Demográfia «A kisgyermekkorúak meghatározzák a fogyasztást» - HZ
A következő években az öregedés problémája súlyosbodni fog. Aki befektetőként még nem foglalkozik a lehetséges következményekkel, csúnya meglepetéseket tapasztalhat - mondja Urs Chicherio von
Milyen szerepet játszik a demográfiai folyamatok számodra a hosszú távú beruházások tervezésében?
Urs Chicherio: A demográfiai trendek és különösen az „öregedés” és a „várható élettartam” kérdései fontos szerepet játszanak befektetési szempontjainkban. Stratégiai tanácsadás során a nyugdíjalapok számára nem kerülhető el a hosszú távú szempontok figyelembevétele. Különösen a várható élettartam növekedésének problémája, valamint a fogyasztás és a befektetési magatartás bizonytalansága egy idősebb társadalomban jelent nagy kihívást. Meddig kell tartania a felhalmozott tartaléktőkének, és milyen pénzügyi piaci hozamra lehet számítani a jövőben?
Hogyan kezeled ezeket a kérdéseket?
Chicherio: Míg az első problématerület hatásai meglehetősen pontosan meghatározhatók, a második kérdés szakértői véleménye még mindig eltér. Jelenleg valószínűbb, hogy a hozamok hosszú távon alacsonyak maradnak a kapacitásfelesleg következtében, részben demográfiai okokból, ami tükröződik a hosszú távú kötvénybefektetések iránti folyamatos keresletben is, különösen a biztosítótársaságok és a nyugdíjalapok részéről, még a történelmileg alacsony kamatlábak mellett is. Tekintettel a globalizációra és a sok régióban tapasztalható erőteljes növekedésre, ez a konszenzus ellenkezőjévé is válhat.
2005 és 2010 között számos iparosodott nemzet olyan struktúrákba kerül, ahol az öregedés jelent problémát. Mely nemzeteknél lesznek ezek a problémák a leghevesebbek?
Chicherio: Azt hiszem, van egy kicsit hosszabb időnk. A „baby boom-ok” első generációja hivatalosan csak 2011-ben vonul nyugdíjba. Mivel az alacsony születési rátájú kohorszok egyidejűleg lépnek be a munka életébe, a nyugdíjban részesülők és a járulékfizetők közötti egyensúlyhiány tovább kezd romlani. Ez a leggyorsabban azokban az országokban érezhető majd, ahol a népesség már viszonylag öreg, a várható élettartam magas, és a születési ráta évek óta alacsony. Ez nagyon igaz Olaszországra és Japánra. De Svájc és más európai országok nincsenek sokkal lejjebb ebben a rangsorban.
Hogyan értékeli a németországi helyzetet? Ott a nyugdíjbiztosítás kézről szájra él. Ez egy példa egy olyan rendszerre, ahol már elérik a határokat?
Chicherio: Ez mindenképpen így van. Egyik iparosodott országban sem olyan magas a nyugdíjasok függősége a felosztó-kirovó rendszerben finanszírozott törvényes nyugdíjaktól, mint Németországban, ahol körülbelül 85% az 1. pillérből származik. A mai bruttó fizetés 19,5% -os hozzájárulási rátájával el kellett volna érni a gazdaság terhelési határát. Ennek megfelelően a 2001. évi nyugdíjreform 2020-ig 20% -ig, 2030-ig pedig 22% -os maximális kulcsot állapított meg. A számítás még ma sem működik ezen az alapon, és az államnak egyre magasabb támogatásokat kell nyújtania a hiány kompenzálására. Ez a tendencia az öregségi terhek arányának romlásával minden évben erősödni fog, és megterheli az ország amúgy is feszült pénzügyi helyzetét.
Nyilván kevés történik a politikában. Mennyi a valószínűsége annak, hogy egy ilyen rendszer összeomlik a következő 10-20 évben?
Chicherio: Ez egy szélsőséges forgatókönyv, de a mai nézőpontból nem lehet teljesen kizárni. Aligha lehet tagadni, hogy potenciális veszély áll fenn. Azok az emberek, akik néhány év múlva nyugdíjat fognak igénybe venni, és azok is, akik majd felváltják őket a munka életében, ma már életben vannak, ezért nagy pontossággal számszerűsíthetők. A gazdasági növekedés, a munkanélküliség és a bevándorlás különböző forgatókönyvei nem változtatnak ezen.
Nem lenne kontraproduktív a magasabb adók gyakran javasolt megoldása, mivel csökkenti a gazdaság hatékonyságát?
Chicherio: Igen, de mik az alternatívák? Az olyan kiegészítő rendszerek, mint amilyenek Svájcban vannak, egyre növekszik. De ebben a koncepcióban is sok vásárlóerő szétválik. Másrészt az adott demográfiai forgatókönyv szerint nem lehet egyszerűen mindent az államra bízni, mint „a legvégső donort”, mivel ez hosszú távon egyértelműen túlterhelt. Szükség van az öregségi ellátás felelősségének részleges újraelosztására a szakmai és a magánszolgáltatók között. Ha ezt a döntést túlságosan elhalasztják, a tőkepiacok az ilyen politikát magasabb kamatlábakkal járó minősítési korrekciókkal büntetik, és irányváltást kényszerítenek. Ha ezek a figyelmeztetések sikertelenek, fennáll az összeomlás veszélye.
Egy tanulmányban a Standard & Poor's arra a következtetésre jutott, hogy ha az USA nem változtatja meg jóléti rendszereit, akkor 2025-re a minősítés BBB + -ra csökkenhet. Mennyire nagy annak a kockázata, hogy leszámolásra kerül sor a kötvénytulajdonosok és a választók követelései között?
Chicherio: A tendencia, és minden bizonnyal nem csak az USA-ban, sajnos nem az, hogy túlságosan megkérdőjelezzük saját cselekedeteik következményeit, és hogy előbb biztosítsuk a saját előnyünket. A kompromisszumok csak akkor válnak lehetségessé, ha e cselekvés következményeinek negatívabb következményei vannak, mint a saját előnyeikről való lemondás. Ezért nem várható, hogy a negatív tőkepiaci reakciók kilátása megváltoztatja a viselkedést. Ezért valószínűnek tűnik az USA minősítésének leminősítése az állam képtelensége vagy a lakosság nem hajlandósága miatt a szükséges reformok megkezdésére. Számos más iparosodott országnak azonban hasonló következményekkel kell számolnia legalább olyan jó okokból, és egyes esetekben sokkal korábban. Végül azonban a legtöbben valószínűleg fenntartható megoldásokat találnak.
Mi az optimizmusod?
Chicherio: A számukra érthetetlen helyzetben a polgároktól pénzügyi áldozatok vagy engedmények követelése aligha nyer szavazatot. De amikor a többség rájön, hogy a semmittevés hosszú távon sokkal inkább káros a saját jólétére, mint a status quo-hoz való ragaszkodás, akkor a változás iránti hajlandóság növekedni fog. A kamatlábak hirtelen emelkedése, amelyet a hitelminősítés romlása okoz, negatív hatással lenne az erősen eladósodott háztartások helyzetére, és ez a strukturális változások táptalaja lehet.
Mekkora az államadósság inflációjának kockázata?
Chicherio: Ez ugyanazt az eredményt jelenti. Az ilyen magatartást a tőkepiacok is büntetnék, és a gazdaság gyengüléséhez vezetne a valuta és a kamatemelés gyengülésével. Ma mindannyian olyan mélyen részt veszünk a nemzetközi kereskedelmi és finanszírozási hálózatban, hogy legalábbis az iparosodott országokban alig vannak olyan tisztán belföldi kérdések, amelyek nem érintik a külföldi országokat, vagy külföldön következmények nélkül maradnak.
Ha stratégiailag tervez, akkor az a fő forgatókönyv, hogy a Remedur létrejön?
Chicherio: Igen, néhány kísérlet és megpróbáltatás után azt hiszem, megtaláljuk a kiutat. Az elavulásnak nemcsak hátrányai vannak. Emlékezzünk csak arra, hogy a magas születésű kohorszok közelgő nyugdíjazása, egyidejűleg alacsony születésű generációk helyettesítésével pusztán számtani szempontból a munkaképes korúak számának csökkenéséhez vezet, és ez a fejlődés sok éven át folytatódik. Ha a bevándorlási arány változatlan marad, ez azt jelenti, hogy a fiatal álláskeresőknek ismét jobb esélyei lesznek elhelyezkedni. Az idősebb munkavállalóknak pedig egyre inkább képesnek kell lenniük arra, hogy újra dolgozzanak, amíg hivatalosan nyugdíjba nem mennek. Ilyen környezetben az emberek sokkal kevésbé vonakodnak a külföldi munkavállalóktól is, mert a saját munkahelyük már nem tűnik annyira fenyegetettnek, éppen ellenkezőleg, a gazdaság lendületet veszít külföldről érkező jövevények nélkül. Ez egy olyan forgatókönyv, amelyet még sokan nem fogadnak el. A gazdaság jelenlegi problémái ahhoz, hogy elegendő munkahelyet biztosítsanak a munkára hajlandó lakosság számára, túl nagyok.
A munkaerőpiacoknak a bevándorlás útján történő megnyílása nem jár-e a gettósodás kockázatával, ideértve a társadalmi nyugtalanságot is? Szociopolitikai szempontból a bevándorlás megvalósítható-e az esetleges munkaerőhiány problémájának megoldására?
Chicherio: Tanulnunk kell más országok korábbi hibáiból és problémáiból. Különösen ügyelni kell arra, hogy a külföldi munkavállalók lehetőséget kapjanak az új környezetbe történő gyors beilleszkedésre. Arra is ügyelni kell, hogy a bevándorlás az összes bér- és képzési szegmensben végbemenjen, és hogy a helyi lakosság jelenlegi struktúráját ne zavarják feleslegesen. Ennek megfelelően figyelembe kell venni a lakosság integrációs képességét is.
A demográfiai változásnak is vannak lehetőségei. Lásd még az új piacok és termékek forgatókönyveit?
Chicherio: A baby boom generáció meghatározta a fogyasztói magatartást az elmúlt negyven évben, és a következő 20 évben is ezt fogja tenni. Akik nem alkalmazkodnak ehhez, nehéz dolguk lesz vállalkozóként. Számos példa már ma is nyilvánvaló. Ide tartozik az orvostechnika virágzó területe is. A boomgyerekek hosszabb ideig szeretnének egészségesek maradni és megőrizni a kinézetüket. Ez segít a fogimplantátumok gyártóinak, de a wellness hoteleknek, a fogyókúrás cégeknek és a kozmetikai iparnak is. A baby-boom-nyugdíjasoknak vásárlóereje és ideje is van utazásra, vásárlásra és oktatásra.
Az iparosodott nemzetek népességének öregedésével kell szembenéznünk. Másrészt sok olyan feltörekvő piac van, ahol túl sok a fiatal férfi. Ha nincs munkájuk, ez destabilizációhoz vezet. Oszd meg ezt a tézist?
Chicherio: Valójában problémának látom, főleg, hogy ezen országok többsége nem olyan hely, amely eszembe jut, amikor megfelelő termelő létesítményeket keres külföldön. Ennek sok köze van a már meglévő nyugtalanságokhoz és az általában ultrakonzervatív nézetekhez ezekben a gyakran muszlim országokban. Ez a hozzáállás megakadályozza a nyitást a nyugat felé, és ezáltal súlyosbítja a saját országának helyzetét. Ennek eredménye az egyre növekvő elégedetlenség és agresszivitás, amely részben vallási fanatizmusban nyilvánul meg. Sokan azonban egyszerűen kivándorolnak ebben a gazdasági vészhelyzetben. A problémákat a származási ország kissé enyhíti. Másrészt az integráció nem mindig megy simán a bevándorlás országában. A következő 20 évben az európai bevándorlók többsége valószínűleg muszlim származású lesz. Ez a tendencia előrelátható és ellenőrizhető, és nem egyszerűen elvethető az SVP hangulataként, még akkor sem, ha a tényleges adatok valószínűleg a valóságban mérsékeltebben fejlődnek, mint azt akkoriban előre jelezték.
A fiatal férfiak feleslegével, úgynevezett ifjúsági duzzanattal rendelkező nemzetek állandó kavarodásban vannak. Irak az egyik példa. A fiatalok duzzadásának problémája fontos szerepet játszik az USA stratégiai forgatókönyveiben. A stratégia része a fiatalkori duzzadó nemzetek ellenőrzése a geostratégiai instabilitás elkerülése érdekében. Irakban nyilvánvalóvá válik, hogy ez kudarcot vall. Milyen következményekkel járna, ha kudarcot vallana egy ilyen fiatalok duzzadó nemzetének ellenőrzése? Ha ennek hasonló következményei lennének, mint a vietnami ellen elvesztett háborúnak, amely szintén súlyos felfordulásokhoz vezetett a pénzügyi piacokon?
Chicherio: Ha az USA hirtelen kivonulna Irakból, ezt beismerésként értelmeznék, hogy nyilvánvalóan nem lehet kívülről irányítani az ilyen erőket. Ez még nagyobb lendületet és határokon átnyúló ösztönzést adna a felkelőknek. Ez viszont fokozhatja a nyugtalanságot ezekben a régiókban, és az olajhelyzet teljes destabilizálódásához vezethet, ami már megszűnt. Egy ilyen fejlõdés következményei a pénzügyi piacokra rendkívül súlyosak lennének.