Befolyásolás a vállalati imázsra Az indexváltások mozgatják az árakat - Handelsblatt
Az európai részvénypiaci indexeket újraszámítják. Az elemzők milliárdos elmozdulásra számítanak. A befektetőknek ébernek kell lenniük.
mm/qdt DÜSSELDORF. A Stoxx index-üzemeltető felkavart a pénzügyi világban. A társaság bátran levágja a régi zsinórokat, és új teret tör a részvényindexek kiszámításakor. Júliusban a Felügyelő Bizottság úgy döntött, hogy a Stoxx tőzsdei barométert csak a szabadon forgalmazható részvények és nem a teljes piaci kapitalizáció alapján súlyozza. Ennek eredményeként a korábbi állami vállalatok, mint például a Deutsche Telekom vagy a France Télécom jelentősége az indexekben jelentősen csökken.
Bár ezek a vállalatok óriási kapitalizációval rendelkeznek a mérlegben, a befektetők gyakran csak a tőzsdén jegyzett részvények töredékével kereskedhetnek szabadon. A Deutsche Telekom szabad forgalma jelenleg csak 40 százalék körül mozog. Az ex-monopolisták mellett a Stoxx-reform nagy vesztesei közé tartoznak az olyan vállalatok is, amelyeknek jelentős az állandó tulajdoni hányada, mint például az Allianz vagy a Munich Re.
Eközben az új nyertesek dörzsölik a kezüket: Az Euro-Stoxx-50-ben ez magában foglalja a távközlési berendezések gyártóit, a technológiai és az olajkészleteket. A Nokia, a Totalfina, a Royal Dutch, az Alcatel és a Siemens profitálni fog az új szabályozásból. Számos céget azonban nemcsak a súlyos fogyás fenyeget, de minden valószínűség szerint még az indexekben is helyet kell hagyniuk. A belga Electrabel (szabadon lebegő 55 százalék) és a német Metro kiskereskedő (szabadon lebegő 40 százalék) valószínűleg kiszáll az Euro-Stoxx-50-ből.
A döntést augusztus 15-én hozzák meg
Az index nyomon követi az Euroland legfontosabb standard részvényeinek teljesítményét. A francia Danone élelmiszeripari vállalat és az olasz San Paolo-Imi bank valószínűleg emelkedni fog. A Stoxx-50-ben a blue chipek piaci barométere Európa-szerte, az Enel közműszolgáltatónak, a KPN telekommunikációs vállalatnak és az Unilevernek valószínűleg el kell hagynia a helyét. Az Astra-Zeneca gyógyszercsoport, a BNP-Paribas bank és a CGNU biztosító utódként elérhető. Az előléptetésről és a kiesésről a végső döntést a Stoxx Felügyelő Bizottság augusztus 15-én hozza meg.
Az egyensúly helyreállítása nemcsak a nagyvállalatok imázsát érinti, hanem mozgásba hozza a részvény árfolyamát is. Mivel a nagy befektetési alapoknak, amelyek az indexeken alapulnak, el kellene adniuk ezeket a papírokat, hogy portfóliójukat az alacsonyabb súlyhoz igazítsák. Mivel a Stoxx indexek családja az egyik legfontosabb európai piaci barométer, az elemzők szeptember 18-ig milliárdos átcsoportosításra számítanak. Ezután a felügyelőbizottság döntése hatályba lép.
Az árturbulencia valószínűleg ezen időpontig folytatódik - bár a magasabb és alacsonyabb súlyozással kapcsolatos spekulációk nagy részét már be is árazta a kérdéses részvények áraiba. Az úgynevezett indexkövetőknek - vagyis azoknak az alapoknak, amelyek pontosan megismétlik az indexet a portfóliójukkal - csak a kiegyensúlyozás elvégzése után szabad módosítaniuk befektetéseiket.
Dicséret a Stoxx-nak
Más tőzsdei barométert csak útmutatóként és viszonyítási alapként használó, aktívan kezelt alapok viszont valószínűleg korábban aktivizálódnak. Lehetséges azonban, hogy a passzív alapok közvetett utat választhassanak: a társaság másik aktívan kezelt alapjában pozíciókat építhetnek fel. Ezután az egyik alapkezelő eladja a részvényeket a másiknak. Mindenesetre a befektetési bank J.P. A Morgan szeptember közepéig, az érintett értékek legfeljebb tíz százalékos áringadozásával.
Az alapkezelők dicsérik a Stoxx bátorságát. Különösen az indexkövetők élesen bírálták a korábbi, a teljes piaci kapitalizáción alapuló számítási módszert. A portfóliókezelők azt kifogásolták, hogy befektetéseiket a tőzsdén jegyzett részvények teljes számára kell alapozniuk, annak ellenére, hogy a piacon valóban csak a szabadon mozgatható részvényekkel kereskednek. A kritikusok véleménye szerint ez szisztematikusan felfújt kereslethez és ezáltal az árak felfutásához vezet.
Nyomás más index-operátorokra
A szabad lebegés mellett döntött a Stoxx nemcsak reagál az ügyfelek igényeire, hanem nyomás alá helyezi a többi index-üzemeltetőt is. Időközben a britek bejelentették, hogy a Stoxx modell alapján jövőre egyensúlyba hozzák FTSE indexüket. Az MSCI, a páneurópai indexek legfontosabb szolgáltatója továbbra is habozik; de elemzők feltételezik, hogy a társadalom hamarosan követni fogja a trendet.
Amikor a német tőzsde részvényindexeinek munkacsoportja augusztus 8-án dönt a piaci barométer összetételéről, akkor a szabadon mozgatás témája is napirendre kerül. Eddig a frankfurti tőzsde elutasította ezt a koncepciót azzal az érvvel, hogy az adatbázis nem elegendő a folyamatos szabadon lebegő számításhoz. De most az adatprobléma megoldódni látszik. A Stoxx nyilvánvalóan fokozott kutatással érte el a szabadon lebegő információk szükséges „dinamikus megbízhatóságát”, és a Deutsche Börse látszólag meg van győződve a kiegyensúlyozás megvalósíthatóságáról.
Ezenkívül a Stoxx társtulajdonosaként a frankfurti képviselők július elejétől támogatták az állásfoglalásokat. Az azonban továbbra is nyitva áll, hogy a munkacsoport a következő ülésén hoz-e döntést. Egyes megfigyelők arra számítanak, hogy a döntést decemberre halasztják. Mások gyors döntésre számítanak a szabad lebegésről, de feltételezik, hogy az egyensúly helyreállítása nem azonnal, csak az év végétől lép életbe.
Az új súlyozás a Dax és az MDax másodlagos részvényeit, valamint a Neema Markt árbarométerét, a Nemax 50-et is fejjel lefelé forgatná.