Egyensúlyi árfolyam
1Rugalmas árfolyamrendszerben az árfolyam ingadozik a kereslet és kínálat egyensúlyának megteremtése érdekében. Ezért felépítéssel "egyensúlyi" árról van szó. De ez az ár nagyon ingatag, különösen azért, mert reagál mindenféle információra, amely folyamatosan táplálja a piacokat, és mert spekulatív jelenségek tárgya lehet. Ezért hasznos kijönni ebből a rövid távú "zajból" a közép- és hosszú távú trendek megértése, értékelése vagy akár előrejelzése érdekében. Erre szolgálnak az úgynevezett "egyensúlyi árfolyam" elméletek.
2Azonban az "egyensúlyi árfolyam" elméletei sokfélék. Kell-e támaszkodnunk a vásárlóerő-paritásra, az alapvető egyensúlyi árfolyamra [1] vagy a viselkedési egyensúlyi árfolyamra [2]? Itt megmutatjuk, hogy nincs más választás: ezek a különböző egyensúlyi árfolyam-megközelítések különböző elemzési horizontokra utalnak, amelyek egységes elméleti keretek között érthetők (1. szakasz). Ezután javaslatot teszünk (2. és 3. szakasz) az euro/dollár árfolyam alkalmazására a befejezés előtt (4. szakasz).
3 A közgazdasági elmélet a "középtávot" általában az árak és a bérek kiigazításának idejében definiálja, a "hosszú távú" a fizikai tőke és a vagyon készleteinek stabilizálódására utal, míg a "nagyon hosszú táv" a technológiai fogásokat is figyelembe veszi. fel. Ezt a taxonómiát követve és egy egyszerű részvényáram-kiigazítási modell [3] segítségével három egyensúlyi árfolyamot határozhatunk meg, amelyek megfelelnek ennek a három horizontnak.
4 • Nagyon hosszú távon a technológiai felzárkózásnak az egész világon az árak kiegyenlítéséhez kell vezetnie, így a viszonyítási alap a vásárlóerő-paritás (pp). Az 1980-as években az empirikus munka általában arra a következtetésre jutott, hogy a ppa-t nem igazolták (Rogoff [1996]). Ez a következtetés számos "kulcs" árfolyam elemzésén alapult az 1970-1980 közötti időszakban. Az 1990-es évek óta az adatok nagyobb hozzáférhetősége és a panel adatökonometria használata ennek az eredménynek a felülvizsgálatához vezetett. Ma már felismerték, hogy a fejlett gazdaságokban a reálárfolyam stabil hosszú távú érték felé húzódik vissza. A PPP-hez való konvergencia folyamata azonban lassú, így ez nem képezi a gazdaságpolitika valóban működőképes viszonyítási alapját.
5 • Hosszú távon a technológiai felzárkózás nem teljes, de az egyes országok nettó külső pozíciójának (eszközök mínusz adósság) stabilizálódnia kell az egyes országok fejlettségi szintjének és demográfiai szerkezetének. A releváns fogalom tehát a viselkedési egyensúlyi árfolyam (sör) fogalma, az egyensúlyi nettó külső helyzet elméletével párosulva. Egy ország valutáját felül kell értékelni a ppa-val szemben, ha pozitív nettó nemzetközi befektetési pozíció halmozódott fel, annak érdekében, hogy olyan kereskedelmi hiány alakuljon ki, amely ellensúlyozza a kapott nettó kamatokat, így a nettó nemzetközi befektetési pozíció a gdp arányában állandó marad .
6 • Középtávon az árak és a bérek stabilizálódtak, de a nettó nemzetközi befektetési pozíció kiigazítás alatt áll. Az egyensúlyi árfolyam akkor meghatározható az árfolyamként, amely lehetővé teszi a nettó külső pozíció fokozatos kiigazítását egyensúlyi értéke felé. Ebben az összefüggésben a releváns eszköz az alapvető egyensúlyi árfolyam (feer), amelyet úgy határoznak meg, mint a jelenlegi egyensúlyhiány („külső egyensúly”) bizonyos szintjének megfelelő árfolyamot, amelynek termelése az ár kiigazításának köszönhetően a potenciális szintjén van ("belső egyensúly").
7 Hogyan működik az euró/dollár árfolyam ezen három egymást követő távon? Noha a ppa horizontja távoli, az első elemzés során célszerű hivatkozni rá az ötletek rögzítése érdekében. Az 1. táblázat mutatja az euró/dollár árfolyam ppa értékét, azaz a névleges euro/dollár árfolyamot, amely kiegyenlítette volna az árakat az Egyesült Államokban és az euróövezetben 2007-ben.
9Amikor az egyensúlyi árfolyamok már nem "nagyon hosszú távon" (ppa), hanem "hosszú távon" (sör) és "középtávon" (nagyobb mértékben) érdekelnek, a kétoldalú megközelítést el kell hagyni. Az egyensúlyi euró/dollár árfolyam nem csak az euróövezet egyesült államokbeli nettó eszközeitől, sem a kétoldalú folyó fizetési mérlegtől függ, hanem a két ország összes egyensúlytalanságától. partnereik. Például az a tény, hogy a Kínával folytatott kereskedelem nagyobb hiányt mutat az Egyesült Államok számára, mint az euróövezet, a gyengébb dollárt indokolja az euróval szemben, az Egyesült Államok és az euróövezet közötti változatlan kétoldalú egyensúly érdekében. A két valuta közötti egyensúlyi árfolyamok kiszámításához ezért nagyobb mintából kell kiindulni, és a valós effektív árfolyamokból kell indokolni. Az alábbiakban bemutatott számítások a világgazdaság 81% -át kitevő tizenöt ország vagy terület mintáján végzett elemzésen alapulnak [4].