Orosz piac; Oroszország vonzó az anticiklikus befektetők számára; WiWo
Angelika Millendorfer, aki megérti Oroszországot, a WirtschaftsWoche-nak adott interjúban elmagyarázza, mely oroszországi befektetések érdemesek, mit jelent az alacsony olajár és miért fektet be ismét a Raiffeisen görög bankokba.
2015.12.24 Interjú: Andreas Macho
Angelika Millendorfer két évtizede irányítja a Raiffeisen Russia részvényalapot.
Forrás: PR
WirtschaftsWoche: Az olaj ára alacsonyabb, mint évek óta. Mit jelent ez az olajár tartós gyengesége Oroszország olajexportáló nemzet számára?
Angelika Millendorfer: Az olajár csökkenése következményekkel jár a valuta szempontjából. A rubel tömegesen vesztett. De ennek is van előnye: Mivel a leértékelés úgy működik, mint egy lengéscsillapító. Ez lehetővé tette a gazdaság stabilizálódását.
Hogyan kezelik az orosz olajcégek az alacsony olajárat?
Az olajcégek és az összes többi exportcég jelentősen csökkenteni tudta költségalapját a leértékelés révén. Rubelben az olaj ára nem csökkent annyira, mint dollárban. Ebben a tekintetben az orosz olajcégek jövedelmezőségét pozitívan csillapította az alacsony rubel.
Személynek
Angelika Millendorfer
Angelika Millendorfer a kelet-európai alapkezelés vezetője és a bécsi Raiffeisen Capital Management orosz szakértője.
Hogyan értékeli az olyan energetikai szektorban tevékenykedő vállalatokat, mint a Gazprom?
A Nyugat-Európába irányuló gázexport jelenleg ismét megélénkül, ami azt jelenti, hogy a Gazprom jövedelmezősége nem csökkent jelentősen. De a Gazpromnak más kérdései is vannak: rengeteg beruházást hajtottak végre olyan területeken, ahol az ember nem teljesen biztos abban, hogy a megfelelő hozam létrejön-e. Nagy a remény azonban arra is, hogy a Gazprom a jövőben exportál Kínába, mivel már vannak megfelelő projektek. Mert Kínában a gázimport várhatóan erősen meg fog nőni, és ez bizony ígéretes piac.
Az ön által kezelt Raiffeisen Russia Fund minden gazdasági és politikai turbulencia ellenére csaknem 20 százalékkal nőtt. Hogyan történt?
Világosan el kell mondani, hogy 2014 Oroszországban rossz év volt. Számos tényező állt össze: Egyrészt az ukrajnai politikai helyzet, majd az ebből fakadó politikai szankciók. Másrészről az olajárak masszív esése volt az év végén, és ennek következtében a rubel leértékelődése következett be. A 2014. decemberi alacsony szintről némileg növekedni tudtunk. A tőzsde nagyon jól talpra állt 2015 első felében. Sajnos ez a második félidőben kissé gyengült.
Hogyan járultak hozzá a devizahatások az alap pozitív eredményéhez?
Az amerikai dollár minden bizonnyal segített. A rubel egy kicsit jobban orientálódik az USA dollárra, mint az euró. Mivel az euró viszonylag gyenge, bizonyára némileg profitáltunk a dollár oldalából.
2014 és 2015 politikailag nagyon viharos évek voltak Oroszország számára. Milyen hatással volt ez a befektetőkre?
Természetesen egyértelműen negatív áralakulás volt. A tőzsde rubelben nézve azonban a krími válság kitörése óta még kissé is emelkedett. De kemény pénznemre átszámítva a rubel leértékelődése egyértelmű mínuszt mutat.
Mire számíthatnak a befektetők 2016-ban Oroszországban?
Ha anticiklikusan cselekszel, akkor most jó idő lehet Oroszországba fektetni. Az elmúlt két évben Oroszország számos oldalról érezte negatív befolyásoló tényezőket: egyrészt a politikai helyzet, másrészt a nyersanyagok helyzete és természetesen a feltörekvő piacok általában negatív hangulata. Ha azonban hosszabb távon nézzük a piacot, akkor a belépés jelenleg nagyon olcsó. De természetesen: Nehéz megmondani, hogy láttuk-e már az alacsonyat. Azt pedig nem lehet megmondani, hogy három hét múlva újra emelkednek-e az árak. Az idő tekintetében továbbra is bizonytalanság van.
Ez nem hangzik túl optimistának.
Azt kell mondani: még nem láttunk egyértelmű fordulatot. A Fed kamatemelésének jövőbeli kilátásai és hatásainak kérdése izgalmas. Oroszországot ez valószínűleg kevésbé érinti, mint más feltörekvő piacokat, amelyek külföldön jobban eladósodtak. Oroszországnak valószínűleg nem lesz ott problémája, mert a szankciók azt jelentik, hogy az ország kevés hozzáféréssel rendelkezik a külföldi finanszírozáshoz.
Melyik orosz vállalat jövedelmező a befektetők számára?
Amit nagyon szeretünk, az a kiskereskedelmi szektor, vagyis a szupermarketláncok. Ez az egyik olyan ágazat Oroszországban, ahol nagyon jó növekedést tapasztalunk. A szupermarketláncokat pedig történelmükhöz képest még mindig nagyon olcsón értékelik. Nagy hangsúlyt fektetünk az osztalékkérdésre is: hét-nyolc százalék, egyes esetekben akár kétszámjegyű osztalékhozam is van. Az olajszektor és a Gazprom Neft előnyben részesített részvényei érdekesek. A fém- és műtrágyaágazat szintén vonzó, mert ezek az exportőrök profitálnak az alacsony rubelárból, és egyes esetekben tisztességes osztalékhozamot kínálnak.
Miért olyan drága Putyin pezsgője?
Az Oroszország Alap mellett Ön a Raiffeisen Kelet-Európa Alapot is kezeli. Hogyan alakult 2015-ben?
Tavaszig nagyon jól fejlődtünk, de aztán a globális érzelmek ismét lenyomták. Törökországnak például problémái voltak, mert a politikai helyzet instabillá vált. De ez a választások után történt. Ennek a politikai stabilizációnak köszönhetően úgy gondoljuk, hogy a török piac ismét nagyon vonzó. A kormány reformprogramja a fogyasztás ösztönzését is ígéri, például minimálbér-emelés és társadalmi fejlesztések révén. De üzletbarát intézkedéseket is meghirdettek, például a munkajog liberalizációját. Ezért fenntartható növekedésre számítunk Törökországban.
Pillantás egy orosz autógyár kapuja mögé
Görögország is képviselteti magát az Ön alapjában. Hogyan fejlődik a görög piac 2016-ban?
Sokáig nagyon visszatartottunk Görögországban, különösen a bankokkal. Szelektíven fektettünk be a nem pénzügyi részvényekbe, és ez jól sikerült. A bank feltőkésítése azonban sikeresen befejeződött. Ezért lassan elkezdünk vásárolni ebben az ágazatban.
További cikkek
Lengyelország jelenleg a jobboldali kormánya miatt kerül a címoldalra. Mit jelent ez a befektetők számára?
Lengyelország gazdaságilag erős és profitál a nyugat-európai jó gazdasági helyzetből, mivel ott nagyon erős az exportkapcsolat. Lengyelország három és fél százalékkal nő 2016-ban, és talán még ennél is többet. Tehát a makrókép nagyon pozitív. Ami nem annyira pozitív, az az új kormány, amely inkább a jobboldali populista térség része. Ez biztosan nem annyira befektető- és vállalkozásbarát, mint az előző kormány. Például be kell vezetni a bankadót. Más kérdés, hogy Lengyelország hogyan fogja kezelni a svájci frank hitelek kérdését. A kormány felléphet a néhány évvel ezelőtt levágott magánnyugdíjpénztárakkal kapcsolatban. Ezek a pontok bizonyos fokú bizonytalanságot okoznak a lengyelországi beruházásokban.
Mit gondol, hogyan alakul a Kelet-európai Alap 2016-ban?
Akárcsak Oroszország esetében, az elmúlt napok és hetek rendkívül negatív piaci fejlődése nagyon alacsony szintre hozott minket. Kelet-Európa hangulata hosszú ideje biztosan nem túl jó, mindenekelőtt az orosz kérdés, és korábban az euróövezet turbulenciája miatt is. Nem tudom megmondani, hogy elértük-e még a mélypontot. De a piacok vonzóak az anticiklikus befektetők és a hosszú távú befektetések számára.