Olaszország órája ketyeg!
Szerző: Raluca Ionescu-Heroiu/Megjelenés dátuma: 2018.06.06. 00:06
Olaszország gazdasága lassul. Az olaszországi helyzet továbbra is aggasztja a pénzügyi piacokat, és ez tükröződik a Saxo Bank júniusi makroelemzésében is.
A hitelnyújtás lendülete, a bank fő mutatója a GDP 2% -ának megfelelő mínuszban van, azaz 2013 óta a legalacsonyabb szinten van. Az EKB rugalmasabb monetáris politikája ellenére Olaszország nem tudott visszatérni a normális helyzetbe. A GDP növekedése a következő években elérheti az 1% -ot, korlátozva ezzel az expanzív fiskális politika lehetőségét.
Christopher Dembik megjegyzi, hogy a felelőtlen közkiadási politika a jelenlegi politikai helyzetben úgy tűnik, nem a mértékletesség felé halad, ami Olaszország adósságát 2022-re 137% -ra emelné.
Lehetséges előrehozott választásokkal szeptember 9-én - nagy valószínűséggel a Liga uralja, amelynek most 24% a közvélemény-kutatása - és az EU és az EKB válaszai nélkül Olaszország csak rövid távon tudta "szennyezni" az EU többi gazdaságát, mivel a jelenlegi helyzet eltér hogy 2012-ben - véli Dembik.
Az alábbiakban bemutatjuk Olaszország havi makrogazdasági perspektíváját, amelyet Christopher Dembik, a Saxo Bank makrostratégiai igazgatója készített el.
Az itt-ott hallottak ellenére az olasz gazdaság törékeny marad. Az olcsó hitel a globális válság után táplálta a gazdaságot, de Olaszország továbbra is versenyképtelen állam. A strukturális reformok, különösen a Renzi által végrehajtottak, még nem bizonyultak előnyösnek. A versenyképesség hiánya a más EU-országokkal vagy az Unión kívüli kereskedelmi mérleg elemzésekor is észrevehető. Amint az alábbi grafikonon láthatjuk, az egyenleg legjelentősebb része nem EU-országokkal folytatott kereskedelemből származik, az Unión belül pedig alacsonyabb a kereskedelem. Ha Olaszország visszanyerte volna versenyképességét, akkor pont az ellenkezőjét láttuk volna. Olaszországnak az utóbbi időben előnye származott a gyenge euróból: növelte kereskedelmi egyensúlyát, de nem segítette vissza hosszú távú versenyképességét.
Van-e Olaszországnak pénzügyi ereje a fogyasztás növelésére? A rövid és egyértelmű válasz: nem!
A felelőtlen költekezés korszakába léptünk. Egyes populista pártok Európában, legyenek azok szélsőjobboldali vagy baloldali, inkább közösek, mint különbségek. Euroszkepticizmus, bevándorlásellenes politika, néha nacionalizmus. Ezek az elemek magyarázzák a kapcsolatot a Liga és az 5 csillagos mozgalom között Olaszországban. Nem az a kérdés, hogy a piacok készek-e finanszírozni Olaszország nagyobb hiányát, hanem az, hogy mi az ára. Megjegyezzük, hogy amikor az ország felkészül a hiány felrobbantására, a kötvénykereskedők 2 évig pozitív kamatlábakat követelnek az államkötvényekről. Ha figyelembe vesszük egy konzervatív forgatókönyvet - az állami kiadások 75 milliárd eurós növekedését, alacsonyabb PMI-indexet, stabil inflációt és a GDP növekedésének lassulását -, a GDP-vel szembeni adósság 2022-ben elérheti a GDP 135% -át, összehasonlítva az IMF 107% -os becslésével, amely a folyamatos növekedésen és a felelős költségvetési politikán alapszik.
Valós-e annak kockázata, hogy Olaszország feladja az eurót? Nem, de a magánbefektetők pánikba esnek, és ez nem jó.
Kevesebb, mint egy hónap alatt jelentősen megnőtt az Olaszországtól való félelem az eurózónától. 1000 befektető felmérése alapján a Sentix valószínűségi index 8,2% -ra emelkedett az intézményi befektetők esetében - igaz, alacsonyabb, mint 2012-ben. A magánbefektetők körében azonban az EU-ból való olasz kilépéstől való félelem meglehetősen magas. Az áprilisi 4,8% -ról azok, akik úgy gondolják, hogy ez lehetséges, ma már 14,2%.
Mi következik Olaszországban?
Közben lehetne egy átmeneti kormányunk, de nem biztos, hogy képes lesz megnyugtatni a piacokat. Az EU vagy az EKB semmilyen hivatalos választ nem ad az olaszországi helyzetre, ezért várjuk az EKB június 14-i ülését. Ebből az alkalomból az Európai Központi Bank legalább megerősíthette elkötelezettségét az olasz állampapírokkal szembeni spekulatív ügyletek ellen. Noha nehéz következtetéseket levonni, túl korai azt mondani, hogy minden, ami Olaszországban történik, rövid távon megváltoztatja az európai fiskális politika pályáját.
Politikai szinten a Liga támogatja az előrehozott választások gondolatát, mivel a párt még több szavazatot és helyet szerezne a parlamentben. A közvélemény-kutatások azt mutatják, hogy a párt a március 4-i választások óta népszerűségre tett szert, és most elérte a szavazási lehetőségek 24% -át. Az ötcsillagos liga és mozgalom olyan szövetség létrehozásáról dönthet, amely megszerezheti a többséget, ahogy Althea Spinozzi fix kamatozású elemzőnk elmondta.
Mennyire magas a fertőzés kockázata? Rövid távú, nagyon magas, de a PIIGS-országok (Portugália, Írország, Olaszország, Görögország, Spanyolország) jobb költségvetési és gazdasági növekedési helyzetben vannak, mint 2012-ben.
Már nem az a kinyilatkoztatás, hogy a piacokat politikai kockázat érinti, és a fertőzések kockázata magas a pénzügyi piacokon és a "gyenge" államokban. A fertőzés már megkezdődött Spanyolországban és azon túl is. Középtávon továbbra is optimistaak maradunk. A PIIGS pénzügyi helyzete és gazdasági növekedése már nem ugyanaz, mint 2012-ben, az államadósság-válság idején. A hitelezési lendület gyengül a PIIGS-ben, mint a legtöbb európai országban, a kínai negatív hitelezési lendület és a protekcionista politikák eredményeként, de a növekedési és költségvetési helyzet jobb, mint 5 évvel ezelőtt, amint azt az alábbi ábra mutatja.
Ez nem azt jelenti, hogy immunisak vagyunk a pánikkal szemben, és ha ez a válság mérséklődik, és csak a kockázatkerülést tükrözi - ahogyan ez a 2017-es francia elnökválasztás esetében történt - akkor fennáll annak az esélye, hogy a regionális hatások nagyon korlátozottak lesznek.