Japán központi bankja búcsúzik a nulla étrendtől - Handelsblatt
Japán központi bankja várhatóan a csütörtökön kezdődő kétnapos ülésen befejezi ötéves nulla kamatpolitikáját, és 25 bázisponttal emeli az irányadó kamatlábat. A lépés mély fordulópontot jelent a globális pénzügyi piacok számára.
2006.07.13 Nicole Bastian és Norbert Häring
TOKIO/FRANKFURT. Toshihiko Fukui monetáris történelmet ír. Szinte az összes pénzügyi piaci szakértő egyetért abban, hogy a japán központi bank (BoJ) elnökének le kellene mondania az öt éve érvényben lévő zéró kamatpolitikát Japánban. Ez egy további lépés a normális monetáris politika felé a világ második legnagyobb gazdaságában, amely 1999 óta gazdasági vészhelyzetben van.
A 0,25 százalékos kamatemelésnek olyan következményei lehetnek, amelyek messze túlmutatnak Japánon, mivel ez próbára teszi a globális pénzügyi piacokat. Végül is jelenleg Japán a legolcsóbb likviditásforrás. Ha ez a kamatmentes pénzforrás lassan kiszárad, akkor megterhelnie kell mindazokat a piacokat, amelyekre az olcsó pénz eddig áramlott. Néhány hete például a részvények és az árfolyamok zuhanása az olyan magas kamatozású piacokon, mint Törökország és Izland, sok szakértő tulajdonította Japán bejelentését, miszerint a nulla kamatpolitika hamarosan véget ér. "A Bank of Japan által eddig biztosított bőséges likviditást külföldi értékpapírok, például amerikai államkötvények vásárlására is felhasználták" - magyarázza David Brown, a Bear Stearns befektetési bank európai vezető közgazdásza. "Ha a pénzcsapot elzárják, az ilyen piacokon keresletcsökkenés tapasztalható."
Éveken keresztül a japán központi bank az ország deflációja miatt kötött volt. Ugyanakkor a jenben hitelt felvevő befektetők biztosak lehetnek abban, hogy a jegybank dollárvásárlással ellenáll a jen éles felértékelődésének. Az első kamatemeléssel - amely önmagában nem biztos, hogy túl nagy és jelentős - elvész az a viszonylagos bizonyosság, hogy a kamatlábak és az árfolyam a jövőben alacsony marad. Aki Japánban vesz fel hitelt a jövőben, most nagyobb kockázatot vállal.
A japán részvény- és ingatlanpiac spekulatív buborékja az 1990-es évek elején felrobbant, és időbeli elmaradással utat engedett a szerkezetátalakítás, a bankválság és a defláció egy évtizedének. 1999-ben a Bank of Japan nulla volt az alapkamaton, miután 1990 óta folyamatosan csökkentette az irányadó kamatlábat. 2001 óta a kamatlábak használata helyett a jegybank csak a pénzellátás felhasználásával irányította a gazdaságot és likviditást pumpált a piacra. Az egynapos pénzkamat kismértékben 0 százalék, a diszkontráta 0,1 százalék felett maradt.
A kamatemelés kényes kérdés Japánban, mert 2000 nyarán a jegybank, annak idején Fukui elődje, Masaru Hayami alatt, megpróbált elkerülni a nulla kamatlábat, és így visszanyerni az irányítást. Az internetes buborék megrepedése és a globális gazdasági lassulás azonban az első kísérletet kudarcot okozta. 2001 tavaszán a BoJ visszatért a nulla kamatlábhoz.
A 2002-ben kezdődött gazdasági fellendülésnek köszönhetően a japán gazdaság most jobb állapotban van, mint hat évvel ezelőtt - mondja Martin Schulz közgazdász a Fujitsu Kutatóintézetből. A bankok csökkentették rossz hiteleik többségét, a munkaerőpiac talpra áll, a fogyasztói árak fél éve ismét emelkednek - igaz, főleg a magasabb energiaárak miatt.
A kamatellenőrzés hivatalos visszatérésével a japán központi bank már felkészült a márciusi kamatemelésre, és az elmúlt hónapokban csökkentette a likviditástartalékot. A kamatemelés végső indoklása a kezébe vette a vállalat terveit a beruházások jelentős növelésére és a banki hitelek jelentős növekedésére.
Mivel a pénzügyi piacok már beárazták a kamatemelést, holnap a részvény-, kötvény- és devizapiacok középpontjában a központi bank kilátásai állnak. A befektetők mindenekelőtt tudni akarják, hogy várható-e további növekedés az idén, és ha igen, mikor? A várakozások itt eltérnek egymástól. Hiromichi Shirakawa, a tokiói Credit Suisse japán vezető közgazdásza, aki maga is 16 évig dolgozott a Bank of Japannál, arra számít, hogy a jegybank „nagyon óvatos kilátásokkal” rendelkezik, és úgy látja, hogy az egynapos kamatláb az év végén továbbra is 0,25 százalék. Mivel a kötvénypiacok nagyobb valószínűséggel látnak két kamatemelést ebben az évben, a BoJ óvatos kilátásai jót tehetnek a kötvény- és részvényárfolyamok szempontjából. Mikihiro Matsuoka a Deutsche Banktól viszont 0,75 százalékos irányadó kamatlábat prognosztizál 2007 márciusára.
A kamatemeléssel a Bank of Japan későn csatlakozik az irányadó kamatemelések globális fordulójához. Az USA-ban a kamatemelések hamar véget érhetnek, és növekszik a bizonytalanság a gazdasági fejlemények iránt. A japán konjunktúra is hamarosan ciklikusan gyengébb szakaszba léphet. Az olyan optimisták, mint Paul Sheard a Lehman Brothers-től, 2007-re csaknem három százalékos reálnövekedést feltételeznek. Ez akkora lenne, mint az idei várakozások. Schulz viszont csak 1,7 százalékos növekedésre számít. Az adóemelések súlyozhatják a belföldi keresletet - mondja. A monetáris politika normalizálására a központi bank időszaka ezért nagyon rövid lehet. Most vagy soha, gondolhatja Fukui.