PÉNZÜGYI VÁLSÁG Az amerikai beteg - DER SPIEGEL 302008
Senki sem képes olyan józanul becsomagolni a saját nevében a teljes veszteséget és akár a halálos ítéletet is, mint egy bank. A Bear Stearns amerikai befektetési bank "kedves ügyfeleinek" címzett levelében lakonikusan azt írta, hogy egyik hedge-fundjában "gyakorlatilag nem maradt érték".
A cikk PDF formátumban
Az alap neve High-Grade Strukturált Hitelstratégiák Fokozott Tőkeáttételi Alap volt. Ez nagyon értékesnek hangzott, de nem az volt. A bankárok azt írták, hogy egy második alapból "nagyon kevés érték maradt". Ezt ugyanolyan udvariasan fogalmazták meg, mint amennyire gonosz volt.
Az 1,6 milliárd dolláros betéteket az akkori közel 20 milliárd dolláros adósság ellensúlyozta. A Bear Stearns vezetői teljesen tévedtek az amerikai lakáshitelekkel. Minden nagyon csúnya. A bank sajnálta. Pontosan egy évvel ezelőtt volt.
2007. július 18 volt. A Wall Street egy nedves és párás nyári nap alatt felnyögött. A világhíreket más hírek dominálták: Brazíliában 200 ember halt meg, amikor egy repülőgép egy benzinkútnak csapódott. Az öt észak-koreai nukleáris létesítmény bezárását hivatalosan megerősítették.
Az alap ügyfelein és néhány ipari szakemberen kívül szinte senki sem gyanította, hogy ennek az első manhattani pénzügyi rengésnek milyen drámai következményei lesznek a világ többi részén. Ez nem váltotta ki a globális gazdasági történelem egyik legsúlyosabb bank- és pénzügyi válságát. De egy dráma kezdetét jelentette, hogy még a múlt héten is furcsa csúcspontok voltak, mintha az "évfordulót" megfelelően meg kellene ünnepelni.
Először az egyik legnagyobb amerikai jelzálog-hitelező, az IndyMac fizetésképtelennek nyilvánította magát. Az új rossz hírektől félő ügyfelek ezrei evakuálták pénzüket a számlájukról, amíg az USA negyedszázadának legnagyobb kudarcát nem sikerült elhárítani.
Aztán a két legnagyobb amerikai jelzálog-finanszírozó elkezdett lankadni: Freddie Mac-et és Fannie Mae-t elsodorták az ingatlanválság örvényében. Henry Paulson pénzügyminiszter és az amerikai kormány, valamint Ben Bernanke irányítása alatt álló tőkeinjekciókkal kíván segíteni. Az a tény, hogy a JP Morgan Chase nyeresége meghaladta a felét, továbbra is sikerként került értékesítésre. Az augurok arra figyelmeztettek, hogy száz kisebb intézet állhat a végére.
Csütörtökön a Deutsche Bank főnöke, Josef Ackermann és munkatársai a washingtoni befolyásos Nemzetközi Pénzügyi Intézetből (IIF) bemutattak egy tézisdokumentumot, amelynek mentési javaslatokat kell kínálnia a gyengélkedő rendszerre vonatkozóan. Ez a bűnösség beismerése is lett. Ackermann: "A pénzügyi szektor elismeri felelősségét."
Az euró árfolyama az új rekordmagasságra, 1,60 dollárra emelkedett. Cserébe a német Dax részvényindex ideiglenesen a varázslatos 6000 pont alá csúszott. Még az export által korábban besugárzott német gazdasági ég is sötétedik, mert az Egyesült Államokban a bankokról, a tőzsdékről és a spekulánsokról szóló dráma már teljes erővel eléri a reálgazdaságot.
Rossz lakáskölcsönökkel kezdődött azok számára, akik valójában nem engedhették meg maguknak a saját otthonukat. Tehát most kipukkadt a buborék. Az amerikai kis megtakarítók milliói pedig nem csak a kamatfizetéseikkel tartoznak. A havi hitelkártya-számlákat sem tudják már kifizetni. Ők sem akarnak vagy nem tudnak új autót vásárolni. Tehát a vállalatok elveszítik jövőjüket és ezáltal értéküket, ami viszont nyomasztja a világ részvénypiacait .
Az emlékezetes 2007. július 18-a óta egyedül a Dow Jones vesztett 910 milliárd eurót. A 30 DAX vállalat 200 milliárd euró értékben vesztett el. A Casino der Welt AG valószínűleg mára jóval tízezermilliárd dollárt égett el. És mindez azért, mert az Egyesült Államok kis házépítői hirtelen nem tudták fizetni a törlesztőrészletüket?
Ez egy olyan történet, amelyben az áldozat és az elkövető szerepe már régóta elmosódott. De ez egy olyan történet is, amelyből levonhatók a tanulságok, levezethetők tézisek - az új, néha nagyon banális tízparancsolat az ugyanolyan banális nagy pénz világához.
1. Ne bízzon mások kapzsiságában!
Az alacsony jövedelmű amerikai mikrotakarékosok felelősek egyrészt mindenért - másrészt viszont csak áldozatok. Hagyták magukat elbűvölni a jutalékra éhes pénzkezelőktől, akik megígérték nekik saját vagyonukat, amelyet valójában nem engedhettek meg maguknak. Volt egy kis trükk a fizetési információkkal kapcsolatban. Amúgy senki sem olvasta az apró betűs részt.
És nem mindig emelkedtek-e az ingatlanárak? Nem az az álom, hogy saját otthonod legyen, finanszírozta magát? És ha eladnád a házat, a bevétel fedezné a kölcsönt. Így kezdődött a vakmerőség - különösen a bankárok körében, akik ugyanakkor rengeteg pénzt kerestek.
2. A csomagolás sokat tesz
szebb, de semmi értékesebb!
Ezeket a hiteleket "másodlagos hitelnek" nevezik azoknak az embereknek, akik valójában túl keveset keresnek a hitelre való építkezéshez. A kamatlábak kezdetben alacsonyak voltak, de 2005 óta folyamatosan emelkedtek. Az adósok fokozatosan nyomás alá kerültek. De ekkorra már régóta eladták kölcsöneiket - újracsomagolták és válogatták egyre újabb részletekben és kockázati osztályokban. Nemzetközi magas pénzügyi kísérleti játék.
A kockázatok végül elaludtak vastag, színes csomagolópapír rétegek alatt. A benne lévő időzített bombák ketyegését már nem lehetett hallani. Nem akartad. Az üzlet jó volt.
3. Soha ne bízzon egyedül az ítéletben
Mert a nagy, több százezer ingatlanhitel-csomag tetején általában olyan minősítő ügynökségek biztonsági bélyegzőivel láttak el bélyegzőket, mint a Moody's, a Fitch vagy a Standard & Poor's, amelyek végül nem tesznek mást, mint ellenőrzik a vállalatok, pénzintézetek és termékeik hitelképességét. Számos másodlagos csomagot "AAA" minőségi jelükkel bélyegeztek.
Az összeférhetetlenségeket beprogramozták. Mert ki fizeti a besorolási ügynökséget a szolgáltatásáért? A minősítendő termék forgalmazói. Christopher Cox, az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdei Bizottságának vezetője most azt tanúsítja, hogy az incesztív üzlet "komoly hiányosságokkal rendelkezik az összeférhetetlenség ellenőrzésében". Vizsgálatuk során a SEC nyomozói már hazaáruló e-mailekkel találkoztak: "Reméljük, hogy mindannyian gazdagok leszünk és nyugdíjasok leszünk, amikor összeomlik ez a kártyaház" - írta például az egyik elemző.
Angela Merkel német kancellár már gondolkodik egy új európai hitelminősítő intézmény felállításáról, amely ellensúlyozza az uralkodó amerikai hitelminősítőket. Néhány csúcsember elbocsátása az Egyesült Államok nagy nevei közül, az ipar ombudsmanjainak ötlete és új díjmodellek - ez önmagában aligha lehet elég.
A hitelminősítő intézetek megítélése korábban külön pénznem volt. Szép időjárási pénznem, amely hirtelen már nem érvényesült. Az adósok már nem tudtak fizetni. A házak értéket vesztettek. A bankárok nem tudtak megszabadulni másodlagos fedezetű csomagjaiktól. Ami nem talál vevőt, nem veszíti el az árát - hirtelen értéktelenné válik. Nemcsak Detroitban, Milwaukee-ban vagy New Yorkban, de meglepő módon Drezdában és Düsseldorfban is. Mert azt is megtudta, hogy ebben az évben: A világgazdaság világszerte is megfertőződik, amikor új vírus jelenik meg.
Ez az olyan feltörekvő gazdaságok erőssége is, mint Oroszország, Kína vagy Dél-Amerika egyes részei. Van pénze - de nem vett részt a másodlagos kockázatos szerencsejátékban. Ez még erősebbé teszi őket a jövőben, mindaddig, amíg nem játsszák el pénzüket a nyugati tőzsdei kaszinóban.
4. Azok, akik globális üzleti tevékenységet folytatnak, globálisan veszíthetnek!
Amikor az amerikai fedezeti alap, az LTCM az 1990-es évek végén összeomlott, a világ pénzügyi rendszere néhány hónapig megrendült. Ugyanakkor a kár korlátozott volt, az elkövetőket és az áldozatokat gyorsan azonosították. Ha az LTCM jeladó asztali tűzijáték volt, a másodlagos hitelek válsága futótűz.
Alig néhány nappal azután, hogy a Bear Stearns két alapja lejárt egy évvel ezelőtt, például a Düsseldorf Mittelstandsbank IKB tárgyalótermében olyan kiemelkedő sürgősségi segítőknek kellett találkozniuk, mint Jochen Sanio. A Szövetségi Pénzügyi Felügyeleti Hatóság (BaFin) vezetője még akkor is dühöngött, hogy a harmincas évek eleji gazdasági válság óta tartó "legsúlyosabb pénzügyi válság" akkor szembesül, ha egy mentési akció nem valósul meg. Az IKB másodrendű részvényekkel kereskedett. És nemcsak őket. A Sachsen LB is eltalálta, a WestLB, a BayernLB és még sokan mások.
Hirtelen félő kis megtakarítók álltak a sorban a brit Northern Rock ágai előtt. Spanyolországban a Martinsa-Fadesa ingatlancsoportnak csak a múlt hét végén kellett csődöt jelentenie. A spekulatív buborék Nagy-Britanniában és Írországban is megrepedéssel fenyeget. "Az ottani viszonyoknak hamarosan hasonlóaknak kell lenniük, mint az Egyesült Államokban" - jósolja Holger Schmieding, a Bank of America európai vezető közgazdásza.
Minden mindennel összefügg. Az egyetlen titok, hogy senki sem tudja, hogyan. Még Németországban is a különösen csúszósnak számító Landesbanken egyik napról a másikra a szélére kerülhet.
5. Csak azt vegye meg, amit ért!
Utólag senki sem akarja megérteni, hogy például a Sachsen LB 1,4 milliárd eurós tőkével 39 milliárd eurós kockázatokat tudott felhalmozni összetett hitelpapírokért. De egyesek (állami politikusok és tartományi bankárok) azt sem tudták, hogy valójában mit keresnek a magasan fizetett esőkészítőik. A felügyelők és az ellenőrök pedig nem látták a jeleket, vagy félreértelmezték őket. Visszatérést akartak, és figyelmen kívül hagyták, hogy a nyereség is veszélyeket rejt magában.
6. A kockázatok a mérlegbe tartoznak!
A fő probléma az volt, hogy a kockázatokat gyakran speciális rendeltetésű járművekre bízták. Senkihez nem lehetett hozzárendelni. Amit pedig egy bank nem birtokol, annak nem kell szerepelnie a könyveiben sem. A Sachsen LB ügyben a veszélyeket a dublini alap járműveiben rejtették el.
7. Ne csak hitelből éljen!
Sok bankból egyszerűen hiányzott az életbiztosításhoz szükséges saját tőke. A felügyeleti hatóságok az egész világon megállapodtak: a pénzügyi intézményeknek továbbra is meg kell engedni, hogy kockázatos üzleti tevékenységet folytassanak. De a saját pénzük fenntarthatóbb felső határával kell őket biztosítaniuk.
Svájcban már javában zajlik a csata a biztonsági fanatikusok és a nagy banki szereplők között: A bankőrök szigorúbb tőkemegfelelési előírásokkal akarják csiszolni országuk jó hírnevét, mint idegen pénz menedékhelyét. A pénzügyi menedzserek, mint Walter Kielholz, a Credit Suisse igazgatóságának elnöke, azzal fenyegetőznek: "Ha nem akar Svájcba egy nagyobb bankot, akkor egyértelműnek kell lennie."
A globális pénz nem oda áramlik, ahol a legbiztonságosabban alszik, hanem oda, ahol a legnagyobb hozamra lehet számítani. Két lélek zajt csap a mellkasában. Ez méreg a bankárok hitelességére.
8. Bizalmatlan bankárok!
Röviddel az összeomlás előtt például az IKB vezetése azt állította, hogy minden rendben van.
Georg Funke, a müncheni Hypo Real Estate (HRE) vezetője az év elejéig fenntartotta, hogy bankja "tiszta". Subprime problémák? Oh, hol! Minden rendben.
Január közepén Funkének 300 millió euró értékcsökkenést kellett beismernie. Büntetés: A HRE részvény elvesztette értékének 35 százalékát - több mint kétmilliárd eurót -, valamint a befektetők teljes bizalmát.
Amit meg lehet tanulni Funke és sok más bankár viselkedéséből: A pénzkezelők soha, soha nem ismernék el a szűk keresztmetszeteket. Megnyugtató és egyszerre hihetetlenül veszélyes.
Megnyugtató, mert mindig új megnyugtató formulákkal próbálják enyhíteni a piacok idegességét. Végül is semmi sem szörnyűbb, mint a pánik. A stratégia azonban kockázatos, mert segítséget csak akkor lehet nyújtani, ha minden valójában késő.
Ezzel már nem mernek keresztezni egymást. Már nem kölcsönöznek pénzt egymásnak. Ez is a probléma nagy része: a bankárok félnek és gyanakszanak szomszédaik átláthatatlan mérlegétől. Csak akkor keletkezhetnek egyáltalán a hatalmas likviditási szűk keresztmetszetek.
9. Ne féljen a csődtől!
Számos nemesi házat, például a svájci UBS-t csak úgy lehet megmenteni a haláltól, ha nagy összegeket juttatnak be nagy befektetőknek, állami alapoknak vagy akár kormányoknak. A központi bankoknak dollármilliárdok és eurók alacsony kamatozású pénzét kellett pumpálniuk a piacokra egyre újabb összehangolt akciók során.
És még az is lehet, hogy az amerikai kormánynak be kell ugrania a jelzálogkölcsönökhöz. De miért ne lehetne egy olyan lepusztult bankot, mint a Sachsen LB, csak az Orkushoz küldeni? Igaz, hogy az emberek szeretik azt mondani, hogy ma minden intézet úgy van hálózatba kötve, hogy minden leeső dominó darab elsöpörné a többieket. Másrészt ez figyelmeztetést jelentene mindenkinek.
10. Nagyobb átláthatóság!
Tehát mit kell tenni tizenkét hónapos dráma után? "A BaFin főnökét, Jochen Sanio-t haza kell küldeni" - mondta Paul Welfens, a Wuppertal-i Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Európai Intézetének elnöke. A legfelsõbb német bankfelügyelõ, ellentétben spanyol és olasz kollégáival, nem figyelte elég alaposan a speciális rendeltetésû gépjármûveket. "Végre szükségünk van egy európai bankfelügyeleti hatóságra" - összegzi Bert Rürup, a Tanácsadó Tanács vezetője. Átláthatóságra van szükség mindenütt - beleértve azokat is, akik eddig vonakodva nézték meg kártyáikat: maguk a pénzzsonglőrök.
A Deutsche Bank főnöke, Ackermann Washingtonban is önkritikus volt. Az IIF elnökeként nemcsak a bankbizottságokat hívta fel globális korai előrejelző rendszerként. A bankárok kifizetésének is inkább az intézményeik hosszú távú jövedelmezőségéhez kell igazodniuk, mint a rövid távú hozamokhoz.
Megtalálhatjuk ezeket a javaslatokat ésszerűnek - ugyanakkor banálisnak is. Kísérletnek tekinthető az új törvényekkel már fenyegető állami szabályozók megakadályozása. "A piromán tudja, hogy a tűzoltóság figyeli őket" - mondta nemrég Klaus-Peter Müller. Ő a Commerzbank felügyelőbizottságának vezetője és a helyi bankszövetség elnöke.
Ackermann sietett, hogy figyelmeztesse Washingtonot az új számviteli szabályozás jelenleg bevezetésétől. Ez "félreértelmezésekhez" vezethet. Inkább a jó hangulatú bácsinak adta: "A legrosszabb mögöttünk van" - ígérte SPIEGEL-nek. "A világgazdaságban nincs válság, és még az Egyesült Államokban sincs recesszió."
Jelenleg. A vezető bankár szerint a válság végének kezdete elérkezett. Mennyi ideig tart a vége végéig? Három-hat hónap.
A frankfurti otthonban Axel Weber, a Bundesbank elnöke sokkal pesszimistább. Már áprilisban kijelentette: "Félni kell, hogy a jelenlegi megrázkódtatások, valamint számos korábbi pénzügyi piaci turbulencia végső soron kölcsönösen erősítő, dinamikus kölcsönhatáshoz vezethet a reálgazdaság és a pénzügyi rendszer között."
Egyszerűbben kifejezve ez azt jelenti, hogy a virtuális pénzpiacok összefonódása eléri a reálgazdaságot. Az epizódokat már láthatja az USA-ban. Ott a pénzügyi válságról szóló hír szinte minden nap hisztérikusabbá válik. Még a Hamptons-ban, New York közelében található exkluzív üdülőövezetben is összeomlik a sokmilliós tengerparti villák piaca. Új lökéshullámok gördülnek végig az országon. A munkanélküliség nő, a jövedelmek és az ingatlanértékek drámaian csökkennek.
Az amerikai beteg az intenzív osztályon van. És nem az állami költségvetés és a külkereskedelem hatalmas kettős hiánya miatt. Még a Wall Street-i drámák miatt sem. De mivel ez a pénzügyi válság felborította időnként megingathatatlan hitét a jövőben.
Nyugalomnak nyoma sincs: Amerikaiak milliói elveszítik otthonukat idén is. A válságvírus megfertőzte a középosztályt, és most terjed az amerikai gazdaság új területein: irodai ingatlannal, autófinanszírozással, hitelkártyákkal, sőt önkormányzati kötvényekkel folytatott üzlet az iskolák és kórházak finanszírozására.
A kudarcok mindenütt felhalmozódnak. Az amerikai beteg pesszimistává válik - és ezáltal fogyasztóellenes. Aki elveszíti bizalmát a saját bankja iránt, vagy akár a nyugdíjalapja biztonsága iránt, az szintén nem bízik saját vásárlási vágyában.
Még George W. Bush elnök is, aki valójában kényszeroptimista a közgazdaságtannak, elkeseredett sóhajt hallatott: "Remélem, hogy az emberek mély lélegzetet vesznek, és megértik, hogy a bankbetéteik biztonságosak" - mondta.
Los Angelesben korábban zűrös jelenetek történtek a csődbe ment IndyMac pénzügyi ház fiókjaiban. Amikor reggel nem mindenki a pultnál dolgozott, néhányan annyira fel voltak háborodva, hogy a rendőrség megfenyegette őket, hogy letartóztatják őket.
Még az FBI szövetségi rendőrsége is aktív. A subprime-csőddel kapcsolatban már 21 előzetes vizsgálat folyik, és valószínűleg még több következik. "Minden nap új nyomokat kapunk" - mondja Jason Pack, az FBI szóvivője. Igazságügyi vita dúl a világ legnagyobb gazdaságában. Míg az amerikaiakat a saját négy falukról kapják el, a pénzügyi házak összeomlásának minden új kormányzati támogatása élesebb tiltakozásokhoz vezet, legutóbb Fannie Mae és Freddie Mac jelzálog-finanszírozók részéről.
A kormány milliárdos segélye "szocializmus a gazdagok számára" - mondja Nouriel Roubini, a New York-i Egyetem közgazdászprofesszora: "egy korrupt rendszer, ahol a nyereséget privatizálják, a veszteségeket pedig szocializálják". Roubini biztos: "Ez a recesszió hosszú, csúnya és csúnya lesz." BEAT BALZLI, FRANK HORNIG,