A rangsoroló német vállalatok elveszítik kapcsolatukat Világszerte a legjobb száz között csak két vállalat található
Azonban továbbra is az amerikai vállalatok uralják a rangsort: a 100 vállalat közül 56 onnan származik. "A digitális üzleti modellekkel különösen az amerikai vállalatok ütötték ki az idegeket" - mondja Hubert Barth, az EY német könyvvizsgáló cég vezetője: "Szolgáltatásaikkal és termékeikkel forradalmasítják az egész iparágat és óriási profitot termelnek."
Németország vállalatai általában fogynak a világon: 2019-ben csak az SAP a 49. helyen és a Siemens a 98. helyen szerepel a legjobb 100 között. Egy évvel ezelőtt hárman voltak, mert az Allianz biztosító is közéjük tartozott. Körülbelül két évtizeddel ezelőtt teljesen másképp nézett ki a világ, amikor a Chryslerrel („Esküvő a mennyben”) való egyesülés után a Daimlerhez hasonló társaságok és a Deutsche Bank, a Bayer, a BASF, sőt a Deutsche Telekom is a világ legjobbjai közé tartozott.
Az elmúlt években azonban számos vezető vállalat hamisan érzékelte a megfelelő befektetéseket. A Daimler vett egy gyengélkedő amerikai autógyártót, és így hígította prémium márkáját a csillaggal. A Bayer egy vetőmaggyártóval tárgyalt a Monsantóval, amely ellen az 50 milliárd eurós vásárlás előtt már kártérítési pert indítottak. A Deutsche Bank teljesen rosszul tévedett az amerikai bankárokkal, és az elmúlt tíz évben több pénzt kellett volna költenie az elavult informatikai struktúrák korszerűsítésére.
Az amerikaiak lenyűgöző bizonyíték arra, hogy a dolgokat jobban lehet csinálni, legalábbis a részvényesek szempontjából. Volt német vállalatként a Linde-Praxair bejutott a legjobb 100 közé. Amióta az amerikai versenytárssal való fúzió valamivel több mint egy éve befejeződött, az árfolyam 35 százalékkal emelkedett - miután az összefonódás bejelentését követő hónapokban meredeken emelkedett. a magasság lőtt. Az amerikaiak részvénypiaci nagy súlya nélkül Linde soha nem került volna be a 100 legértékesebb társaság listájára.
Két sajátosság vezeti a Linde-Praxair tanfolyamot felfelé: Az ipari gázgyártó cégnek az összefonódás óta csak három fő versenytársa van: a franciaországi Air Liquide mellett az USA-ban az Air Gas és az Air Products. Az ilyen kényelmes oligarchikus struktúrák lehetővé teszik a magas árak érvényesítését a világpiacon. Ez megbízható, folyamatosan növekvő nyereséget és hozamot hoz - amelyet a befektetők az emelkedő árakkal jutalmaznak.
Ezenkívül a Linde drasztikusan csökkenti a részvénykínálatot, mióta az amerikaiak irányították. Alig két év alatt a vállalat megvásárolja saját részvényeit több mint ötmilliárd euróért, azaz 15 százalékért - és megsemmisíti azokat. Még soha nem költött rá ennyi pénzt egy német vállalat.
Nagyvállalatok vezetik a tanfolyamokat
Ez megengedhetetlen lenne Németországban, ahol a maximális határ tíz éven belül tíz százalék. Ilyen nagy befektetői program csak a csoport központjának áthelyezésével lehetséges Írországba, Dublinba. Kevés maradt a hagyományos német Linde csoportból, amelynek emblémája és betűi megkülönböztető L-vel még mindig szinte minden városban ragyognak - de a részvényesek nem érdekelhetik őket.
Ahogy a Linde-Praxair árfolyama tovább emelkedett, mióta az amerikaiak befolyást gyakoroltak, ugyanígy a Wall Street-i vállalatok is. A Dow Jones, a világ legfontosabb részvénypiaci indexe, az S&P 500 és a Nasdaq technológiai tőzsde egy rekordot emelkedik a következő után.
Főként a nagyvállalatok részvényei hajtják az árakat. Az AT&T telekommunikációs óriás és a pelenkagyártó Procter & Gamble mindössze egy év alatt több mint 30 százalékot, a Microsoft pedig több mint 50 százalékot ért el.
Összességében a legjobb 100 egy éven belül csaknem 25 százalékkal, 22,7 billió eurós rekordértékre növelte piaci értékét. Az 56 amerikai vállalat ehhez kétharmaddal járul hozzá. A 100 legértékesebb vállalat jelenlegi piaci értékével az összes európai ország adósságait kétszer is ki lehetne fizetni.
Legutóbb csak egy évtizeddel ezelőtt volt olyan erős áremelkedés, mint 2019-ben, amikor a reálgazdaság és az árfolyamok a súlyos pénzügyi és gazdasági válság után kezdtek fellendülni.
De a vállalati nyereség, vagyis a reálgazdaság növekedése azóta eltérően nem áll összhangban a részvényárak, vagyis a tőzsdei cégértékével: 2019-ben a 100 legnagyobb vállalat valószínűleg átlagosan csak 8,5 százalékkal növeli nettó nyereségét az előző évhez képest - csaknem háromszor alacsonyabb, mint az árfolyamuk ugyanabban az időszakban.
Az amerikai vállalatok vállalati nyeresége átlagosan még stagnált is. Például a szeptember végén véget ért pénzügyi évben az Apple 49 milliárd euró nettó nyereséget ért el. Ez két százalékkal kevesebb, mint egy évvel korábban. De az ár 2019-ben 63 százalékkal emelkedett. A társaság mintegy 400 milliárd euróval 1,1 billió euróra növelte piaci értékét - a reál profit növelése nélkül.
De nemcsak az Apple-nél a részvényárfolyamok messze elrugaszkodtak a vállalati nyereségtől. Azok a befektetők, akik a 100 legértékesebb társaságra fogadnak alapot vagy igazolást, fizetnek nekik, majd kiszámítják részvényeiket, átlagosan az éves nettó nyereség átlagának majdnem 25-szörösével. Ilyen magas besorolás legutóbb a tőzsde csúcsán, 2007-ben volt, nem sokkal a pénzügyi válság kitörése előtt, előtte pedig a technológiai buborék csúcspontján, az 1990-es évek végén. Az olyan informatikai óriások, mint az Apple és a Microsoft - a részvényár és a vállalat nyeresége alapján mérve - ma kétszer olyan drágák, mint két évvel ezelőtt.
Az elemzők ezért aggódnak. "A részvénypiaci értékelések már most is nagyon magasak, és a befektetők optimista feltételezésein alapulnak" - figyelmeztet Seema Shah, a Principal Global Investors amerikai vagyonkezelő fő stratégája. A jól ismert kötvénybefektető, Bill Gross már figyelmeztette a befektetőket, hogy fel kell készülniük a magas árfolyamnyereség megszüntetésére.
A globális tőzsdei rali fő mozgatórugói az alacsony kamatlábak és a sok olcsó pénz. Elsősorban az amerikai technológiai szektorba áramlik. A négy óriás Apple, a Microsoft, az Alphabet (Google) és a Facebook önmagában jó 20 százalékkal járult hozzá az S&P árának 2019-es emelkedéséhez, amely magában foglalja az 500 legnagyobb amerikai vállalat részvényeit. "A befektetők nyilvánvalóan bíznak bennük abban, hogy további innovációkat készítenek, és hogy még több iparágban feltörik a nyitott struktúrákat" - mondja Hubert Barth, az EY német könyvvizsgáló vezetője.
A legnagyobb informatikai szereplők minden ágazat vállalatai számára trenddiktátorokká változnak. Például az Amazon eredetileg informatikai központú kiskereskedelmi óriása megígéri ügyfeleinek, hogy ugyanazon a napon szállítják haza árujukat. Jeff Bezos számítástechnikus által 1994-ben alapított és a mai napig irányított vállalat így határozza meg az ütemet az iparban. Akár a nagy versenytársak, mint a kínai Alibaba, vagy a kisebbek, mint Thalia a könyvkereskedelemben és a Galeria Kaufhof a fogyasztói piacon - mind az Amazon-on és az ügyfélszolgálatán alapulnak.
Sokáig azt mondták a Microsoftról, hogy a Bill Gates által 44 évvel ezelőtt alapított cég elvesztette a kapcsolatot a Google-lal, a Facebook-tal és a Társulattal, mert a vállalat túlságosan ragaszkodott sikeres Windows és Office termékeihez - és így lemaradt az új trendekről és a növekedési piacokról. A korábbi mobiltelefon-óriás Nokia Európához hasonlóan a Microsoft is megszűnt modellnek számított. De Satya Nadella vezérigazgató irányításával a Microsoft ismét a jövőbeni iparágakban dolgozott, például a felhőben és a mesterséges intelligenciában.
Ezzel szemben sok európai vállalat még mindig meggyőző jövőmodellt keres. A klasszikus ipari csoportok, mint például a német autógyártó, felfordulás közepette vannak, és teljesen új versenytársakkal néznek szembe. Az a tény, hogy újra meg kell találniuk magukat, sok pénzbe kerül - és sok befektető bizalma. Ennek eredményeként a Toyotán kívül más autógyártó nem található a top 100-ban.
A befektetők nagy valószínűséggel abban bíznak, hogy a japán gyártó a világ legjobbjai között van, még benzin- és dízelmentes korban is. Ez egy másik oka annak, hogy a Toyota ma már majdnem háromszor annyit ér, mint a VW 210 milliárd euróval - annak ellenére, hogy a japánok kevesebb autót adnak el. De a tőzsdén nem a mennyiség számít, hanem a jó jövő spekulációja. A Volkswagen sokáig a legjobb 100 közé került, mire az emissziós botrány a Wolfsburgot kikerülte a rangsorból.
De nem csak az amerikai digitális vállalatok profitálnak a tőzsdei fellendülésből. Az árak 2019-ben átfogóan emelkedtek - és nem csak a legjobb 100 értéket. Ha a Ferrari tőzsdei értékét vesszük, akkor a részvény ebben az évben több mint 60 százalékkal, az elmúlt három évben pedig több mint 180 százalékkal emelkedett - a világszerte értékesített járművek, a pénzügyi piacok most minden luxusmárka autóját több mint hárommillió euróra értékelik. Igor de Maack alapkezelő, a DNCA francia vagyonkezelő számára ez az összehasonlítás azt mutatja, hogy a tőzsdék mostanra elvesztették.
A részvényárfolyamok nagyon hosszú ideig meredeken emelkedhetnek
A Pictet svájci magánbank figyelmezteti a befektetőket a gondatlanságra. Valójában most van itt a megfelelő idő, hogy kilépjünk a tőzsdéről - mondja vezető stratégája, Luca Paolini. Számos részvényárfolyam rekordmagasságban kereskedik, az Egyesült Államok gazdasági ciklusa viszont végéhez közeledik, a vállalati nyereség stagnál vagy csak lassan emelkedik. Egy ilyen vegyes helyzetet tulajdonképpen ideális alkalomnak tekintenek a tőzsdék búcsúzására.
De a hosszú tőzsdei múlt azt mutatja, hogy a részvényárfolyamok nagyon hosszú ideig meredeken emelkedhetnek. "Ami drága, az még drágábbá válhat" - mondja a hamburgi magánbank fő stratégája, az M.M. Warburg, Carsten Klude. Véleménye szerint a korrekcióhoz mindig olyan triggerre van szükség, amely fenntartható módon csökkenti a részvényárfolyamot, ami aztán csökkenti a vállalat magas értékelését.
Korábban ezek többnyire a központi bankok magasabb irányadó kamatlábai voltak, ami aztán a kötvényhozamok emelkedéséhez vezetett, és ezáltal a részvények valódi alternatívája volt. A kamatlábak emelkedése szintén rontja a vállalatok finanszírozási feltételeit, csökkenti befektetéseiket - és ezért gyakran recesszióhoz vezetett. Mindez rossz az állomány számára.
Ezért a DZ Bank vezető befektetési stratégája, Christian Kahler azt tanácsolja, hogy „maradjanak bent” a tőzsdékre való tekintettel. Véleménye szerint a fellendülés 2020-ig folytatódik, mert a befektetési válság továbbra is uralkodik. Ebből a szempontból teljesen lehetséges, hogy a top 100 jövőre még többet fog érni, mint ma.