Mit jelent az amerikai légicsapás az olaj és a globális piacok számára - Global Reporter
A nyersolaj ára 4% -kal emelkedett azt a hírt követően, hogy egy amerikai légicsapás megölte Bagdad egyik kulcsfontosságú iráni parancsnokát. Vessünk egy pillantást az iráni megtorlás lehetséges útjaira és azoknak az olajárakra és a globális pénzügyi piacokra gyakorolt hatására.
A feszültségek fokozódása
Az USA és Irán közötti feszültség fokozódása miatt az ICE Brent index több mint 4% -kal emelkedett, miután egy amerikai légicsapás megölte Bagdad egyik kulcsfontosságú iráni parancsnokát. Az ellenállóképesség, amelyet az olajpiacon tapasztaltunk, inkább a bizonytalanságot tükrözi, mi lesz azután Irán és az Egyesült Államok között, mint az olajpiac alapjainak változása. Irán legfőbb vezetője "súlyos megtorlást" ígért a támadásért, és amíg nem válik egyértelművé, hogyan reagálnak az irániak, az olajpiac továbbra is kockázati prémiumot fog tartalmazni az árában.
Milyen formát ölthet az iráni megtorlás?
1. Olajszállító tartályhajók elleni támadások - amint azt tavaly láttuk, az Öbölben számos támadást hajtottak végre olajszállító tartályhajók ellen, és Irán megtorlásának része hasonló támadások végrehajtása lehet. Bár egy ilyen fellépés az olaj árának enyhe emelkedését eredményezheti, valószínűtlen, hogy tartós ideig emelje az árakat, ami tavaly is bebizonyosodott.
2. Az olajáramlások megszakadása a Hormuz-szoroson - a megtorlás egyik formája, amely nagyobb hatással lenne az olajáramlásra, az lenne, ha az irániak megpróbálnák megzavarni/blokkolni a Hormuz-szoroson át tartó olajszállításokat. A szoros az olajpiac egyik legfontosabb elfojtási pontja, a globális tartalék több mint 20% -a áthalad rajta. Ezért bármilyen kísérlet az áramlás megállítására megemelheti az olaj árát. Azonban az Egyesült Államok nem hagyja válasz nélkül az ilyen intézkedéseket, ami csak növelné a két nemzet közötti feszültséget, növelve a konfliktus valószínűségét.
3. Olajinfrastruktúra-támadások - a megtorlások másik formája lehet a régióbeli amerikai szövetségesek olajinfrastruktúrája elleni támadás, és ezt tavaly is láttuk. Az iráni támogatott houthi lázadók szeptemberben vállalták a felelősséget Szaúd-Arábia olajinfrastruktúrája elleni súlyos támadásokért, amelyek egy éjszakán át napi 5,7 millió hordó olaj termelési kapacitást érintettek. Egy másik ilyen támadás nem zárható ki, és bár a szaúdiak megmutatták, hogy képesek elég gyorsan helyreállítani a termelést, az azt mutatta, hogy infrastruktúrájuk továbbra is kiszolgáltatott az ilyen támadásoknak.
Megemésztheti-e az olajpiac a termelés zavarait?
A Közel-Keleten tapasztalható bármilyen jelentős zavar meglehetősen gyorsan ronthatja az általános egyensúlyt, és a napi 900 000 hordó olajtöbbletet, amelyet jelenleg 2020 első félévére prognosztizálunk, nem szabad túl sokáig elfogyasztani. ha azonban az irániak megpróbálják blokkolni az olajszállítást a Hormuz-szoroson keresztül, a szaúdiak növelhetik az olajáramlást kelet-nyugati csővezetékükön keresztül, és cserébe a Vörös-tenger hajóit küldhetik. Az Aramco valójában tavaly készen állt a csővezeték-bővítési munkálatok befejezésére, amelynek kapacitása napi 5-7 millió hordó olaj lenne. Szaúd-Arábia nyersolaj-exportját decemberben 6,73 millió hordó olaj/napra becsülték, amelynek 88% -a áthaladt a Hormuz-szoroson, ami arra utal, hogy sok kapacitás áll rendelkezésre a csővezeték áramlásának megváltoztatására.
Bármely jelentős fennakadás valószínűleg az OPEC + megállapodásának a végét jelentené, amely napi 1,7 ezer hordó olajcsökkentéssel csökkenti a termelést, a tagok pedig a piac megfelelő ellátását akarják biztosítani. Lehetséges a kormányzati készletekből történő sürgősségi felszabadítás is. Trump elnök szeretné elkerülni a magasabb olajárakat, különösen egy választási évben, és így láthattuk az amerikai olajtartalékok indítását, amelyek jelenleg körülbelül 635 millió hordót tesznek ki.
Az olajpiac az elmúlt évben elég jól ellenállt a Közép-Kelet jelentős olajzavarainak és növekvő feszültségeinek csökkentésében. Úgy tűnik, hogy ez a hozzáállás részben annak köszönhető, hogy az olaj világpiacán egyensúly van a kínálat és a kereslet között, és ez egy olyan tendencia, amely a strukturális többlet miatt valószínűleg nem változik, legalábbis 2020 első felében.
Amíg nem világos, hogy az irániak hogyan tudnak reagálni az amerikai légicsapásra, addig továbbra is úgy gondoljuk, hogy a kereslet és kínálat tekintetében az ICE Brent indexnek hordónként 60 USD/USD ebben a negyedévben.
Következmények a pénzügyi piacokra
Eddig a támadás árra gyakorolt hatása viszonylag szerénynek tűnik, szemben a 15% -os növekedéssel, amikor tavaly szeptemberben megtámadták a Szaúd-Aramco létesítményeit. A nyersolaj ára kéthetes időszakban elherdálta ezeket a nyereségeket, és ez a lépés maradandó hatást gyakorolt a deviza- és a globális kötvénypiacokra - ehelyett a pénzügyi eszközöket az USA-Kína kereskedelmi tárgyalások uralják.
Mint fentebb említettük, a hangsúly most az iráni megtorlás lehetséges súlyosságára és arra irányul, hogy miként válthatják ki a nyersolaj hosszan tartó emelkedését, ami elegendő ahhoz, hogy a globális növekedés fő akadályát képezze. Valószínűtlennek tűnik, de a 90-100 amerikai dollár/hordó forgatókönyv valószínűleg komoly kérdéseket vet fel Irak olajtermelési kapacitásával kapcsolatban - ahol Irak ma az OPEC második legnagyobb 4,5 millió termelője hordó naponta, szemben Irán jelenlegi napi 2,1 millió hordó termelésével.
Amit hozzáfűznék ezekhez a megjegyzésekhez, az az, hogy szeptembertől a kockázatos eszközök az ellenőrzés alól mentek. Az MSCI World Action Index (MXWO) október eleje óta 12% -kal emelkedett. A kockázatos eszközök árának jelentős emelkedése decemberben megjósolta a piacok jövőképét 2020-ra - jóindulatú viszonyok, kereskedelmi fegyverszünet és a pénz további nyomtatása a G3-gazdaságokban. Ha a közel-keleti események komolyan eszkalálódnak, akkor a kockázatos eszközök túlsúlyos pozícionálása könnyen kiválthatja a 7-10% -os korrekciót a globális tőzsdéken.
A japán jen az átlag felett teljesítene, az ázsiai többi pénznem kiszolgáltatottnak tűnik
Amint az az alábbi ábrán látható, a devizák továbbra is ismerős összefüggéseket mutatnak az MXWO indexszel, és ha tőzsdei korrekció valósul meg, akkor a japán jennek újra felül kell teljesítenie - főleg azokkal a kockázatérzékeny devizákkal szemben., amely közvetlenül ki van téve a Hormuz-szoroson keresztüli olajexportnak, vagyis a koreai won és az indiai rúpia.
Különösen az EUR/USD arány mutatott nagyon csekély összefüggést a világ tőzsdéivel az elmúlt hónapokban, és általában véve általában az USA dollár magasabb hozamára és az amerikai energia kvázifüggetlenségre számítunk, ami az euró túlnyomó többségében történő eladását tartaná fenn. dollár.
Árfolyamok - A magasabb olajárak támogathatják az EKB szigorításával kapcsolatos várakozásokat
A dollár kamatlábak tekintetében nehéz elhinni, hogy a piacok beépítik az olajár miatt az EFA-politika megerősítésével kapcsolatos elvárásokat. Természetesen a növekvő olajárak hatása az USA inflációjára nagyobb, mint más fejlett gazdaságokra. A Fed azonban nemrégiben aggodalmát fejezte ki az inflációs nyomás gyengülése miatt. Véleményünk szerint a meggyengült feldolgozóiparnak a gazdaság más szektoraira való fertőzésének veszélye egyre sürgetőbb aggodalomra ad okot a befektetők körében.
A Fed a vártnál lazább, továbbra is sivár gazdasági kilátásokkal és előttünk álló választási évvel a rövid távú kamatok enyhe növekedését látjuk. Ez lehetővé teszi a hosszú távú hozamok reagálását a gazdasági és geopolitikai fejleményekre. Mivel az USA-Kína kereskedelmi megállapodás körüli optimizmus nagyrészt beágyazódik a várakozásokba, kevés akadályt látunk a kamatlábak lefelé irányuló mozgásának és a laposabb hozamgörbének. Egy másik forgatókönyv, amelyben a hozamgörbe lapítása (a hosszú távú kamatlábak csökkentésével) folytatódhat, az az lenne, hogy a várva várt gazdasági fellendülés nem valósul meg.
A tartósan magas olajár jobban visszhangozhat az euróárfolyamokkal. Ez meglepőnek tűnhet, tekintettel a tartósan alacsony maginflációra, de amint azt korábban tárgyaltuk, az EKB kommunikációs vákuumának eredményeként a válaszfunkciót újra kell értékelni. Végül kételkedünk abban, hogy a politika megerősítésére vonatkozó várakozások helyesnek bizonyulnak-e a következő évre. A magasabb olajárak és az inflációra gyakorolt bármely hatás számos tényezőhöz vezetne, ami az euró kamatlábak felfelé történő felülvizsgálatához vezetne.
Kötvénypiac - a ciklikus szektorok gyengébb teljesítménye
A kötvénypiacon valószínűleg az üzleti ciklusnak kitett ágazatokat érinti a leginkább a Közel-Kelet fokozódó feszültsége. Bár eddig nem történt jelentős fejlemény, az autóipar és a fogyasztási cikkek ágazata kiszolgáltatottabb lenne. Természetesen a tőzsde bármely más gyengesége a szintetikus hitelindexekben mutatkozik meg. Jelenleg a készpénz-hozam meghaladja az iTraxx index teljesítményét. A tranzakciók továbbra is mindkét irányban zajlanak (eladás-vétel), mind a középső zónában, mind a hosszú távú hozamgörbében.
Ha a feszültség fokozódik, fenntartjuk értékeléseinket a 2020-as Credit Outlook jelentésünkben, ahol negatívan értékeltük az olyan ciklikus ágazatok fejlődését, mint az autóipar, az idegenforgalom, és optimistán tekintünk a ciklikus hatásoktól jobban védett ágazatokra, beleértve a közüzemi szolgáltatásokat, a telekommunikációt és az élelmiszeripart. . Magának az energiaágazatnak az esetében az iBoxx IG €, az energiaindex (amely többnyire olaj- és gázipari vállalatokból áll) az általános iBoxx IG index szintje alatt teljesített. Az olajárak jelentős hosszú távú emelkedése pénzügyileg előnyös lenne az olaj- és gázipari vállalatok számára. Mindenesetre ez az ágazat rendkívül pozitív képet mutathat 2020-ban.
Az államhitelek - az egyre növekvő feszültségek befolyásolják a befektetők nagyobb kitettségét a közel-keleti régióban
A feltörekvő piaci államkötvények nagyon jó decemberje után (+ 1,5% a Bloomberg Barclays EM USD összesített index esetében) a közelmúlt eseményei rontják a hangulatot. Egyelőre a befektetők várakozó helyzetben vannak, de az iráni "súlyos megtorlás" fenyegetése továbbra is éberen tartja a befektetőket és hátrányokkal jár a növekvő feszültségek esetén.
A hangsúly továbbra is a közel-keleti térség (Közel-Kelet, Észak-Afrika) régiójában marad, amely már 2019-ben zűrzavaros helyzetet élt át (elsősorban a jemeni konfliktus, valamint az iraki és libanoni tiltakozások miatt). Míg az iraki kötvények 1,5-2 dollárral csökkentek, a többi államkötvényre reagálás gyenge volt, az ötéves kötvények nemteljesítési biztosításának költsége megemelkedett (CDS-Credit Default Swap). ) Szaúd-Arábia 5 bázisponttal egy nap alatt. A katonai fellépés fenyegetése által okozott hosszabb távú feszültségek azonban kétségtelenül nagyobb kockázatot jelentenek a régió számára. Ilyen szituációban a geopolitikai kockázatok és a negatív piaci hangulat meghaladja a magasabb olajár előnyeit, ahogyan az a szaúdi olajlétesítmények ellen tett szeptemberi támadások után történt (amikor Szaúd-Arábia CDS-árai emelkedtek) 15 bázisponttal).