A Volkswagen VW részvényeinek kapribogyói fogynak a Dax - Handelsblattban
Hírem
A VW részvény gyors fejlődése torzítja a DAX-ot. Időnként a papír súlya az indexen belül harminc százalék körülire emelkedett. Most a tőzsde lép - és felső határt akar beállítani.
2008.10.30 írta Jörg Hackhausen
FRANKFURT. A Deutsche Börse megpróbálja korlátozni a VW részvények tőzsdei volatilitásának következményeit. A tőzsde üzemeltetője tegnap bejelentette, hogy jövő hétfőtől korlátozza a VW részvény súlyát vezető Dax indexén belül. A papírnak akkor csak az index legfeljebb tíz százalékát kell kitennie, feltéve, hogy a részvény a pénteki kereskedés zárásakor továbbra is meghaladja ezt a küszöböt.
A Dax-ot rendkívül torzította a VW részvényeinek szédületes emelkedése a hét elején. A részvény súlya időnként 30 százalék körülire emelkedett. Késő délután a Bloomberg hírügynökség számításai szerint tegnap 16,3 százalék körül mozgott. A probléma ezzel az, hogy ha egyetlen részvény uralja az indexet, akkor az nem értelmezhető sem benchmarkként, sem pedig olyan befektetési termékek alapértékeként, mint az Exchange Traded Funds (ETF) vagy az index tanúsítványok.
A svájci Stoxx indexkalkulátor ezért a hét pénteki hatállyal jelentősen csökkentette a VW részvény jelentőségét indexeiben. Számos indexet érintenek ezek a változások: DJ Euro-Stoxx 50, DJ Stoxx 600 Large, DJ Stoxx Total Market Large, DJ Stoxx Sustainability és a hozzájuk tartozó szektorindexek.
A piaci szereplők üdvözölték az indexszolgáltatók által végrehajtott kiigazításokat. Az indexek végre újra értelmesek - hangzott el a frankfurti tőzsdei körökben. A szakértők azonban nem zárják ki, hogy a VW részesedése továbbra is erősen ingadozni fog. Ennek az az oka, hogy a fedezeti alapok és az érintett bankok összes rövid pozícióját nem oldották meg. Ezenkívül a piacon szabadon elérhető részvények száma továbbra is alacsony. A VW részvények iránti kereslet továbbra is magas, de a kínálat korlátozott.
"Senki sem tudja, hogyan alakul a VW részvény" - mondja Lars Hamich, a Van Eck Global amerikai vagyonkezelő indexszakértője. Az indexek most elvégzett módosítása önmagában nem elegendő a VW pálya rendezett irányításához. "Sokkal tisztább megoldás lett volna a VW részvényeinek teljes eltávolítása a Dax-ból" - mondja Hamich.
Más pénzügyi szakértők bírálták, hogy az intézkedések túl későn érkeztek. "Ez a lépés már régóta esedékes volt - akkor kellett volna megtenni, amikor a Dax-ot szeptemberben átszervezték" - mondja egy német bankár. Már akkor egyértelmű volt, hogy a jelenlegi VW tanfolyamok már nem tükrözik a vállalat valós értékét. Akkor még senki nem sejthette, hogy a VW árfolyama mennyire fog lendülni az elmúlt napokban.
A VW index-súlyozásának problémái a különféle ipari indexekben még nagyobbak, mint a Dax-nál. "Ha a Volkswagen az európai autóindex súlyának körülbelül 75 százalékát teszi ki, mint a közelmúltban, akkor ez szinte csak egy VW háttérindex néhány háttérzajjal" - bírálja Hamich. A befektető csak akkor tudja meg, hogy hol van, ha ez a részvény már nem szerepel a vonatkozó indexekben.
A közelmúltbeli részvényárfolyam túllépéseket részben a forgalomképes papírok alacsony száma okozta. A 42,6 százalékos közvetlen tőke részesedés mellett a sportautó-gyártó Porsche további 31,5 százalékot tart opciók formájában. Werner Hedrich, a Morningstar Germany alapelemző cég kutatási vezetőjének számításai azt mutatják, hogy mennyire szoros a VW részvények piaca. A Volkswagen csoportnak összesen 294 millió darab részvénye van. Ezek közül a Porsche 74,1 százalékot irányít közvetlenül és közvetve. A forgalomban lévő részvények további 20,1 százaléka Alsó-Szászország államé. "Ez csak 17 millió részvényt, vagyis az összes forgalomban lévő VW részvény 5,8% -át teszi szabadon forgalomba." - mondta Hedrich.
Ebben az összefüggésben a Morningstar megvizsgálta, hogy e kiemelkedő részvények közül hányat tartanak a legnagyobb globális tőzsdén kereskedett alapok és más passzívan kezelt indexalapok október 27-én. A szakértők arra a következtetésre jutottak, hogy csak a passzív alapkezelők körülbelül hárommillió egységet tartanak. Ez körülbelül 17 százaléka azoknak a VW részvényeknek, amelyek nincsenek a Porsche vagy Alsó-Szászország állam kezében.
A Morningstar szerint ugyanakkor a VW részesedése a hagyományos befektetési alapok portfóliójában jóval alacsonyabb. "A VW teljesítményrakéta egyértelműen megkerüli ezen aktív alapkezelők többségét" - mondja Hedrich. Az alapok vagy alulsúlyozták volna a VW részvényeket, vagy régen eladták volna őket.