Stelter stratégiailag arany - a halottak tovább élnek - WiWo
Legutóbb az arany elleni spekuláció ugyanolyan hatalmas volt, mint most 2001-ben - az eredmény ismert. Taktikai és gyakorlati szempontból több érv szól az arany mellett.
2018.08.30 Oszlop: Daniel Stelter
Aranyrúd a boltozatban.
Forrás: dpa
Az aranynak nem volt jó éve. Az év elején a nemesfémet még 1350 dollár fölött jegyezték, de az elmúlt napokban 1200 dollár körül mozgott, ami 11 százalékos esést jelent. Még euróban számolva sem volt öröm az aranyba fektetni: az év eleje óta mintegy hatszázalékos veszteség.
Nem csoda, hogy a nemesfém kritikusai újra lendületet vesznek. Mikor, ha nem kereskedelmi háborúk idején, politikai bizonytalanság, növekvő infláció és visszatérő euróválság idején kell keresni az aranyat, mint biztonságos menedéket? De ez nem. Bizonyíték arra, hogy az arany is buborék? Egy buborék, amely több mint 6000 éve tart?
Az emberiség történelmének legnagyobb buborékja?
Pontosan ezt a tételt állította fel a Citibank vezető közgazdásza, William Buiter egy tanulmányában, egy ideje. Ebben helyesen rámutat arra, hogy az arany értéke, akárcsak bármely papírvaluta értéke, a lehető legtöbb gazdasági szereplő meggyőződésétől függ, hogy van-e értéke. Ha kétségek merülnek fel arról, hogy az arany meg fogja-e tartani az értékét, az emberek inkább más értéktárgyakat részesítenek előnyben. Ez azt jelenti, hogy a keringés és az érték tovább csökken - nullára. Az arany ugyanolyan jó és ugyanolyan rossz a Buiter számára, mint bármi más, amit az emberek az érték tárolására használnak. Nem jobb, mint a kőkorongok, amelyeket valaha pénznemként használtak a csendes-óceáni Yap szigeten.
A végsőkig következetesen átgondolva az arany és az összes papírvaluta alapvetően indokolt egyensúlyi ára nulla a Buiter számára. Ezért nem lehet helyes árfolyam a kettő között. Így nézve az arany ára mindig önkényes. Nem számít, mennyi aranyrajongó vezetheti a központi bankok robbanó mérlegét és a globális pénzkínálatot. Önmagában az a tény, hogy az egyik eredendően értéktelen pénzből több van, mint a többi ugyanolyan eredendően értéktelen pénzből, még nem jelenti azt, hogy az egyiknek esnie kell, a másiknak pedig emelkednie kell. Itt is a piaci szereplők elvárásainak van erősebb hatása, amit az is mutat, hogy az árfolyam-előrejelzések rendszeresen tévesek.
Bármennyire meggyőző Buiter érvelése, annyira gondolkodom, hogy sántít. A papírvalutákkal ellentétben az arany mennyisége fix. Többé nem lehet létrehozni. A földön lévő összes arany mennyiség ismert, és a termelés csak kismértékű növekedést hoz. Ez azt jelenti, hogy az aranynak jelentős korlátja van, hogy hiányoznak a papírvaluták, de a kövek is. Ezenkívül az arany viszonylag kompakt, ami megkönnyíti a szállítását és nem jár lejárati idővel. A gyémántok is megfelelnek ennek a kritériumnak, de az érték nagyon függ a minőségtől és a kivitelezéstől. Az arany homogénebb, világszerte könnyen felismerhető, ezért helyettesíthető.
Tehát igaz lehet, hogy az arany egy buborékban van, amely 6000 éve zajlik. Elég ok arra, hogy elhiggyem, hogy a buborék folytatódik, bár ez nem jelenti azt, hogy az arany értéke - amint az idén történt - csökkenhet. Azon hosszú távú befektetők számára, akik az aranyt katasztrófák elleni biztosításként tartják portfóliójukban, végül nem mindegy, hogy hol van a hivatalos ár. Vette, hogy elfelejtse.
A likviditás/kötvények, részvények, ingatlanok és arany eszközallokációjában, amelyet itt már többször hirdetnek, a kérdés csak évente egyszer merül fel, amikor a százalékos megoszlást visszavezetik a célstruktúrába, vagyis csökkentik a jól sikerült pozíciót és megveszi a lemaradót.
Ami még mindig a jelenlegi helyzethez vezet. Taktikai szempontból néhány jel arra utal, hogy az arany árának jelentős emelkedése áll előttünk:
• Kritikus hangok bárhová néznek: Mint mindig a pénzügyi piacokon, a média is kommentálja a fejlemény után. A Bitcoin mindenki ajkán állt, miután az ár az egekbe szöktek. Az aranyat az ár csökkenése után írják le. Ilyen például az „Öt keserű igazság az aranyról” című cikk. A szövegben megadott pontok mind alkalmazhatók. Mindazonáltal feltételezhető, hogy nem akkor olvas ilyen cikket, amikor az ár új, hanem inkább csökkenő tendencia után.
• Az arany olcsó a részvényekhez képest: Lehet, hogy nincs sok értelme az aranyat papírvalutában értékelni, de a tőzsdei értékeléssel való összehasonlítás meglehetősen értelmes. Itt összehasonlítjuk a kamatmentes aranyat, amely nem vesz részt a gazdasági fejlődésben, a tényleges termelőeszközökkel. A tőzsdék 2012 óta jobban járnak, és ma körülbelül 20 uncia aranyat kell fizetni a Dow Jonesért. (Indexszint/aranyár). Ez meghaladja az arany 1,94 uncia (1933) és 1,29 uncia (1980) történelmi csúcsát, valamint a korábbi 42,19 (1999) és 27,45 (1965) legalacsonyabb szinteket is. Csak ebből nem lehet arra következtetni, hogy alapvető fordulat állna fenn. Az amerikai tőzsde rekordmagas értékelése és az amerikai vállalatok jövedelmi pozíciójának fenyegető gyengülése kapcsán, amelyet a kamatlábak emelkedése is ösztönöz, az a várakozás, hogy az arany a következő hónapokban meghaladja a részvényeket a részvényekhez képest.
• Értékesítési nyomás a feltörekvő országokban: az arany iránt elsősorban a feltörekvő országok keresnek, ami gyakran összefügg az ottani gazdasági környezettel. Az arany évszázadok óta bevált eszköz a gazdagság biztosítására Indiában. Sok tőkekorlátozással rendelkező országban az arany egyike annak a kevés módnak, hogy elkerülje a csökkenő valutát. Ezenkívül az arany lehetőséget nyújt a megtakarítások elrejtésére a hatalmon lévők elől. A kialakulóban lévő válság következtében - Törökország csak a közmondásos kanári a szénbányában - egyre több az értékesítés a régióban, mivel az adósoknak amerikai dollárt kell előteremteniük kötelezettségeik teljesítéséhez. Ha a problémák súlyosbodnak, akkor várható, hogy az amerikai Fed - kezdeti habozás után - elfordul a szigorító monetáris politika irányától. Ennek csökkentenie kell az eladási nyomást is.
• Az amerikai dollár korrekciója: Ehhez valószínűleg az USA dollár korrekciója is társul. Minél egyoldalúbbak a piacok a további áremelkedésre, annál nagyobb a tendencia megfordulásának valószínűsége. Donald Trump legfrissebb nyilatkozatai, akiknek a kamatemelések megállításának követelése a múlt héten némi hullámot váltott ki, valószínűleg nem változtatnak ezen.