Elemzés A gazdasági stagnálás hosszú ideje valószínűleg bpb
Oroszország gazdaságának növekedési kilátásai az ukrajnai válság előtt romlottak a strukturális korlátok miatt. Ezt a tendenciát most megerősítik az ukrán válság következményei Oroszország beágyazódására a globális gazdaságba, amelyeket nem szabad lebecsülni. Tekintettel a korlátozott befektetési lehetőségekre, a stagnálás fázisa van mostanában.
Orosz munkások Moszkva közelében az autók végső gyártásában. (& másolja a kép-szövetséget/AP-t)
Az orosz gazdaság csökkenő tendenciát mutat
Oroszország gazdasági növekedése még 2014 és 2015 előtt is csökkenő tendenciát mutat. Ez utóbbit számos strukturális tényező kölcsönhatása okozza. Ide tartoznak a nyersanyagok exportján alapuló növekedési modell határai, az intézményi környezettel összehasonlítva a magas szintű jólét, a sikertelen modernizáció, a magánszektor korlátozott fejlődési lehetőségei, a nem hatékony regionális tényezők elosztása és feszültség a munkaerőpiacon, a túlzott bérnövekedés a termelékenység növekedésével és az elégtelen beruházásokkal szemben magas tőkekivitel mellett. Az ilyen akadályok és korlátozások fényében Oroszország az utóbbi években elválasztotta magát más nagy feltörekvő gazdaságoktól. Ezt a tendenciát erősíti most az ukrán válság közvetlen és közvetett hatása Oroszország beágyazódására a világgazdaságba, amelyet nem szabad lebecsülni.
A nyersanyag-fellendülés és a megaprojektek révén történő modernizáció alig megismételhető
A magánszektor adóssága már nem alacsony - megkezdődött a leépítés
Kifejezett "soft valuta politika" nem opció
Középtávon nemcsak az exportőrök, hanem a hivatalos szereplők is érdekeltek lehetnek a gyenge rubelben. Az állami költségvetés és néhány állami leányvállalat általában mérsékelt gyenge rubelből profitál, mivel a jövedelem nagy része devizától függ, de a kiadási oldalon a rubel dominál. A gyengébb rubel alacsonyabb energiaárak mellett is csökkenti a "papíron" a bevételkiesést, így a kormányzati kiadásoknak (pl. Szociális kiadásoknak) nem kell olyan meredeken esniük, mintha az olajárhatás teljes mértékben érvényesülne. A látszólag magas transzfer jövedelem lehetősége különösen fontos a jelenlegi politikai helyzetben. Az állami alapok azonban elveszítik vásárlóerejüket a gyenge árfolyam és a magasabb infláció miatt, így a kiadások csökkentése a hátsó ajtón keresztül történik.
Ezenkívül az elmúlt hónapok rávilágítottak a rubel gyors és hirtelen csökkenésének kockázataira a bizalom, a befektetési légkör és mindenekelőtt a bankszektor szempontjából. A nagyobb magánbankoknál az amerikai dollárban nyújtott hitelek a hitelek mintegy 40 százalékát teszik ki, míg a nagy állami bankoknál alig több mint 20 százalék. E tekintetben nem tűnik célszerűnek az a orientáció, amely kifejezett "puha valutapolitikára" irányul. Az Oroszországhoz hasonló, részben dollárosított gazdaságban, amely a tőke- és fogyasztási cikkek importjától függ, hátrányokat okoz a hazai gazdasági szereplők számára is. Mint már leírtuk, a rubel túlzott és gyors leértékelődése (még mindig jelentős importfüggőségekkel fennállva) az inflációt és a bérek alakulását is felfelé hajtja. Ebben a tekintetben először jelentősen csökkenteni kellene az importfüggőséget annak érdekében, hogy nagyobb teret teremtsen a leértékelés számára.
Import-helyettesítés csekély növekedési potenciállal
Az úgynevezett import-helyettesítéssel kapcsolatban jelenleg politikai hype zajlik, amely azonban szintén szükségszerűségből született. Az olajárcsökkenés, a rubel leértékelődése, a tőkepiacra nehezebb hozzáférés, a szankciók és ellenszankciók már most is hatalmas terhet rónak az importra. Az import 35–40 százalékkal csökkent 2015 első hónapjaiban. Emellett az import-helyettesítésre való összpontosítás azzal is magyarázható, hogy a nyugati vállalatokat csökkenő piaci jelenlét fenyegeti.
Befektetési légkör és nemzetközi befektetői bizalom a helyszínen
A fent említett stratégiákban (importpótlás vagy exportösztönzés) közös, hogy finanszírozást és beruházást igényelnek. Ez a belföldi befektetési tevékenységről és/vagy a közvetlen külföldi befektetésekről (FDI) szól. Az importpótlás elősegítheti a külföldi szereplők piacra lépését vagy a tőke vagy a know-how átadását is közös vállalkozások keretében. Az FDI vagy a közös vállalkozások szintén általában az exportösztönzés központi elemei. A befektetési légkör hazai és nemzetközi szereplők általi értékelése, beleértve azokat is, akik régóta vannak jelen Oroszországban, azonban jelenleg mélyponton van. A gyors fordulat nem valószínű, különösen a külföldi játékosok körében. A hatalom és a geopolitikai prezentációk dominanciája a gazdasági és gyakorlati szempontok felett rengeteg bizalmat és kiszámíthatóságot rombolt le. Ez a hangulat egyértelműen ellentétben áll a 2008/2009-es válság helyzetével, amikor az orosz állam fellépését az itthoni és külföldi üzleti körök értelmesnek és gazdaságilag pragmatikusnak tekintették.
Az eurázsiai gazdasági unió és az ázsiai integráció mint növekedés mozgatórugója?
A stagnálás valószínűleg a forgatókönyv
Tekintettel az általános helyzetre - a jelenlegi intézményi keretek között - a hosszan tartó stagnálás a legvalószínűbb forgatókönyv, különösen mivel vannak olyan mutatók, amelyek szerint a politikusok megbarátkozhatnak egy ilyen forgatókönyvvel. A pétervári gazdasági fórum tisztviselői hangsúlyozták, hogy a gyenge adatok ellenére az orosz gazdaság "belső ereje" növekszik, ami nyers önellátási szempontokat tükröz. Putyin elnök Peterburgban kitartó jelszavakkal ragyogott, amelyek sok gazdasági szereplő számára csalódást okoztak, ahelyett, hogy felismerték volna a reformépítési területeket és korlátozásokat. Úgy tűnik, hogy a nyugati szankciók megfelelő kifogást jelentenek a strukturális problémákra. Különösen azért, mert egy "világi stagnálás" kihatna a középosztályra, amely az erősebb növekedéshez szokott, és - amíg a jóléti állam finanszírozható - kevesebb lesz a transzferben részesülők vagy az ország fejletlen részein (a politikai rendszer hagyományos pillérei), vagy egyes esetekben jelentős regionális társadalmi eltérések csökkennek távozhatott.
Jelentős gazdaságpolitikai kérdőjelek
A gyenge gazdasági kilátások és a felvázolt gazdaságpolitikai dilemmák jelentős középtávú gazdaságpolitikai bizonytalanságot eredményeznek. 2016-ban és 2017-ben a fiskális politikának kevésbé lehet támogató hatása, mint 2014-ben és 2015-ben. Ha a kormány a viszonylag kiegyensúlyozott költségvetés célját kívánja elérni, akkor ez 2016-ban és 2017-ben jelentős kiadás-kiigazítást igényel, ami politikailag kihívást jelent. Ezért a makroszintű pénzügyi stabilitás szempontjából jelenleg alacsonyabb kockázatok ellenére befektetői aggályok merülnek fel a költségvetési és gazdaságpolitika stabilitási orientációjával kapcsolatban. Ezenkívül egyre nagyobb nyomás nehezedhet más szereplőkre, például a jegybankra vagy az államhoz kapcsolódó nagy kereskedelmi bankokra, hogy támogassák a kormányt egy "növekedési menetrenddel". Ha a strukturális feltételek nem megfelelőek, új kockázatok merülhetnek fel. Ezenkívül az utóbbi évek fokozatos intézményi és gazdaságpolitikai előrelépéseinek egy részét - például az árfolyam rugalmasabbá tételét, a központi bank mint független szereplő megerősítését vagy a tőkepiacok megnyitását - meg lehetne tagadni.