Kína egy másik valóság idején -
MARIAN DINU
BURSA Nemzetközi újság/2015. szeptember 1
A kínai tőzsdék erőteljesen esnek, a szabályozók az illegális ügyletek potenciális tetteseit vizsgálják, a "rövid" eladások tiltottak, a kínai központi bank következetesen leértékeli a jüant, az elemzők tőkeintézkedéseket várnak tőlük. A kínai gazdaság ismételten szigorodott, a külföldi befektetők megfáztak, más nagyobb gazdaságok kormányai tanulmányozzák a jelenlegi "kínai szindróma" hatásainak megakadályozására irányuló intézkedéseket. A kínai gazdaság mítosza márciusban, amikor más nagy gazdaságok összeomlanak a varratokban.
Korai azt mondani, hogy a kínai pénzügyi piac problémái teljesen beszennyezték a kínai reálgazdaságot (ahogy ez a nyugati gazdaságban történt 2008-ban). A következő hónapok fejleményei megmutatják a meghatározó tendenciát.
Kína népességében a tőzsdén a befektetők (szereplők) száma továbbra is kis százalék. Maga a tőzsde kisebb szerepet játszik a gazdaságban, mint az amerikai tőzsdék. Ezért kisebb a tőzsdei visszaesés esélye Kínában a gazdasági visszaesés előidézésére (Wall Street Journal, június 10., kb.).
Az adatok (még) nem a GDP csökkenését mutatják, hanem növekedésének hirtelen lassulását. Működésének mértékében azonban Kína problémái általában a világgazdaság problémájává válnak.
Röviden - egyszerű erkölcs. Még akkor is, ha hatalmas gazdasága van, amelyet mind az export, mind a belföldi fogyasztás támogat, nem tudja magát elszigetelni a világgazdaságtól. És akkor sem kapcsolhatja ki, ha a "parancsot középről" adják meg. Nem is igazán vezethet hatalmas tőkepiacot párt "jelzésekkel". A globalizációnak van egy hátránya is - ha másoknak nem megy jól, a végén te is szenvedhetsz, főleg, ha jelentős a GDP-exportod.
Vagy Kína gazdaságilag már egyes mutatók szerint "primus inter pares". Az IMF szerint 2014-ben Kína GDP-je 17,6 billió dollár volt - a vásárlóerő-PPP (vásárlóerő-paritás) alapján számított globális GDP 16,48% -a, az Egyesült Államoké pedig 17,4 billió, 16,28%. . Ugyanígy igaz, hogy a nominális GDP esetében az Egyesült Államok továbbra is kényelmes az első helyen a világon - 17,419 milliárd dollár 2014-ben, Kínához képest - 10,335 milliárd (vö. Business Insider, 2015. június 24.). Ugyanez a helyzet a valós GDP esetében (állandó árakon).
Kína 2013-ban az export volumene szerint az első helyen állt a világon, 2,2 billió dollárral, importőrként pedig a második helyen állt - 2000 milliárd dollár.
A felszínen a kudarcok a tőkepiacon kezdődtek. A két nagy tőzsde - Sanghaj és Sencsen - a csökkenés előtt együttes tőkeértékkel rendelkezett, amely a világ második helyén áll a New York-i tőzsde után. Nem fogunk utalni a pekingi "Új Harmadik Tanács" tőzsdén kívüli piacára - 3000 kibocsátó a júliusban, ahol a magas volatilitás adott.
A két nagy tőzsde viccesen vagy komolyan kaszinónak számít. Az egyik ok - a gyenge kapcsolat a háttérben az idézetek és a gazdasági valóság között. Például 2015 első negyedévében a részvénypiacok robbanásszerű növekedést regisztráltak (több mint duplája 2014-hez képest), és a gazdasági növekedés (éves szinten) meredeken, 7% -ra esett vissza (hat év legkisebb növekedése). Ennek az az oka, hogy a növekedési adatok teljes mértékben hitelesek lehetnek (ezt néhány elemző vitatja). Sokan "(fenntarthatatlan) tőzsdei buborékról" beszéltek - a Sanghai Értéktőzsde összesített indexe 2014 júliusi 2000-ről 2015 júniusi majdnem 5200-ra ugrott. Alan Greenspan kifejezése alapján a kínai tőzsdék viselkedése "Közgazdász" nevezte "irracionális túláradásnak". A 2014-es 7% -os gazdasági növekedésből azonban bizonyos számítások szerint mintegy 1,4% -ot az ösztöndíjak emelése adott.
Hozzáadódik egy tényező - a két tőzsde hatalmas ellenőrzése az állam részéről, amely korlátozza a külföldi globális befektetők hozzáférését (csak a "szabadon forgalomban lévő" részvények 1,5-3% -át birtokolják (forrás - USA-Kína Economic and Security) Felülvizsgálati Bizottság, 2015. július 13.) A tőzsdék júliusi és augusztusi bukása előtt szándékában áll folytatni azt a projektet, amely széleskörű hozzáférést biztosít a külföldi befektetők számára a kínai piacon a hongkongi tőzsdén keresztül - a "Stock Connect" projektet. A szakasz tavaly került megrendezésre - kapcsolódva a Sanghaji Értéktőzsdéhez.
Egy másik okot a befektetői profil ad. A tranzakciók volumenét a kisbefektetők (kifinomultak) határozzák meg. Az intézményi befektetők a piac 11% -ával rendelkeznek. Egyébként 60% állami és asszimilált vállalatoké, amelyek általában nem kereskednek (CNBC, július 28-án).
Természetesen vannak olyan makrotényezők - a gazdaság fejlődése, az export -, amelyek kiváltották a pánikot. A kínai export veszít lendületéből a csökkenő külső kereslet miatt. A nagy infrastrukturális projektek száma annyi, amennyi van, nehéz másokat elindítani, azonnali pozitív hatással van a gazdaságra. Hasonlóképpen, az életszínvonal - bár emelkedik - nem generálhat további fogyasztási réseket, amelyek azonnal kompenzálják az export csökkenését.
Innen a tőzsdén jegyzett kibocsátók várakozásai alatti eredmények. És ettől a ponttól kezdve a pánikig rövid a távolság. A kínai tőzsdék csúcspontjától kezdve a kínai tőzsdék csökkenését nem csökkenés, hanem egymást követő lökések összeomlása jellemzi (25 és 35% között, egészen júliusig). Csak júliusig a befektetők 3,5 billió dollárt veszítettek - ez egyenértékű a 2012-es összesített piaci kapitalizációval (forrás - USA-Kína Gazdasági és Biztonsági Felülvizsgálati Bizottság, 2015. július 13.). Az esés pedig augusztusban folytatódik.
A hatóságok megpróbálják fedezni a hiányosságokat az IPO-k törlésével (az ötlet a tőzsdei volatilitás csökkentése volt), készpénz befecskendezésével a gazdaságba - a kamatlábak, a bankok kötelező kötelező tartalékainak (elsősorban készpénzben) csökkentésével. állam, amely valószínűleg megfelel a hatóságok "sürgetésének"), a kereskedési szünetek felfüggesztése, a nyugdíjalapok (amelyek állami) ösztönzése arra, hogy tőzsdére fektessenek be az "ask" támogatása érdekében, a megengedett százalékos arány növelésével részvényesek és mások részéről. Ugyanezek a hatóságok megtiltották a befektetőknek, akik egy kibocsátó több mint 5% -át birtokolják, hat hónapos időszakon belüli értékesítést. Ezek azonban mind palliatívak, nem szisztémás korrekciók. Hiteles vélemények vannak arról, hogy az ingatlanok értéke Kínában jóval magasabb, mint a lakossági befektetők részvényeinek értéke, és az ingatlanpiac éppen ebben a pillanatban virágzik. Ezenkívül a tercier szektor (szolgáltatások) a gazdaságban robusztus, és az iparban jobban hozzájárul a GDP-hez.
Természetesen felmerül a hatások kérdése. Összetett és ellentmondásos!
A kínai tőzsdéken forgalmazott részvények értéke nem éri el a világ tőzsdéinek (forrás-Világbank) részvényeinek értékének 10% -át. Hozzátesszük, hogy a külföldi befektetők részesedése a sanghaji és a sencsen tőzsdén 5% alatt van. Pontosan a kínai tőzsdék és a külföldi befektetők áramlásának elválasztása miatt a "cunami" kínai tőzsde nem befolyásolja jelentősen a világ tőzsdéit.
Kína esetében a hatások most komolyak. Nem kommentálom a politikai területet (a politikai döntések formája Kínában hermetikus; a tájékozott megfigyelők nem zárják ki a nagyobb változásokat).
Kínára nézve negatív hatást gyakorol az NYSE-n jegyzett kínai vállalatok helyzete (főként a technológiai területen), amelyeket március óta töröltek Kínában történő tőzsdei bevezetési szándékkal, ahol emelkedtek az árajánlatok, és nyilvánvalóan számítottak a tőkeértékük növelésére. Most két cseréje között a levegőben lógnak.
Az "Ali Baba" sem áll túl jól, bár kincsekkel fedezte fel a barlangot és kimondta a megnyitón ismert varázsszót. Megszűnt a befektetők kényeztetése. A jelenlegi jegyzés jelentősen elmarad az IPO árától (augusztus 24-én 13% -kal). Nem véletlen, hogy ez befolyásolja, a vállalat fejlődését a fogyasztás (befektetési és személyes) alakulása határozza meg.
A jüan leértékelődésének problémája bonyolultabbnak tűnik. Az értékelések spektruma széles, kezdve a Kína elleni vádaktól, miszerint a közelmúltbeli leértékelés tipikus támadás a "devizaháború" ellen - a különböző államok versenyképes leértékelésének sprintje - és a kínai vezetés nyilatkozatának "üres csekkje" között. a piac megmondja, mi lesz a menet.
Érdemes tudni, hogyan állítják be a jüan/dollár árfolyamot.
A Központi Bank de facto minden reggel rögzítette a fő (állami) bankok - a piaci döntéshozók javaslatai közötti "középpont" kiszámításával. A nap folyamán a jegybank beavatkozott, hogy fenntartsa az árfolyamot egy alagútban 2% + vagy - eltéréssel a "középponttól". Ez gyakorlat. Az elmélet szerint valójában a piaci döntéshozók határozzák meg a "középpontot" ("Közgazdász", augusztus 15-én.
Augusztus 10-én, hétfőn a jegybank bejelentette a napi 6,2298 jüan/dollár referencia-kamatlábat (1,86% -kal alacsonyabb, mint az előző nap). Már nagy meglepetés. Ez az árfolyam még nagyobb csökkenéséhez vezetett, így augusztus 11-én, a "nagy leértékelés" napján a jegybank megváltoztatta a rendszert - az aktuális nap "középpontját"/referencia-árfolyamát a az előző napi záró árajánlat szintje - új csökkenés (6.3306-ra) a hétfői záráshoz képest. De az augusztus 11-i, keddi "spot" tranzakciók ismét a referenciaérték alatt maradtak, 1,6% -kal. A teljes esés 1,9% volt, ami a kínai valuta történelmének legnagyobb napközi esése. Másnap a piac ismét úgy döntött, hogy csökkenti a jüan értékét. A jegybank csak akkor lépett közbe a valuta támogatásában. Összesen - kétnapos, csaknem 4% -os kedvezmény ("The Guardian", 2015. augusztus 12.). Igaz, az árfolyamot negatívan befolyásolta a tőzsdei összeomlás, a gazdasági növekedés lassulása, a globális kereslet csökkenésének híre, amelyet a kínai export teljesített stb.
Beszélhetünk, még ha egyelőre potenciálisan is, az amerikai gazdaság egy másik következményéről, amelynek jelentős következményei vannak. Szeptemberben az Egyesült Államok Központi Bankja (Fed) várhatóan 2008 óta először emeli az elsődleges (szövetségi) kamatlábakat. A kínai eseményekkel a kínai növekedés lassulása - kulcsfontosságú kereskedelmi partner, a jüan olcsóbbodása A kínai export, az amerikai kínai export növekedése) elemzők rámutatnak arra a lehetőségre, hogy az EFA szeptemberben feladja a kamatemelést, hogy ne veszélyeztesse a kamatlábak csökkentésével oly nehezen elérhető gazdasági fellendülést. (kvantitatív relaxáció - QE). A következmények hatalmasak lennének. Például az USA-ban a jelzálogkölcsön kamatlábai nem emelkednek, a dollár "ára" mérséklődik, a hitelkamatok ott maradnak, ahol vannak, ami a gazdaság felmelegedésének veszélyét idézi elő stb.
Másrészt a piaci valóság elfogadása a jüan árfolyamának megállapításakor a kínai export olcsóbbá válásához vezet. Így az ázsiai gazdaság a megfelelő időben egy falat oxigént kap. De még mindig túl korai a teljes elemzéshez. A jüan hanyatlásának "algebrai" eredményének számszerűsítése több hónapig tart. Elvileg olcsóbb az export, de érvényes-e azokra a termékekre is, amelyek importált alapanyagokat fogyasztanak (amelyek ma jüanban drágábbak) - réz az USA-ból, szén Ausztráliából, olaj Szaúd-Arábiából? Különösen azért, mert a kínai termékek iránti gyengébb kereslet több mint 8% -kal csökkentette az export júliusban (forrás: "Economist", augusztus 11.) - 2015 júliusában a 43 milliárdos többlet több mint 47-hez képest 2014. július (forrás: www.tradingeconomics.com/china).
Nem szabad figyelmen kívül hagyni, hogy más államok is igénybe vehetik saját pénznemük versenyképes leértékelését az export támogatása érdekében. Ha ez megtörténik, akkor gázt öntenek a tűzbe abban a vitában, hogy kitört-e a "devizaháború" és milyen intenzitással. Ausztrália, Malajzia, Dél-Korea pénznemei szintén csökkentek a jüannal párhuzamosan. Egyesek szerint az árfolyam augusztus 11-i módszertanának kommunikációs része csúfosan kudarcot vallott, mások szerint zajos megmentés volt a "devizaháborúban".
Az olcsóbb export az Egyesült Államokban heves bírálatokat ébreszt Kínával szemben, amely a hasonló áruk amerikai gyártóit "olcsóbb" jüan nehézségekkel vádolja, ami az USA-ban magasabb munkanélküliséghez vezet.
Ezzel szemben a vérszegénység növekedése miatt (a Kína esetében megszokotthoz képest) gyengül a kereslet, és ez befolyásolja más országok Kínába irányuló exportját. A nyersanyag-exportőrök az elsők! Különösen az infrastrukturális projektekben használt nyersanyagok és ipari termékek (a gazdaság motorja). Különösen azért, mert az elfogyasztott palát gyakorlatilag szintén importálják, a szenet - főleg. Plusz hatalmas élelmiszerimport. Kína abszorbeálja a világ alumíniumának, nikkeljének és acéljának majdnem felét, a világ gyapotjának és rizzének csaknem egyharmadát.
Az Egyesült Államok sokat exportál Kínába - 127 milliárd dollár 2014-ben. Szójabab - 14,5 milliárd dollár; repülőgépek és a hozzájuk kapcsolódó felszerelések - csaknem 14 milliárd; autók - több mint 11 milliárd; félvezetők - 5 milliárd; pamut - több mint 1 milliárd; fa és fatermékek - csaknem 6 milliárd; réz - csaknem 3 milliárd.
De az összes amerikai export csak a kínai import 6-8% -át teszi ki. Vagy egy másik tartományban az amerikai export az amerikai GDP 0,7% -át teszi ki. Legrosszabb esetben az amerikai export hatalmas csökkenésének negatív hatása több tíz bázisponttal befolyásolhatja a GDP növekedését. A Goldman Sachs elemzője kiszámította, hogy a kínai GDP növekedésének 1% -os csökkenése "csökkenti" az amerikai GDP 0,06% -át. Elviselhetőnek tűnik, de a politikai tényező érezhető (2016-ban elnökválasztás van az USA-ban). Donald Trump republikánus jelölt azt mondta, hogy a jüan leértékelése pusztító az Egyesült Államok számára. És mint a politikában, a retorika is háttérbe kerülhet. Gondolkodási téma az adminisztráció számára a kínai elnök szeptember végére tervezett első washingtoni látogatása kapcsán.
A Boeingre gyengén hat a megrendelt repülőgépek hosszú gyártási ciklusa. Az eladási vállalat előrejelzése a következő 20 évben Kínában meghaladja a 6300 repülőgépet, összesen 950 milliárdot. Az Apple bejelentette, hogy júliusban és augusztusban erőteljes az értékesítés Kínában. Tehát a piac könnyen elnyelte a jüan esését. Talán azért, mert az Apple táblagépeket, telefonokat és "elektronikus laptopokat" gyárt Kínában!
A General Motors (a kínai autópiac körülbelül 15% -a), a Caterpillar, a United Technologies érintett lehet. A jüan gyengülésének és a dollár erősödésének együttes hatásáról van szó.
Brazília és Argentína tömegesen exportálja szójababot és gabonaféléket Kínába. Ausztrália - vasérc. Oroszország és Szaúd-Arábia - síita (a negatív hatás súlyos lehet, tekintettel a síita árának hosszan tartó csökkenésére).
De az ázsiai államokat is meg lehet sújtani. Kína az export fő célállomása (a Japánból, Dél-Koreából, Szingapúrból, Malajziából, Indonéziából származó export több mint 10% -a). És Ausztrália exportjának mintegy 30% -a.
Kínai válságról nehéz beszélni. De a gazdasági rendszert meg kell bírságolni. A koktél a központból érkező megrendelések között, bármennyire is megalapozottak, és a piac viselkedése mérgező - a kudarcok brutálisak, és a kezelésnek is radikálisnak kell lennie. Nem lehet hibrid rendszere - valódi piac, amelyet jelentős mértékben állami irányítás alatt tartanak. Érdemes kísérlet volt, működött egy ideig, de. amelynek jelenlegi eredménye visszavezet minket az alapokhoz. A piac antinomikus, az állam ellenőrzése alatt áll. Különösen, ha a kibocsátók még mindig túlértékeltek a tőzsdén, és az alapvető adatok (gazdasági növekedés, export, belföldi fogyasztás) ebben a szakaszban messze nem csillagok. És a külföldi befektetők, örökké szúrós füllel, most őrködnek. Különösen azóta, hogy Kínában akut tőkekontrollról beszéltek. Ami elegendő lendületet jelent a kivándorláshoz - hogyan történik, kivéve a gazdaságba már közép- vagy hosszú távon befektetett tőkét (túszt).
Ha a kínai hatóságok továbbra is hajlandóak az országot a piacgazdaság láncolatába állítani, és ezt összetartva, katasztrofális szinuszok nélkül teszik, akkor az első intézkedések a beruházás növelését jelentik. a tőkemozgások korlátozásainak adminisztratív és enyhítése. Hozzáadódik a gazdaság reformja, amely súlypontját a fogyasztáshoz mozgatja. Az "Economist" augusztus 29-i adatai szerint Kína régóta a legstabilabb hozzájáruló a globális gazdasági növekedéshez. Nemcsak a kínaiak, de gyakorlatilag az összes állam örömmel fogadná a kínai mozdonyt, hogy ne veszítse el a tapadását. Az a növekedési dinamika, amellyel Kína megszokta a világot - a kétjegyűek területén - bekerül a történelembe. De a nagyságrendek hatalmasak. Az idén csak 5% -os gazdasági növekedés (szemben az első negyedévi 7% -kal) a világ GDP-jét ugyanúgy hozza, mint a 2007 óta eltelt 14% -os növekedést.