Halvers Capital Market Monitor - Kibocsátás - KW 30 - Baader Bank
Robert Halver,
A tőkepiaci elemzés vezetője,
Baader Bank
Nyári idő és az EKB egyszerű
Az európai gazdaság szabad zuhanása - lásd pl. Ifo index - és a gyenge inflációs trend miatt az EKB további lazításra készíti fel a pénzügyi piacokat. A kulisszák mögött az egyes euróországok adósságproblémái is fontos szerepet játszanak, amelyeknek továbbra is kezelhetőnek kell lenniük sok likviditással és a legkedvezőbb hitelkamatokkal. Tekintettel arra, hogy a Nemzetközi Valutaalap (IMF) vezetője, Christine Lagarde kinevezi az EKB új elnökét, a monetáris politika mindenképpen új európai rekordot állít fel a mozgás szabadságával kapcsolatban.
Az euróövezet gazdasági gyengesége tartósabb, mint a cipő rágása. Míg a szolgáltató szektor továbbra is kissé ellenállónak mutatkozik, az ipari zsugorodás kíméletlenül, 79 hónapos mélypontra gyorsul az euróövezet beszerzési menedzsereinek indexe szerint. Az új exportüzlet továbbra is a fő gyenge pont. A globális gazdaság csökkenő hátszélét megerősítik azok a globális növekedési előrejelzések, amelyeket az IMF nemrég egymás után harmadszor csökkentett (2019-ben 3,3-ról 3,2-re, 2020-ban pedig 3,6-ról 3,5% -ra).
Különösen sérülékeny az iparban és az exportban súlyos német gazdaság. Ellenőrizetlenül érzik a szabad kereskedelem protekcionista strukturális törését és a kínai gazdasági lassulást. Különösen az Ifo üzleti várakozásainak csökkenő tendenciája, amely a sorozat negyedik visszaesése után élesen folytatódott, 94 év után 92,2-re - ez 10 éves mélypont! - fáj.
Az Ifo gazdasági mátrix szerint, amely az üzleti helyzetet a várakozásokhoz köti, a német gazdaság mélyebbre süllyed a gazdasági ciklus "visszaesésében".
Ugyanakkor az inflációs várakozások tovább csökkennek.
Draghi, mint a "szép, új, egészséges monetáris politika" úttörője
Ennek megfelelően az EKB tovább gyengítette az irányadó kamatlábak értékelését. Az EKB közleménye szerint az irányadó kamatlábaknak „a jelenlegi vagy az alacsonyabb szinten kell maradniuk legalább 2020 első félévéig, és mindenképpen addig, amíg szükséges”. Az EKB elnöke azt is hangsúlyozza, hogy az összes rendelkezésre álló eszközt, beleértve a nem konvencionális eszközöket is, fel kell használni a dezinflációs trendek leküzdésére. Ezenkívül az EKB kitart azon szándéka mellett, hogy "a lejáró értékpapírok kifizetéseit teljes mértékben újra befektesse kötvényvásárlási programjából az alapkamatláb emelésének dátumát követő hosszabb időszakra".
Ez minden idők leglazább európai monetáris politikájának irányát szabja meg. Sajtóközleményében az EKB már nem először említi kifejezetten a két százalék közeli inflációs célt. A monetáris politikában a szavak elhagyása is egyértelmű üzenet. Ehelyett az EKB először azt hangsúlyozza, hogy semmilyen körülmények között nem tolerálja a hosszú távú inflációs gyengeséget. Mindenekelőtt azonban hangsúlyozza az inflációs cél „szimmetrikus összehangolását”. A Fed szerint az EKB hosszabb ideig, több mint két százalékkal tolerálná a túlzott inflációt az inflációs várakozások fenntartható konszolidálása és a defláció kockázatának elkerülése érdekében. Valami ilyesmit gumibekezdésnek nevezünk.
Az EKB szeptember 12-i ülésén tettekkel követi a szavakat. Ha ezt követően a gyengébb gazdasági előrejelzéseket frissítik, a betéti kamat mínusz 0,4-ről mínusz 0,5 százalékra csökken. A bankok későbbi jövedelemterhe a monetáris politikai enyhítési intézkedések ellenére is egyre inkább az ügyfelekre hárul, akiket a vonzó kamatlábak hiánya mellett még egyszer megbüntetnek.
Még a kötvényvásárlások újrakezdése sem jelent tabut az EKB számára. A pénzügyi piacok már 500-600 milliárd eurós volumenet feltételeznek. Kezdetben a vállalati kötvények felvásárlására kell összpontosítani. De Draghi már többször kijelentette, hogy ha szükséges, az állampapírok vásárlási limitjének emelése nem szent tehén. És 2010 óta vannak szükséghelyzetek. Az EKB áll legközelebb ahhoz, ahol a gazdasági nehézségek a legnagyobbak.
Mindenesetre feltételezhető, hogy az EKB a "Taube" Christine Lagarde új vezetésével novembertől kezdve az euró országok gazdasági és politikai érzékenységére összpontosít. Az monetáris és fiskális politika szigorú szétválasztásának elhagyásával az EKB sajnos a központi bankok sorába is bekerül, amelyek szintén a stabilitás lepleit dobják le utoljára. De az euróövezet megőrzése prioritás. E tekintetben az államháztartást az EKB működteti. A túlzott adósság és a magas új adósságszint ellenére Olaszország képes profitálni a tervgazdaság által nyomasztott hitelkamatokból, amelyek lehetetlenek lennének egy megfelelő piacgazdaságban.
Az érdeklődési kard ugyanolyan tompa, mint egy kopott konyhakés
Sajnos az EKB nem ismeri el, hogy az alacsonyabb kamatlábaknak is alig lesz tőkeáttételi hatása a reálgazdaságra. Figyelemre méltó, hogy annak ellenére, hogy több éve nulla az irányadó kamatláb, az olyan vezető mutatók, mint az ifo üzleti várakozások, még csökkennek is. Ennek ellenére cselekvőképességének bemutatása érdekében az EKB nem fogja visszatartani a további könnyítési intézkedéseket.
A hét grafikája
A gazdasági sikerhez hiányzik a gazdaságpolitika bevonása. A jó gazdasági években például a szövetségi kormány túl keveset tett a további gazdasági potenciál kiépítéséért a belső piacot erősítő és az infrastruktúrát javító reformokkal.
És még az euró kamatcsökkenési potenciálja is az export ösztönzése érdekében korlátozott, mert az amerikai jegybank követi példáját kamatcsökkentéseivel.
Az egyetlen, ami az eurózónában növekedni fog, az egy mozgásszegény és bürokratikus állami gazdaság, amelynek célja csak a gazdaság némileg felszínen tartása a lehető legolcsóbb hitelfelvétellel.
Piaci hangulat - Semmi sem rázhatja meg könnyen a tőzsdét
A csak háborús szünetet tartó kereskedelmi háborúban Boris Johnson populista brit miniszterelnök, aki szabályozatlan Brexittel gyullad meg, akinek ugyanúgy köze van Winston Churchill, Maggie Thatcher vagy Toni Blair előrelátásához, mint egy Rolls-Royce-hoz. A kerékpár és a geopolitikai feszültségek miatt, például a Közel-Keleten, a részvényeknek kevés oka van arra, hogy robusztusak legyenek. A helyzetet tovább súlyosbítja a profitfigyelmeztetések és a vállalati kilátások jelentős csonkítása. Külön figyelmet érdemel az amerikai Caterpillar építőipari gépgyártó, mint tipikus globális gazdasági részesedés ellenőrizetlenül gyengülő értékesítése.
Legalábbis Trump amerikai elnöknek nem szabad hagynia, hogy a kereskedelmi háború kiéleződjön, mivel ez a részvényárakat és így az újraválasztási esélyeit súrlódási veszteségekkel is befolyásolja még az amerikai globális vállalatoknál is. Altmaier szövetségi gazdasági miniszter pedig már elhamarkodottan tett javaslatot a transzatlanti kereskedelmi háború lecsendesítésére azzal a javaslatával, hogy a kétoldalú ipari vámokat nullára és alacsonyabb behozatali vámokat szabja meg az amerikai autókra. Ráadásul a tartályhajó-válság nem vezet masszív olajár-emelkedéshez, mint a korábbi konfliktusokban, mivel az amerikai frakkolás ma egyre növekvő energia-alternatíva, amelyet Európába is exportálni lehet.
Bár az EU-tól nem várható engedmény a kilépési megállapodás újratárgyalása tekintetében - ideértve az észak-ír határkérdést is -, és alakuló beszéde szerint Johnson egyezség nélkül elfogadja az EU-ból való kilépést is, a Brexit október 31-i megkötésétől való félelme továbbra is fennáll. Határértékek.
Valójában a brit parlament a múltban többször is világossá tette, hogy blokkolja. Az EU, amely alapvetően nem érdekli a britek távozását, kétségtelenül megadná a kilépési időszak szükséges meghosszabbítását az új választások megtartása érdekében. Tekintettel arra, hogy kormányzati többségük „kisebb rosszként” veszhet el, a konzervatívok végül megállapodhatnak egy verbálisan módosított, de lényegében változatlan uniós kilépési megállapodásban. Az EU-val kapcsolatos új konkrét kereskedelmi kapcsolatokról csak utólag tárgyalnak, ami Nagy-Britanniának bizonyos manőverezési jogköröket biztosít. Johnsont általában a opportunista politikai stílus jellemzi. Mit érdekel a tegnapi fecsegésem. Elvileg elképzelhető lenne egy második Brexit-népszavazás is - mint mondjuk az új választások legkevésbé rossz alternatívája -.
Az alapvető medvepiac ellenére a likviditási boom a tőke erősségének érve, amelyet nem szabad lebecsülni. A kamateszközök negatív megtérülése érdekében, legalább az infláció után, a nagy vagyonkezelők nem hagyhatják figyelmen kívül a részvényeket befektetési okokból.
Hangulat szempontjából sok befektető visszahúzódott a pálya széléről, és új részvényimpulzusokra vár. A jelenleg kissé megnövekedett bizonytalanság azonban csökkenő pesszimizmussal találkozik a jövővel kapcsolatban. A Citigroup által közzétett Macro Risk Index szerint még meglehetősen kockázatvállaló befektetői hozzáállás is létezik.
Charttechnik DAX - Új éves csúcsminőség
A diagram szempontjából a DAX kezdeti támogatással 12 324 és 12 189 ponton fog találkozni, ha folytatódik a konszolidáció. Ez alatt további megállóvonalak találhatók a 11 988 és a 11 926 pontnál. Ha ezeket nem érik el, akkor a 11 621 jel kerül a középpontba. Felfelé a kezdeti ellenállás 12 408. Ha megszakad, az index a korlátokon 12 597, végül 12 632 ponton halad.
A 31. hét heti kilátásai - a Fed kamatlábának alakulása előre
Ázsiában a hivatalos és a Caixin beszerzési menedzser indexe szerint a kínai ipar lefelé halad, miközben a szolgáltatói szféra hangulata stabilizálódik. Japánban a komor ipari hangulat biztosítja, hogy a Bank of Japan monetáris politikája továbbra is rendkívül laza maradjon.
Az Egyesült Államokban az ipari megrendelések nem tudják ellensúlyozni az előző havi gyengeséget. Az ISM Index szerint a hangulatromlás az iparban nem folytatódik. És a havi munkaerő-piaci adatok is alapvetően stabilak. Mindazonáltal a Fed a közelgő monetáris politikai ülésen 25 bázisponttal 2,25 százalékra csökkenti jegybanki kamatlábát a további gazdasági veszteségek ellensúlyozása érdekében.
Az euróövezetben a gyenge júliusi kezdeti inflációs becslések és a második negyedéves gyenge GDP-adatok még lazább monetáris politikát ösztönöznek a jövőben. Németországban a gyengülő kiskereskedelmi forgalom és a GfK fogyasztói klímaindex további csökkenése táplálja az aggályokat az eddig robusztus hazai gazdaság lassulása miatt.