Megismételve Ennyibe kerül a világ
Az osztrák Markus Schuller megállapította, hogy a globális vagyon 512 billió dollárt tesz ki.
írta: Hermann Sileitsch-Parzer
Ha feltételezzük, hogy egy hatalmas befektető megveszi az egész világot, mennyi vagyona lenne? És: Melyik eszközosztályba tartozna a pénze? A későbbi amerikai Nobel-díjas William F. Sharpe, aki ezen tűnődött 1964-ben, nem tartotta megfigyelhetőnek ezeket a változókat. Most már tudjuk a válaszokat: Ez 512 000 milliárd dollár. És ezek, mint feltételeznénk, nem csak részvényekbe és kötvényekbe tartoznak, hanem nagyrészt ingatlanokba és nem tőzsdei társaságok részvényeibe fektetnek be.
A válság két évbe került
Ezt az ismeretet köszönhetjük az osztrák Markus Schullernek, a monacói Panthera Solutions befektetési tanácsadó cég alapítójának. Két évig kollégáival adatbázisokat kutatott szerte a világon, hogy átmérhesse a pénzügyi világot (Munkadokumentum: "The Global Capital Stock"). Beleértve az olyan fix értékeket, mint az ingatlan és az ingatlan. Mivel ezek egyre fontosabbá váltak, mint "eltűnő pontok az államkötvényekből" - magyarázza Schuller a KURIER-nek adott interjúban.
A globális tőkeállomány értéke 512 billió dollár, ami az éves világtermelés majdnem pontosan hétszerese (GDP: 74 billió). 2015-ben 5 billió dollárral, alig egy százalékkal csökkent az előző évhez képest.
A pénzügyi válság okozta visszaesés két évet vett igénybe: Már 2010-ben az eszközök majdnem visszatértek a 2007-es szintre. Elképesztően gyorsan, nem? "Leegyszerűsítve: a globális tőkeállomány képviseli a világgazdaság mérlegét" - mondja Schuller. "A reálgazdaságra vonatkozó alapfeltevések pedig nem változtak a válság következtében. Csak az egyes elemek mozdultak el."
A hatás csökken
Európa részesedése a saját tőke univerzumában mindössze tíz év alatt 28-ról 19 százalékra, az Egyesült Államoké pedig 42-ről 38 százalékra csökkent. Ezzel szemben Ázsia 23-ról 33 százalékra emelkedett, Kína fejletlen tőzsdéi csak 10 százalékot tettek ki.
A kölcsönök és az államadósság összeadása a pénzügyi világ oroszlánrészét teszi ki, 194 ezer milliárd dollár. Kínában a hitel tízszeresére nőtt tíz év alatt - "és a lendület nem állt le" - mondja Schuller. Kína államadóssága három év alatt megduplázódott. 2007 és 2015 között az államadósság globálisan 68-ról 95 billió dollárra nőtt. És a 2008 óta tartó erős dollárértékelés még az euró és a jen növekedésének egy részét is "elrejti".
2007-ben kiváltották a válságot, de értéküket tekintve visszatértek a válság előtti szintre. A vagyonegyetemben való részesedésük időközben 28-ról 20 százalékra csökkent.
Politikai kockázat
A befektetők számára érdekes: a részvények és a kötvények, vagyis azok a területek, ahol továbbra is a legtöbb értékpapír található, csak a befektethető univerzum egyharmadát teszik ki.
Az olyan stratégiákhoz való ragaszkodás, mint a "hagyományos" részvény-kötvény 60:40 súlyozása, veszélyes, figyelmeztet Schuller: "A kockázati tényezők jelentősen eltolódtak." Igaz, hogy a részvények és a kötvények még mindig jól teljesítettek az utóbbi időben. Nagy, de: "Politikai piacokon keresztül jött létre, nem a valódi gazdasági értékelés miatt." Más szavakkal, az értékeket a gazdasági ingerek és a jegybanki beavatkozások fújják fel.
A módszerhez
A globális piaci portfólió célja, hogy tükrözze a világ egészének befektetését. Ezt tekintik a par excellence eszközkezelés benchmarkjának. Már többször megpróbálták ezt az elsősorban elméleti konstrukciót tényleges számértékekkel alátámasztani. A Panthera Solutions a megszokottól eltérő megközelítést alkalmaz, és hasonló módon határozza meg a tőkét, mint amit a francia Thomas Piketty tett bestsellerében ("Tőke a 21. században").
A Markus Schuller körüli csapat nem egyszerűen összeadta a rendelkezésre álló értékpapírokat és befektetési termékeket a globális tőkeállományhoz, hanem meg akarta határozni az alapul szolgáló eszközosztályokat. Éppen ezért a felsorolás nem tartalmazza a származékos termékeket (mivel ezek másodlagos pénzügyi termékek) és az árukat (mivel ezek nagyrészt konszolidálódnak az árutársaságok mérlegében).
Az eszközöket egy dolláros befektető szemszögéből mutatják be, vagyis csak azokat az értékeket mutatják be, amelyek mérhetők és amelyekbe valójában befektetések történhetnek. Ez kizárta többek között a jegybanki pénzt, a bankközi kölcsönöket vagy egyes tisztán hazai adósságinstrumentumokat.
Bonyolult közelítés
A Panthera úttörő eredménye, hogy most először kerülnek átfogóan a nem pénzügyi értékek, amelyekre kevés rendelkezésre álló adatforrás található. Ez vonatkozik az összes ingatlanra, a nem nyilvános (tőzsdén nem jegyzett) társaságok részvényeire és az ingatlanokra (ami mezőgazdasági földterületeket, kezelt erdőterületeket, valamint kereskedelmi és lakóingatlanok részét képező földterületeket jelent, ha másutt még nem szerepel kötelezettségként). A magáncégek befektetéseinek értékét például a vállalati statisztikák és a kkv-k hozzáadott értékű részvényeinek felhasználásával számították ki.
Másrészt viszonylag könnyű meghatározni a részvényértéket: "Ha megnézzük a világ 77 legnagyobb tőzsdéjét, akkor már fedeztük a világpiaci kapitalizáció 99,99 százalékát" - mondja Schuller. A 77 tőzsde közül a 25 legkisebb pedig már kevesebb mint egy százalékot jelentene.