Olaszország eurókötvényeinek nincs szüksége magas magánvagyonra - manager magazin
Pénzeszközök rendelkezésre állnak: Giuseppe Conte olasz miniszterelnök.
Fotó: Alberto Lingria/Reuters
Giuseppe Conte olasz miniszterelnök a Süddeutsche Zeitungnak adott hétfői interjújában élesen bírálta a német és a holland kormány álláspontját. A nézőpontjuknak "most meg kell változnia". Szükség van az európai szolidaritásra a koronai válságban, és most közös kötvényekre van szükség.
Daniel Stelter a stratégia és makroökonómia szakosodott "Túl a nyilvánvalón" vitafórum alapítója és menedzsment tanácsadó. Ezt megelőzően a Stelter 1990 és 2013 között a Boston Consulting Groupnál (BCG) volt, legutóbb vezető partnerként, ügyvezető igazgatóként és a BCG Végrehajtó Bizottságának tagjaként. 2020. április 30-án jelent meg új könyve: „CORONOMICS: Corona Shock után - új kezdet a válságtól”.
Twitter: @thinkBTO
Az EU kormányfői ma csütörtökön találkoznak, hogy döntsenek egy újjáépítési alapról. Most 1500 milliárd eurós volumenről beszélnek, és mindez abból áll, hogy a gazdasági erejétől függően megállapodnak a közös törlesztőrészletekről. Lefordítva ez azt jelenti: Németországnak a visszafizetések 29 százalékát kellene teljesítenie, még akkor is, ha nem kapunk semmit az újjáépítési alapból. Ekkor az elkövetkező évtizedekben 435 milliárd eurót kellene előteremtenünk, és oda kellene adnunk európai partnereinknek.
Amellett, hogy támogatom Olaszország intelligensebb segítését és az egyre gyorsulóan növekvő TARGET2-igények mozgósítását, amint ezt itt kifejtettem, felmerül az igazságosság kérdése is. Az olasz háztartások nemcsak az összes rendelkezésre álló adat szerint lényegesen gazdagabbak, mint mi, hanem kevésbé eladósodtak is.
A múlt hétvégén rámutattam a Twitteren, hogy Olaszország egyedül megoldhatja adósságproblémáját. Egy egyszeri, 20 százalékos eszközilleték elegendő ahhoz, hogy az olasz államadósságot a GDP 100 százalékával csökkentsék - a német szint alá. Egy ilyen csökkentés után is az olasz háztartásoknak több eszközük lenne, mint a német háztartásoknak.
Ez a tézis heves vitákat váltott ki, és egy vezető német közgazdász nyilatkozatával tetőzött, amely kétes számítás volt, és elkerülhetetlenül súlyos depresszióhoz vezetett Olaszországban, ha valaki megpróbálta csökkenteni az olasz államadósságot. Éppen ezért ez nem életképes lehetőség, és Olaszországot közös hitelekkel kell segíteni.
Végezzük a matekot
Elég ok, hogy jobban megnézzem a számokat. Mert ha valaki olyan hevesen elutasítja a magánvagyon adóztatását abban az országban, amely szolidaritáson alapuló segítséget kér, és ugyanakkor nem lát problémát a helyi adófizetők további terheinek terhelésében, annak valóban lehetetlenségnek kell lennie.
De az ellenkezője a helyzet.
Megfontolásaim a következő tények (az összes szám kerekítve):
- Az olaszok magánvagyona 9 900 milliárd euró.
- Az olasz állam adóssága körülbelül 2500 milliárd euró.
- Corona előtt az olasz GDP 1800 milliárd euró volt.
- A magáneszközök 20 százalékos adója 1980 milliárd eurót eredményezne: Az államnak akkor 520 milliárd eurós adósságai lennének, ami a GDP kevesebb mint 30 százalékának felel meg. Ha az adósságszintet a GDP 60% -ára kívánta csökkenteni, akkor a magánvagyonra vetített 14% -os adó elég volt az államadósság csökkentésére.
Mivel ez a durva számítás kritikával találkozott, közelebbről megvizsgáljuk az adatokat. A táblázat áttekintést nyújt a különböző szektorok - államháztartás, nem pénzügyi vállalatok és magánháztartások - adósságszintjéről, az adott ország bruttó hazai termékének százalékában, növekvő sorrendben a teljes adósság szerint:
Ez az ábrázolás rendkívül érdekes:
- A legnagyobb adósságot Franciaország a 316,8 százalékos adóssággal látja el a nem pénzügyi szektorban a GDP-hez viszonyítva. Ezért senki sem csodálkozhat azon, hogy Franciaország különösen nagy jelentőséget tulajdonít a közös adósságoknak az EU/az euróövezet szintjén.
- Hollandiában van a legalacsonyabb államadósság, de nagyon magas a magánadóssága.
- Egyik más országban sincs olyan alacsony adóssága a magánszektornak, mint Olaszországban! A magánháztartások sehol sincsenek ennyire eladósodva, és csak Németországban van kevesebb adósságuk a GDP-hez képest.
Ezért természetes - ahogy tettem - felvetni azt a kérdést, hogy miért nem segít Olaszország magán. Nyilvánvaló, hogy ez nem a túlzott adósság problémája, sokkal inkább a kormány és a magánszektor közötti rossz elosztás problémája. Ha az olasz állam adósságának egy részét a magánszektorra terelné, akkor a legtöbb országban még mindig kevésbé lenne eladósodva, mint a magánszektor.
Tehát biztosan nem a számok miatt. Éppen ezért az ilyen megfontolás kritikusai azt sugallják, hogy nem lehet ekkora terhet róni a magánszektorra.
A kritikusaim által javasolt alternatíva az, hogy az EU többi államának - mindenekelőtt Németországnak - vállalnia kell az adósságot. De ez nem más, mint a gazdasági erő szerinti törlesztés, ezért ez az ötlet csak részben elégít ki engem. Mint már többször hangsúlyoztam, itt is támogatom Olaszország segítését. De az országnak kellene és tehetne valamit magáért.
Ez nem csak az elméletről szól
Teljesen problémamentes egy ilyen egyszeri ingatlanadó érvényesítése. A Credit Suisse adatai szerint minden országban az olasz háztartások rendelkeznek a legnagyobb vagyonnal a GDP-hez viszonyítva.
A Banca d'Italia rendszeresen beszámol a magánvagyon alakulásáról.
2017-ben 9743 milliárd volt, és ezek voltak a legfontosabb tételek (egyenként milliárdokban):
Egyébként az olasz magánháztartások csak 100 milliárd államkötvényt tartanak. A fő hitelezők az olasz bankok és külföldi intézmények, és természetesen - az EKB. A vagyon megadóztatása tehát nem lenne fodrász, amint azt az olasz ingatlanilletékkel kapcsolatos megfontolásaim másik kritikusa megjegyezte.
Folytassuk a számításokat: Tegyük fel, hogy az olasz állam újrakezdést akar szervezni, és ehhez drasztikusan csökkenti az adósságot a GDP 100 százalékával, amelyet előterjesztettem. Ez 1800 milliárd euró, vagyis az olasz magánháztartások vagyonának körülbelül 18,5 százaléka lenne. Ha hozzáad egy juttatást a kisebb eszközök védelméhez, ez 25 százalékos aránynak felelhet meg.
Ha egy mérsékeltebb, 50 százalékos adósságtörlesztést veszünk alapul - ezzel a lépéssel az olasz államadósság az euróövezet legtöbb országának szintje alatt maradna -, akkor az eszközök 12,5 százalékáról beszélünk. Egyébként: A második világháború után Németországban bevezetett tehermegosztás a meghatározott eszközök 50 százalékát tette ki, és 120 negyedéves részletekben kellett fizetni.
Nyilvánvaló, hogy az olaszoknál nincs annyi készpénz. Ez tükrözi a jobb pénzügyi befektetéseket, mint mi németek. Az ingatlan a legfontosabb eszköz. Másrészt az adósság nagyon alacsony. Az olaszok tehát könnyen felvehették az adó befizetéséhez szükséges pénzt. Ha feltételezzük, hogy a likvid alapok tulajdonosai közvetlenül a készletből teljesítik a befizetést, és hogy a kisebb eszközöket ide fektetik be - és ennek megfelelően alkalmazzák a mentességi határt -, ez már körülbelül 300-at eredményezne (tíz százalékos arányt feltételezve). Milliárd euró. A maximális forgatókönyv fennmaradó 1500 milliárd eurója az olaszok ingatlanvagyonának körülbelül 25 százalékának felel meg.
A France Stratégie francia agytröszt már 2017-ben azt javasolta, hogy az állam az összes ingatlantulajdonost birtokolja, és éves adót vethet ki rá. Ha a tulajdonos nem akar vagy nem tud évente fizetni, akkor a kedvezményt levonják az eladásból vagy az öröklésből. A francia kormány elhatárolódott a javaslatoktól. De ez nem változtat azon a tényen, hogy az államok pénzügyi nehézségek esetén élhetnek ezzel a lehetőséggel.
Olaszország sajátos esetben van értelme, ha az állam kötelező jelzálogköltségeket vet fel az ingatlanokra. A kifizetések közvetlenül az államhoz folyamodnának, a visszafizetéseket a lehető leghosszabb periódus alatt, például 30 év alatt teljesítenék, mint a német tehermegosztásban, és tekintettel az EKB monetáris politikájára nagyon kedvező kamatlábak mellett.
Ha 1500 milliárd eurót veszünk a mennyiség alapjául, két százalékos kamattal és harmincéves futamidővel, ez a magánháztartások évi 67 milliárd eurós terhének felelne meg. Az éves gazdasági kibocsátás mintegy 3,5 százaléka. Ha az állam alacsonyabb teherrel elégedett meg, mint a maximális forgatókönyv szerint, akkor a GDP körülbelül egy százalékának megfelelő éves terhről beszélünk.
Cserébe az olasz állam az adósságcsökkentés után jelentősen csökkentheti az egyéb vámokat és adókat. A kamatfizetések előtt már nem lenne szükség úgynevezett elsődleges többlet, azaz költségvetési többlet elérésére. Az állam felszabadítaná az ország növekedési erőit, ahelyett, hogy lelassítaná őket, mint az elmúlt években. Ez lehetőséget adna Olaszországnak, hogy legyőzze az elmúlt 20 év stagnálását.
Segítsünk Olaszországnak élni ezzel a lehetőséggel!
Mi áll ellen, ami azt sugallja, hogy az olaszok ezt az utat használják problémáik megoldására? Ez lenne a gazdasági fellendülés kulcsa. Aki ehelyett a jelentősen szegényebb német magánháztartásokra számít, hogy a szolidaritás során az olaszok mentesüljenek az adósság terhe alól - bármennyire is becsomagolva és álcázva -, nemcsak az európai kritikus erőket mozdítja elő, hanem Olaszországnak is egyedülálló lehetőséget tagad.!
Ez biztosan nem mentené meg az EU-t és az euró projektet. Barátságot nem lehet megvásárolni. Tekintettel az európai heves vitára, naponta láthatjuk e mondás érvényességét. Ha a helyi közgazdászok és politikusok mégis úgy gondolják, hogy a megoldás abban rejlik, hogy az eszközöket Európa leggazdagabb magánháztartásai felé terelik, akkor túlértékelik a német gazdaság hatékonyságát. A demográfiai változásokra, a strukturális változásokra és a termelékenység kiábrándító fejlődésére tekintettel nehéz évek előtt állunk.
Németországnak ennek ellenére segítenie kell, amint ezt két hete felkértem, nevezetesen közvetlen beruházásokkal, kölcsönökkel és az egészségügyi rendszer célzott támogatásával. Cserébe azonban szorgalmaznunk kell az olasz magánszektor részvételét.
Egyébként: Spanyolország, Portugália, Belgium és még Franciaország is segíthetne magán, ahogy a számokból kiderül.
Daniel Stelter a manager magazin véleményalkotóinak tagja. Véleménye azonban nem feltétlenül tükrözi a szerkesztő álláspontját. Stelter új könyve "KORONOMIKA: A koronás sokk után - induljon újra a válságból" 2020. április 30-án jelenik meg.