BlackRock vs Blackstone - Gazdasági zoom
A Wall Street két legsikeresebb vállalkozója az elmúlt két évtizedben a Park Avenue szemközti területein dolgozik - írja a The Economist's Shumpeter.
A 65 éves Larry Fink demokrata, akinek a kezét egy Starbucks bögrére tapasztották, és aki a BlackRockot vezeti az 52. utcában.
A 70 éves Steven Schwarzman republikánus, egyszerű gallérú csíkos inget visel, és az 51. és 52. utca között hajtja a Blackstone-t. Pályáik szemléltetik, hogyan változnak a pénzügyek. Uram. Az egykor hátrányos helyzetű versenytárs Fink áll az élen.
A társasága, A BlackRock a világ legnagyobb vagyonkezelője 6 billió dollár vagyonnal. Számítási teljesítményről, alacsony jutalékokról és méretarányról szól, és virágzik.
A társasága Schwarzman, Blackstone, a legnagyobb "alternatív" menedzser, a magántőkére és a tulajdonra összpontosítva, 387 milliárd dolláros vagyonnal. Ez az agy teljesítményének, a magas jutalékoknak és a szakosodásnak régóta bevált formulája. Az utóbbi időben a vízen van.
Amikor Fink az 1930-as években egyszerű értékpapír-alkusz volt, csatlakozott a Schwarzman által társalapító Blackstone-hoz, hogy megkezdje kötvény üzletágát. BlackRock-nak hívták, és 1995-től külön társasággá vált. 2007 óta a két vállalat piaci értéke hasonló. Ugyanakkor diametrálisan eltérő megközelítést alkalmaznak saját beruházásaik és ellenőrzési struktúráik tekintetében.
A BlackRock elsősorban passzív alapokat (ideértve a tőzsdén kereskedett alapokat vagy ETF-eket is) értékesít az intézmények és a tömegek számára.. Vezető volt a hagyományos vagyonkezelőktől való elmozdulásban. Jutalékai alacsonyak: igen Évente 0,2 cent minden kezelt dollárért. Eközben a Blackstone kihasználja és megváltoztatja a vállalatok vezetését, hogy megpróbálja felülmúlni a teljesítményt. Díjai 1,8 cent/év, amelyet évente kezelnek. Ügyfelei intézmények és gazdag emberek.
Fink úr üzleti felépítése egyszerű; akció, szavazás. Ennek csak 0,66% -a a tulajdonosa (a legnagyobb részvényes a PNC, egy 22% -os részesedéssel rendelkező bank). Ez lehetővé tette a BlackRock számára a részvények kibocsátásának rugalmasságát a Barclays alapok kezelési karjának megvásárlásához 2009-ben. Ezzel szemben Schwarzman határozottan magáévá tette a partnerség feletti ellenőrzést. A külső részvényesek nem rendelkeznek szavazati joggal Blackstone-ban, és könyvelése ugyanolyan zavaros, mint Kanye West vagy Hegel munkája.
Mindkét vállalat értékesítéseinek jó részét - 30% és 40% között - fizeti az alkalmazottaknak, kultúrájuk azonban nagyon eltérő.. Blackstone számlája halakra oszlik 2240 alkalmazott, évente átlagosan egymillió dollárt keresve, ami háromszorosa a BlackRock 13 000 alkalmazottjának átlagánál.
Melyik stratégia volt a legjobb út a világuralom felé? Egy egyszerű vállalat által vezetett passzív pénz vagy egy összetett vállalat által kezelt aktív pénz? Schumpeter öt részből álló "iparmágnás tesztet" tervezett a Wall Streeten. Méri a vállalatok méretét, a főnökök személyes vagyonát, az ügyfelek és a részvényesek számára létrehozott vagyont, valamint azt a befolyást, amelyet a két férfi a saját cégén túlmutat.
Uram. Schwarzman az öt teszt közül csak egyet nyer (bár messze). Vagyona 13 milliárd dollár a Bloomberg szerint; Uram. A Fink értéke kevesebb, mint 1 milliárd dollár. Ha a méretről van szó, Előtt a BlackRock. A 86 milliárd dolláros piaci értéke duplája az eredeti szülőének. A részvényesek számára történő értékesítés, nyereség és pénzbevétel alapján mérve átlagosan 31% -kal magasabb. Az elmúlt évtizedben az ügyfelek pénzének hétszeresét halmozta fel.
Nincs nagyon kielégítő módszer összehasonlítani az egyes vállalatok ügyfeleinek teljesítményét. De rendkívül releváns kritérium: a BlackRock ügyfelei az elmúlt évtizedben mintegy 2,9 millió dolláros nyereséget értek el, szemben a blackstone-i ügyfelek 202 milliárd dollárjával. Minden vállalat esetében a nyereség az adott időszakban kezelt átlagos eszköz hozzávetőleg 80% -ának felel meg. Mindkét vállalat profitált a növekvő piacokból; nem világos, hogy a Blackstone aktív kezelése és az előnyök felhasználása sokkal jobb eredményeket hozott-e.
Mindkettő gazdagságot teremtett részvényesei számára, de ismét a BlackRock áll az élen, 50-70 milliárd dolláros növekedéssel (a módszertől függően és a részvényesek számára visszajuttatott pénzt is beleértve), szemben a Blackstone-i 32 milliárd dollárral az utolsó évtizedben. Fink úr eredményei összhangban vannak olyan elismert vállalkozókkal, mint például a Reed Hastings a Netflix-en vagy Elon Musk a Teslán. A BlackRock-ot 25-ször értékelik, szemben a Blackstone 11-gyel, ami azt sugallja, hogy a befektetők inkább az egyszerű felépítést részesítik előnyben, és hisznek abban, hogy gyorsabban fog növekedni.
Az utolsó teszt az erő. Uram. Schwarzman befolyása van a cége által ellenőrzött vállalkozások egy kis csoportjára, és ő a szocializáció bajnoka.
De Fink cégének valószínűleg nagyobb befolyása van: a nyugati világ legnagyobb tőzsdei társaságainak 5–7% -át birtokolja, ami hatalmas befolyást jelent. Uram. Fink ezen a platformon arra ösztönözte a főnököket, hogy fektessenek be többet. A BlackRock az esetek körülbelül 10% -ában megszavazza azon vállalatok vezetőinek ajánlásait, amelyekbe befektet.
Ötből hármat vagy négyet szerezve Mr. Fink jön ki az élen. A BlackRocknak mégis sok oka van az aggodalomra. A tőzsde csökkenése befolyásolhatja a lakosság szeretetét a passzív alapok iránt, amelyek értéke csökkenne. Az összeomlás destabilizálhatja az ETF-ek belső működését, amelyek alig működnek, mint az óriási pénzügyi derivatívák. A kiélezett verseny lecsökkentheti a jutalékokat. Minél többet használja a BlackRock erejét más vállalatok befolyásolására, annál több szabályozó fogja megvizsgálni.
Eközben Schwarzman cégének rejtett ereje van: 92 milliárd dollár "száraz por" vagy el nem költött pénz. De harcolni fog az utolsó versenyző eléréséért. Bár alapjai az 1990-es évek óta elérték a 15% -os belső megtérülési rátát (a teljesítmény mérőszáma), az eszközárak magasak, ami megnehezíti az új pénz jó hozamának elérését.. A legjobb módszer Schwarzman úr részvényeseinek kiszolgálásához az lenne, ha Blackstone-t egy bonyolult partnerségből rendes céggé változtatná, ami magasabb értékeléshez vezetne.
A Wall Street nagy szerencséje technológiai hullámok és befektetési trendek, valamint személyes ambíciók és karizma eredménye.. Mr. Fink nagyon jól játszott. A két férfi emelkedése azonban azt is bizonyítja, hogy a Wall Street-i piacokon a rangsor soha nem stabil.
Ha Schwarzman úr elhalad Fink mellett a Park Avenue-n, gratulálnia kell volt kollégájának - és emlékeztetnie kell erre valahol fiatal és éhes valaki tervezi a bukását is.