A kötvénypiac „államosítása” a legújabb fellegvára az államadósság-válság ellen
Szerző: Leonard Bădilă/Megjelenés dátuma: 2020-05-29 09:05
A fejlett országokban fennálló államadósság-válságnak a jegybanki intervencionizmus miatt majdnem nulla a valószínűsége, amely gyakorlatilag elkerüli a 2012-es válság megismétlődését - áll a Saxo Bank elemzésében.
"Nagyon heves vita folyik a közgazdászok között, különösen Franciaországban, ahol most vagyok, az adósság fenntarthatóságáról a koronavírus-válság kezelésére fordított közkiadások jelentős növekedése következtében. Egyes, főleg jobboldali közgazdászok már az állami kiadások csökkentését szorgalmazzák, míg mások, többnyire a baloldalon, támogatják az adósság törlésének gondolatát. Úgy gondolom, hogy a vita mindkét esetben nagyrészt téves.
Válság idején normális, hogy a kormányok a fiskális politikát használják előnyben részesített fegyverként a koronavírus elleni küzdelemben, az emberek életének védelme és az üzleti élet megmentése érdekében. Mint minden korábbi válságban, gazdasági és társadalmi okokból nincs más megoldás, mint az adósság szocializálása. Ezzel a végső cél az, hogy megakadályozza a magánszektor adósságának rövidtávon a szükségesnél nagyobb növekedését, ami befolyásolná a gazdasági fellendülést, és nem mindegy, hogy ez azt jelenti-e, hogy az államadósság 30% -kal vagy akár 50% -kal nő. % ”, Írja Christopher Dembik a megfelelő elemzésben.
Az állami beavatkozást két fő ok indokolja
"Az állam beavatkozásának két fő oka van a jelenlegi helyzetben. Először is, a magánadósság felhalmozódásának elkerülésével növeli a háztartások rendelkezésre álló jövedelmét, ami nagyon szükséges a fellendülés ösztönzéséhez, és csökkenti a csőd kockázatát. Másodszor, a koronavírus-válság közepette szinte minden új államadósság elnyeli a központi bankokat, és gyakorlatilag semmibe sem kerül a kormányoknak. Így fog működni az eurózónában: a kormányok a koronavírus-adósság után kamatot fizetnek az EKB-nak, növelve ezzel a profitot, amelyet szinte teljes egészében újra elosztanak a kormányoknak, és ezért adóbevétel-forrást jelentenek. Más szavakkal, a koronavírus adósságának kamatlába gyakorlatilag nulla lesz.
A költségvetés konszolidációját vagy az adósság törlését szorgalmazók által elkövetett legnagyobb hiba az, hogy figyelmen kívül hagyják a központi bankok változó szerepét és a mennyiségi lazítás időtartamát, ideértve annak újrabefektetési stratégiáját is. 2007 óta a központi bankok nemcsak az árstabilitás fenntartására, hanem a pénzügyi stabilitás fenntartására és az állam pénzügyi szükségleteinek támogatására is összpontosítottak mindaddig, amíg a válság tart. Az eszközbeszerzési programok révén végrehajtott hatalmas likviditásinjekciók (más néven mennyiségi lazítás) következtében piaci jelölőkké váltak az államadósság piacán. Alapvetően likviditást biztosítanak és meghatározzák az árat. Az euróövezetben az EKB várhatóan év végéig átlagosan havi legalább 115 milliárd euró értékben vásárol állami és magánadósságokat ”- mondta.
Az eszközbeszerzések összértéke 2020-ra
"Az eszközbeszerzések összértéke 2020-ra már 1,1 billió euró, ami meghaladja a korábbi, 2016-ban elért 900 milliárd eurós rekordot, és az EKB a következő héten tovább növelheti ezt a szintet 1,5 billió euróra.
És így jutok a következő ponthoz: az újabb államadósság-válság kockázata a fejlett országokban közel nulla. Nem térünk ki túl hamar az expanzív monetáris politikából. Az euróövezetben a járvány által okozott gazdasági károk és az inflációs kilátások romlása az EKB-t folytatni fogja, vagy akár növelni fogja a mennyiségi lazítást 2021-ben, és talán még azután is.
Tekintettel korlátlan mozgásterére és a tőkeallokációktól való hosszú távú eltérésekre, az EKB megállíthatja az euróövezet bármely hosszú távú kamatemelését. Ezenkívül a kormányok és a jegybank éveken át tartó konfliktusa után végül együtt dolgoznak annak érdekében, hogy a gazdasági tevékenység a lehető leghamarabb újraindulhasson. Ez az új együttműködés kétségtelenül folytatódik és megerősödik a kovács utáni időszakban. Ekkor könnyebb lesz kezelni az új kihívásokat, különösen az éghajlatváltozással kapcsolatos problémákat, és biztosítani lehet, hogy az államadósság szintje soha ne váljon kérdéssé.
Ugyanezt a helyzetet látjuk az Egyesült Államokban is. 2010-től a Federal Reserve megszerezheti a kincstár fennálló adósságának akár 70% -át, és a pandémia kezdete óta szinte minden értékpapír-kibocsátással megtette ezt annak érdekében, hogy teljesítse a pandémiával szembeni legutóbbi kvantitatív könnyítés körét. . Tekintettel a gazdasági helyzetre és a válság hosszú távú hatásaira, a monetáris politika normalizálása rövid és középtávon nem valószínű. Pont fejjel lefelé. A Federal Reserve minden bizonnyal hat-tizenkét hónap választ el a nem konvencionális monetáris politika új formájától, ebben az esetben a hozamgörbe ellenőrzésétől (YCC). A gazdasági fellendülés megvalósulásakor a Federal Reserve valószínűleg túlmelegedni akar a gazdaságban, és a YCC segít megakadályozni a hozamok túl gyors emelkedését. Az elmúlt két hétben a Fed három tisztviselője, köztük Richard Clarida alelnök komoly megbeszélésekre utalt az FOMC-n a kincstári értékpapírok specifikus hozamainak megcélzásával annak érdekében, hogy biztosítsák az alacsony hitelfelvételi költségeket.
2010-ben, a globális pénzügyi válság közepette a Fed munkatársai három FOMC-opciót mutattak be a YCC számára (lásd itt, érdemes elolvasni):
1) a szakpolitikai jelzési megközelítés, amely a hozamok felső határának egy formája a lejáratkor abban az időszakban, amikor az FOMC arra számít, hogy a kamatlábakat nulla közelében tartja;
2) Fokozatos megközelítés, amely megakadályozza a front-end hozamok (azaz a két éven felüli) túl gyors növekedését. Ez a legutóbbi beszédében Clarida által preferált lehetőség;
3) Az a hosszú távú megközelítés, amely a kincstári értékpapírok hosszú távú megtérülésére irányul.
Az euróövezetben a hivatalos YCC nem biztos, hogy törvényes, jelenleg nincs rá szükség, és minden bizonnyal komoly politikai sérelmeket okozna. De egyértelmű az, hogy minden bizonnyal egy új gazdaságtörténeti időszakba léptünk, ahol az Atlanti-óceán mindkét partján lévő jegybankok piacjelzők és mindent megtesznek az államadósság-válság elkerülése érdekében. Ezúttal tényleg más a helyzet "- zárta szavait Christopher Dembik.