Oroszlánunk 1989 után (Op-ed)
Annak érdekében, hogy jobban megértsük, hogyan alakult oroszlánunk az elmúlt 30 évben, először a múltat kell megvizsgálnunk. A papírpénzre való áttérés előtt az emberek különféle árukat választottak pénzként, vagyis a kereskedelem megkönnyítésére, és verseny folyt a pénzkibocsátók között. Ez a folyamat spontán volt, azaz nem egy hatóság döntése volt. Az állam fokozatosan monopóliumot hozott létre a pénzkibocsátás területén, amelyet a XIX. Századtól kezdve "adottnak" tekintettek. A román nemzeti bank 1880-as megalakulása óta monopóliummal rendelkezik a leu kibocsátásában. Az arany volt a legjobb színvonal, de az 1929–1933-as gazdasági válság idején vagy viszonylag gyorsan elhagyták. Azóta hűbéres pénzt használnak, azaz olyan pénzt, amelyben a közvélemény hisz abban az értékben, amelyet az állam a valuta anyagi támogatására írt, még akkor is, ha ennek a támogatásnak a nyilvántartott értékéhez képest jelentéktelen értéke van. A papírpénzek közül a Bretton-Woods-rendszerben 1971-ig csak az amerikai dollár volt fedett arannyal. Ma a legtöbb nemzeti valuta, beleértve az eurót is, fiat pénznem.
A kommunista időszakban a leunak voltak gyengeségei a piacgazdasági fiat devizákon kívül, mivel nem részesült előnyben a szabad piacokon megállapított árrendszerből kapott információkból.
1989 előtt a leu nem tudott túl sok terméket vásárolni, és az infláció viszonylag alacsony volt, amit a szocialista gazdaságra jellemző számos mechanizmus magyaráz. Gyenge költségvetési megszorításokkal működött, vagyis sok állami tulajdonban lévő vállalkozás veszteségeket szenvedett el, amelyeket utólag fedezett az állami költségvetés. Ily módon a kereslet tartósan magasabb volt, mint a kínálat, és a hiány beállt. Nem csak az összes áruk és szolgáltatások iránti kereslet, hanem a munkaerő iránti kereslet is meghaladta a tényleges kínálatot. A szocialista gazdaságban a munkanélküliségi ráta nagyon alacsony, majdnem nulla volt, mert a munkaerő a vállalkozásokban volt alkalmazva, még akkor is, ha nem eladott árukat gyártottak. Valami paradoxnak tűnő dolog jött létre: bár összesített szinten a kereslet tartósan magasabb volt, mint a kínálat, egyes termékeket raktáron állítottak elő, azaz nem adtak el, és az infláció nem nőtt, mert az árakat kontrollálták. A gazdaság elfojtott inflációval működött
Az elfojtott inflációnak meg kellett felelnie a kényszerű megtakarításoknak. A hiány miatt az embereknek nem volt mire költenie a pénzt, és megtakarítottak néhány áru megvásárlásához, amelyre évekig várakoztak a sorban: hűtőszekrények és mosógépek, színes tévék, autók és apartmanok. A CEC-től származó megtakarítások 1989-ben meghaladták a 250 milliárd lejt, ami a GDP több mint egynegyedét jelenti.
Ahhoz, hogy megértsem, mi történt ezután, be kell vezetnem a pénz fogalmát. A pénz a bankrendszer nem banki nyilvánossággal (főként a lakossággal és a vállalatokkal) szemben fennálló kötelezettségei összessége. A bankok által a központi banknál tartott készpénz és tartalékok képezik a központi bank kötelezettségeit. Ezeket a kötelezettségeket monetáris alapként említjük. Az igény és a lekötött betétek és egyéb kötelezettségek a kereskedelmi bankok kötelezettségei. A pénzkínálatot együttesen a jegybank és a bankrendszer kötelezettségei képezik.
A monetáris bázis magában foglalja a leglikvidebb pénzformákat és változásokat, például amikor a központi bank állampapírokat ad el vagy vásárol kereskedelmi bankoknak vagy azoktól, és olyan autonóm tényezők hatására, mint például az államkincstári számla változásai vagy a külföldi eszközök változásai nettó (a bankrendszer külföldi eszközei és forrásai közötti különbség). A nyilvánosan tartott eszközök egyéb kevésbé likvid formáinak a bankokhoz történő hozzáadásával különböző monetáris aggregátumok érhetők el a pénz meghatározásához. Például az M1 aggregátum magában foglalja a készpénzt, a betéti betéteket, az utazási csekkeket és az egyéb likvid betéteket. Az M1 összetevőinél kevésbé likvid takarékbetétek, lekötött betétek és pénzpiaci értékpapírok hozzáadása "majdnem pénzt" eredményez, azaz az M2 aggregátumot. Ezeket az általános fogalommeghatározásokat nagyon pontosan megfogalmazzák a hivatalos statisztikák az instrumentumok és a lejáratok alapján. Ábrákon. 1 a GDP százalékában mutatja be a készpénz, a monetáris bázis és az M2 aggregátum romániai alakulását az 1990-2019 közötti időszakban.
Ábrákból látható. 1 szerint a nagy pénzösszegek aránya a gazdaságban viszonylag alacsony volt 1990 és 1996 között. A gazdaságban a pénzmennyiség növelése növelhető, és a hitel felhasználható a fenntartható gazdasági növekedés felgyorsítására, ha az infláció alacsony szinten stabilizálódik, és ha a kamatlábak és az árfolyamok egyensúlyban vannak.
E feltételek teljesítése érdekében fokozatosan számos reformot hajtottak végre: 1990 októberétől liberalizálták az árakat; a hitelszint felső határai 1991 második felétől megszűntek; a kamatplafonokat fokozatosan megszüntették, liberalizációjuk 1996 után következett be; megszüntették az állami kereskedelmi bankok által nyújtott kedvezményes hiteleket, valamint az NBR által a mezőgazdaságnak és az exportnak nyújtott irányított hiteleket; Megszüntették az állami tulajdonú bankok kamatkorlátozását és az olcsó finanszírozás érdekében tett beavatkozásokat; megszüntették a CEC népességmegtakarítási monopóliumát, és betiltották részvételét a bankközi piacon az állami hitelek támogatására; a tőkekiáramlás ellenőrzését fokozatosan megszüntették; a portfólió kiválasztására vonatkozó korlátozásokat megszüntették; a devizapiacot 1997 óta liberalizálták; Csökkentették az új versenytársak banki piacra lépésének korlátozásait.
Ezen pénzügyi korlátok közül azonban sok az 1990–1996 közötti időszakban jelentősen jelen volt, így a kamatlábak reálértékben negatívak voltak, az árfolyam pedig szisztematikusan túlértékelt, ami gazdaságunk pénzügyi elnyomását okozta. Ez a visszaszorítás a pénzügyi forrásokat a bankszektortól és a háztartásoktól az állami tulajdonú vállalkozások strukturálatlan szektorába helyezte át, nagyrészt pazarolva azokat. Az így elért gazdasági növekedés nem volt fenntartható, és a gazdaság recesszióba lépett 1997 és 1999 között.
Ezen pénzügyi korlátok közül számos megszüntetése után a gazdaság pénzügyi mélysége az M2 és a GDP arányában mérve 2000 után növekedni kezdett, lehetővé téve az erőforrások megosztásának növekedését és a magasabb növekedési ütemet. Az infláció és a leu változásai más devizákkal szemben szintén stabilizálódtak.
A 2. ábra alapján 2 Látható, hogy az éves infláció 1997 óta folyamatosan csökkenő tendenciát mutat, tükrözve az infláció strukturális forrásainak megszüntetését reformok és egy olyan monetáris politika révén, amelynek következetes célja az infláció csökkentése. Az egyjegyű inflációhoz való visszatérés szükségessé tette a leu címletét, 2005. július 1-jétől egy új leu értéke 10 000 régi lej. 2005 augusztusában az infláció kívánt szintre emelésének stratégiája a monetáris bázis irányításának áthelyezéséről vált át, amelynek hatékonysága a pénz és az infláció közötti pozitív kapcsolat felbomlása miatt a technológiai fejlesztések és a pénzügyi innovációk hatására csökkent, a közvetlen inflációs célzás irányába tolódott át.
Ábrákon is. 2. a reu/USD és a leu/euro reálárfolyamok éves mutatóit is bemutatják minden hónapra, tükrözve a leu és az egyes valuták közötti nominális arány indexeit, kiigazítva a romániai és az euróövezeti árindexek arányaival, vagy illetve az USA. A reálárfolyam éves változásai alternatív felértékelődési és értékcsökkenési időszakokat mutattak. A lej/USD reálárfolyam-indexek éves átlagának havi átlaga 100,2 százalék volt 1999. január és 2019 augusztusa között, a lej/euró reálárfolyam-indexeké pedig 99,4 százalék volt, jelezve, hogy a leu értékének stabilitása a két devizához viszonyítva.
Ábrákból azonban A 3. ábra azt mutatja, hogy miután Románia 2000 februárjában megkezdte az Európai Unióhoz (EU) való csatlakozási tárgyalásait, akkor egy olyan időszak következett, amelyben a leu az összehasonlítás alapjául szolgáló évekhez képest hajlamos volt felértékelődni, mind az euróval kapcsolatban (tovább a csatlakozási szerződés 2005. áprilisi aláírása után), valamint az amerikai dollárral. Ez tükrözte Románia azon erőfeszítéseit, hogy teljesítse a NATO-hoz és az EU-hoz való csatlakozás, valamint az IMF-fel kötött megállapodások által megkövetelt kritériumokat, különös tekintettel a strukturális reformok folytatására, beleértve a tőkemérleg teljes liberalizálását 2006-ban, valamint a viszonylag megbízható monetáris és fiskális politikák végrehajtását. . A globális pénzügyi ciklus felemelkedő szakaszának hátterében ezek az erőfeszítések a külföldi befektetők várakozásainak növekedéséhez vezettek Románia jó gazdasági kilátásaival kapcsolatban, felerősítve a nagy tőkebeáramlást, amely a lej 4,11 lej/euró 2004 januárjában 3,1 lej/euróra 2007 júliusában. A 2008-as gazdasági világválság után a lej inkább leértékelődött az euróval és a dollárral szemben, tükrözve az előző időszakban tapasztalt felértékelődés bizonyos korrekcióját.
Az EU-csatlakozási szerződés aláírásával Románia vállalta, hogy belép az euróövezetbe, vagyis feladja saját monetáris politikáját és a leut. Annak érdekében, hogy ezt az elkötelezettséget a románok számára előnyökkel lehessen teljesíteni, az országnak az euróövezet országainak átlagos életszínvonalának körülbelül 62,2-ről, 2019-re becsült szintjére kell emelnie az életszínvonalat egy szinten hasonlóan a csatlakozás dátumához, és megváltoztassák hozzáállásukat a viszonylag alacsony infláció mellett, ami lényegében azt jelenti, hogy a társadalomban elősegítsék a gazdasági versenyképesség növelésének kedvező attitűdjét. Ez a két feltétel nem teljesülhetett, ezért az euróövezetbe való belépés első bejelentett dátumát 2015-ben elmulasztották.
Ezenkívül a második említett feltétel teljesülése megváltoztatja a preferenciák szerkezetét a gazdasági, társadalmi és politikai célok tekintetében. Jelenleg ez a preferenciák szerkezete a növekedés és a szolidaritás célkitűzéseinek kedvez a fenntarthatóság célkitűzéseivel szemben. A három célkitűzés kiegyensúlyozottabb kapcsolata társadalmi, kulturális és politikai tényezőktől, az egyén államtól való szabadságától (ideértve az újraelosztás szabadságát is) és az intézmények megbízhatóságától függ. A versenyképességhez és implicit módon az inflációhoz való tartós hozzáállás megteremtése, hasonlóan az euróövezet legjobban teljesítő országaihoz, az elkövetkező idők fő kihívása. Csak így tudhatjuk meg, hogy nem fogjuk megbánni a leu és a monetáris politika átadását.
(Megjelent "30 év után", a România Literară magazin melléklete/2019. november 9-8. Sz.)
Lucian Croitoru az NBR kormányzójának tanácsadója. A szerző véleménye nem jelenti az NBR álláspontját