóintézetének vezetője a következő számot tweetelte a magánháztartások rendelkezésre álló valós jövedelmének hosszú távú alakulásáról, miután a Rosstat új számításokat nyújtott be.

A 2000 és 2014 közötti jövedelmek szinte folyamatos növekedését, amelyet a 2008/2009-es pénzügyi világválság idején is csak rövid ideig állítottak meg, ellensúlyozza az elmúlt 5 év tartós csökkenése. 2014 első negyedévéhez képest a reáljövedelmek 9 százalékkal alacsonyabbak voltak 2019 első negyedévében.

A rendelkezésre álló reáljövedelem alakulása;
2000. bázisév = 100

Korhonen megjegyzése: ". a háztartások hatalmas sikert arattak annak érdekében, hogy fenntartsák a stabilitást, pl. államháztartás "(A magánháztartásokat erősen sújtották a kormány stabilitás fenntartására irányuló erőfeszítései, például az államháztartás esetében).

A csökkenő reáljövedelmekre tekintettel érthető, hogy a fogyasztók amúgy is rossz hangulata jelentősen elhomályosult 2018 folyamán. Bár a közelmúltban kissé helyreállt, 2019 első negyedévében lényegesen rosszabb volt, mint egy évvel korábban. A feldolgozóipar hangulata (üzleti felmérés, feldolgozóipar; kék vonal) viszont meglehetősen stabil maradt a 2018 elején elért szinten. Ezt mutatja Likka Korhonen következő képe:

Üzleti és fogyasztói bizalmi mutatók
Vállalkozói felmérés a gyártásban; Fogyasztói felmérés

Forrás: Likka Korhonen: Twitter-üzenet 2019. május 4-től; Diagram

Az ipari termelés növekedett, de mindenekelőtt a nyersanyag-szektorban

Az orosz gazdaság a közelmúltban eltávolodott a termelési szerkezet nagyobb diverzifikációjának céljától, csökkentve a nyersanyag-szektortól való függőséget. 2019 első negyedévében a nyersanyag-kitermelés növekedése (+ 4,7 százalék) több mint kétszer akkora volt, mint a teljes ipari termelés növekedése (+ 2,1 százalék). Ezzel szemben a feldolgozóiparban a termelés 1,3 százalékos növekedése jóval a teljes ipari termelés növekedése alatt maradt.

A szövetségi kiadások növekedtek, de csak feleannyira, mint a bevételek

Az Alfa Bank elemzői olyan fejleményeket is látnak a kormány által az államháztartások területén folytatott „konszolidációs politikában”, amelyek megterhelik a befektetők bizalmát.

Az Alfa Bank szerint a konszolidációs politika, amely 2015-ben főként a kiadások csökkentésével kezdődött, most elsősorban a jövedelem növelésére irányul. A szövetségi bevételek meredeken, 17 százalékkal emelkedtek 2019 első negyedévében. A szövetségi kiadásokat viszont csak mintegy feleannyival, 8,4 százalékkal növelték.

A kormány azonban a konszolidációs politika megkönnyítését tervezi:
2019-ben a teljes költségvetés költségvetési többlete várhatóan a felére csökken

Az első negyedévi trendekkel ellentétben a kormány 2019-es teljes orosz költségvetést tervezi, hogy a többlet majdnem a felére csökken és a GDP 1,5 százalékára csökken. Erről a BOFIT május elején számolt be. A következő évben a többlet további, a GDP körülbelül 1 százalékára történő csökkenését tervezik. A Pénzügyminisztérium azt feltételezi, hogy 2019-ben a bevételek GDP-aránya nagyjából stagnál, míg a kiadások GDP-arányos aránya csaknem 35 százalékra emelkedik.

Bevételek és kiadások a 2011–2021-es összevont általános költségvetésben

A költségvetés tervezésében feltételezzük, hogy az olaj- és gázszektorból származó, 2018-ban meredeken emelkedő kormányzati bevételek 2019-ben érezhetően csökkennek. Akárcsak ősszel, feltételezzük, hogy az Urál kőolaj ára 2019-ben 63 dollár/hordó körül lesz. Az egyéb jövedelem, amely szintén váratlanul nőtt tavaly, várhatóan 6-7 százalékkal nő 2019-ben.

Alfa Bank: A „nemzeti projektek” csak 2019 után lesznek hatással a növekedésre

Az Alfa Bank szerint a kormány az úgynevezett „nemzeti projektek” megvalósításával legalább ideiglenesen elhalasztotta az átfogóbb költségvetési politikára való átállást. Orlova és Lavrova úgy vélik, hogy a „nemzeti projektek” hatása semmiképpen sem kezdődik elég korán ahhoz, hogy növelje a növekedést 2019-ben.

Ennek igazolására egy nemrégiben közzétett tanulmányban rámutatnak, hogy egyrészt az „országos projektekre” az idei évre tervezett kiadások mintegy 60 százaléka az infrastrukturális beruházások területén valósult meg. Növekedési hatásuk csak késéssel jelenik meg.

Másodszor, a projektek végrehajtása a folyó évben elmarad a tervtől.

Harmadszor, Oroszország továbbra is szenved a kormány "konszolidációs politikájától". 2017-ben a szövetségi költségvetésben a tényleges kiadások 3,5, 2018-ban pedig 1,1 százalékkal csökkentek.

A „nemzeti projektek” elsősorban csak növelik a potenciális növekedést

Az elemzők szerint a nemzeti projektek legfontosabb pozitív szempontja, hogy növelni tudják az orosz gazdaság növekedési potenciálját a mostani 0,7 százalékról 2024-re 1,6 százalékra. Ennek ellenére Oroszország potenciális növekedése továbbra is alacsonyabb lesz, mint a G7-országok potenciálja (2,0 százalék), és csak fele olyan magas, mint az orosz kormány által tervezett növekedés (3,0 százalék).

Az elemzők a nemzeti projektek közvetlen növekedési hatását a makrogazdasági termelés növekedésére 2020-tól valószínűleg csak 0,2 százalékpontra becsülik. Közvetett, akár 0,1 százalékpontos hatása is van.

Források és olvasási tippek

Jelentések a költségvetési politikáról, a nemzeti projektekről, a befektetők bizalmáról, a fogyasztók bizalmáról és a jövedelem alakulásáról:

Gazdasági és országjelentések

  • Makrogazdasági elemzés és rövid távú előrejelzés központja, CMASF: 13 tézis a közgazdaságtanról - 2019. április; 2019.04.30
  • CBR: Havi gazdaság: tények, becslések, megjegyzések; Orosz + angol, sajtóközlemény, 2019. április 29
  • Világbank: Oroszország - havi gazdasági fejlemények - 2019. április; 2019.04.28
  • Makrogazdasági elemzés és rövid távú előrejelzés központja, CMASF: Az orosz gazdaság trendjei - 2019 március; 201. április 25
  • RIA besorolás: A csúcstechnológiai iparágak lassítják a gazdaságot; 2019.04.24
  • Metzler Asset Management: Piaci diagramok Kelet-Európa; 2019.04.24
  • Johanna Melka (BNP Paribas): Oroszország: A gazdasági növekedés ellenszél előtt áll; 2019. április 19
  • Gazdasági szakértői csoport (Pénzügyminisztérium): Gazdasági áttekintés - 2019. április; 201. április 18
  • Eurázsiai Fejlesztési Bank: havi áttekintés; 2019. április 17 .; Negyedéves áttekintő makroszkóp; Orosz Föderáció: A gazdaság állapota és előrejelzése; 2019.03.04
  • Közgazdász hírszerző egység: Az orosz gazdaság továbbra is szerény növekedést regisztrál; 2019. április 17
  • Világbank: Ország pillanatkép; 2019.11.04
  • Világbank: Pénzügyi befogadás: Európa és Közép-Ázsia gazdasági frissítése; 2019.05.05
  • CBR: „Orosz pénzügyi szektor” befektetői előadás; makrófrissítéssel; 2019 április
  • Daria Orlova (DekaBank): Oroszország: A széleskörű amerikai szankciók kockázata csökken Mueller jelentése után; 2019.04.10
  • OPEC: Havi olajpiaci jelentés; 2019.04.10
  • Nemzetközi Valutaalap: Világgazdasági kitekintés; 2019.04.04
  • Stepanov, I. Morgacheva (független elemzők és tanácsadók, ARB/Bankenverband): A gazdasági fejlődés fő tendenciái - 2019. április; arb.ru, 2019. április 9
  • Az orosz kormány elemző központja: Az orosz gazdaság jelenlegi tendenciái; Az oroszok alkalmazkodtak egy új növekedési modellhez; gazdasági diagramokkal a végén; 2019.04.04
  • OECD: Kompozit vezető mutató; 2019.08.04
  • Deloitte FÁK Kutatóközpont: Oroszország a lencsén keresztül - 2019 Q 1; 2019 április
  • Közös diagnózis projektcsoport: Közös diagnózis 1-2019: A gazdaság jelentősen lehűlt - magasak a politikai kockázatok; 2019.04.04
  • FocusGazdaság: Oroszország gazdasági kilátásai; 2019.02.04
  • Danske Bank: Feltörekvő piacok Briefer: Oroszország: szilárd makró külső kockázatok közepette, 2019.01.04
  • CBR: Oroszország gazdasági kilátásai és monetáris politikája; Befektetői prezentáció; 2019 március
  • Andrey Ostroukh: Reuters Poll: Oroszország stabil inflációs kilátások közepette csökkent 2019-es ütemben; 2019. március 29
  • CBR:Statisztikai Értesítő, orosz +,havi

Gazdaság 2019 márciusában: Havi jelentés Gazdasági Minisztérium; Rosstat havi adatok: Társadalmi-gazdasági helyzet 2019. március 18-án; elemzői és sajtójelentésekkel

Ipari termelés 2019 márciusában:

Egyéb a gazdaság és a gazdaságpolitika szempontjából: