Az áruk „árutáplálkozása” magas kockázatokat rejt a befektetők számára - alapok; Tovább - FAZ
Virágzik az árupiac: Az elmúlt tizenkét hónapban a Dow Jones AIG áruindex 18 százalékkal emelkedett. Az olaj és a réz ára mindvégig a legmagasabb, míg az arany és az ezüst 20 év alatt elérte a legmagasabb szintet. A Barclays Capital becslései szerint a befektetők ebben az évben mintegy 30 milliárd dollárt fektetnek be árupénztárakba, nagyjából annyit, amennyit 2005-ben hazai értékű amerikai részvényalapokba fektettek.
A Wall Street-i befektetési házak nyilvánvalóan megpróbálják a legtöbbet kihozni ebből a trendből. Például nemrégiben számos pénzügyi terméket dobtak piacra, az arany- és olajárakat nyomon követő tőzsdei alapoktól az olyan mini-határidős ügyletekig, amelyek nem igényelnek nagy betétet.
Gyenge összefüggés az inflációval
A Wall Street marketing gépei két különböző befektetői csoportnak adják el ezeket a termékeket: lendületes kereskedőknek és konzervatívabb befektetőknek, akik alternatív befektetési formák révén kívánják diverzifikálni portfóliójukat, hogy megvédjék magukat az inflációs kockázatoktól. Mindkét csoport súlyos csalódást okozhat.
Mivel az áruk fizikai eszközök, ezeket általában a legjobb befektetési formának tekintik az áremelkedés elleni védelemben. Ezzel szemben a tiszta pénzügyi eszközök, például a részvények és a kötvények hozamát megemésztik az emelkedő árak.
A probléma azonban az, hogy ez az általános bölcsesség ezúttal tévesnek tűnik. Az UBS Global Asset Management szerint az áruk az elmúlt 36 évben nem tartottak lépést az inflációval. És bár logikusnak tűnhet, hogy az inflációnak párhuzamosan kell mozognia a nyersanyagárakkal, a tényleges összefüggés a kettő között meglehetősen gyenge.
A tükörképtől az ellenkezőig
Ha megnézzük a Goldman Sachs Commodity Index ármozgásait az 1970-es évek óta eltelt hároméves időszakokban, az azt mutatja, hogy ezek a fogyasztói árindex majdnem tökéletes tükrözéséből éppen az ellenkezőjévé váltak. Egyébként az inflációs kockázatokkal szembeni védelem jobb módja az inflációval védett, valós hozamot garantáló kötvények használata.
Tartósabb az az érv, miszerint a portfólió nyersanyagok révén történő diverzifikálása növeli a hozamot. 1969 és 2004 között a Goldman Sachs Commodity Index évente 12,2 százalékkal gyarapodott, amely egyértelműen felülmúlta a Standard & Poor's 500 részvényindexét 11,2 százalékos hozammal és 8,6 százalékos kötvénynövekedéssel. A portfólió, amely félig részvény és fél árucikk, 12,5 százalékos éves hozam mellett alacsonyabb volatilitással teljesített volna a legjobban.
"Ne hagyd, hogy a múlt becsapjon"
Az áruk azonban rendkívül ciklikusak, és nem valószínű, hogy örökké ilyen módon gyülekeznek. "Ne hagyja, hogy a múlt becsapjon" - tanácsolja Campbell Harvey, a Duke Egyetem Fuqua Business School professzora és az áruhozamok alakulásáról szóló jelentés társszerzője. "Elméletileg nincs oka annak, hogy ezek a visszatérések folytatódjanak."
Mint a legtöbb befektetési konjunktúra, valószínűleg ez is a saját sikereinek áldozata lesz. Végül is az áruindex-alapok nem vásárolnak valódi aranyrudat vagy olajhordót - hanem határidős kontraktusokat vásárolnak, amelyek tőzsdén kereskednek. Minden hónapban, amikor a szerződések lejárnak, az alapok új szerződésekbe helyezik át pozícióikat.
A határidős piacok sajátosságai ezeket a váltásokat a jövőben nyereségessé tették. Mivel általában több olyan eladó van, aki jó árakat akar elérni, mint olyan vevő, aki spekulálni akar, a hosszabb lejáratú határidős szerződések ára általában alacsonyabb, mint a rövid lejáratúaké. Ennek a piaci egyensúlytalanságnak az az eredménye, hogy az árupénztárak, amelyek alacsonyabb áron vásárolnak, és magasabb áron adnak el, az elmúlt 30 évben évente mintegy öt százalékponttal növelték a hozamukat - állítja Edwin Denson, az UBS elemzője.
Az átcsoportosítási lehetőségek csökkennekrn magad
Azonban most, hogy a spekulációk száma jelentősen megnőtt, eltűnnek a lehetőségek számos árucikk áthelyezésére. "Azzal, hogy nagyobb figyelmet vonzanak a piacra, a korábbi hatékonysághiány csak eltűnik" - tette hozzá Denson. Ha évente öt százalékpontot von le, akkor az áruk már nem haladják meg a részvényeket és a kötvényeket.
A rendőrök szerint azonban ezúttal minden más. Véleménye szerint a piacot olyan alapvető erők vezérlik, mint például a kínai és indiai kereslet, valamint a kínálat hiánya, amely az évtizedek alatti alulfinanszírozásból fakad: "A vállalatok az 1980-as évek óta csökkentik a kutatás, fejlesztés és a személyi kiadásokat" - mondta Kevin Norrish, a Barclays Capital árukutató csapatának igazgatója.
De ilyen feltételek megelőzték a többi gyűlést, amelyek aztán lejártak, miután az ajánlat újra felzárkózott. Azok a befektetők, akik mindent megtettek egy számra, azt kívánják, bárcsak elterjesztenék zsetonjaikat az asztalon.
A szerző az üzleti hét tudósítója.