A feltörekvő piacok jelentős növekedése
A gazdasági növekedés globális szinten jelentős felfelé ívelő görbét mutat, és nagyjából fenntartható. Előzetes becslésünk szerint a világ GDP 3,7% -kal nőtt az első negyedévről a másodikra. Míg a fejlett gazdaságok körülbelül 2,7% -kal, a feltörekvő országok 5,2% -kal növekedtek. Ebben a cikkben a feltörekvő piacok klasszikus gazdasági mutatókon alapuló elemzésére fogunk összpontosítani.
óvodagazdaságierős
A feltörekvő piacokon a becsült reálgazdasági növekedés 2017-re 4,6%, a 2016-os 4,3% -os növekedés után. A 2017-es év tehát 2010 után az első év lesz, amikor a gazdasági növekedés meghaladja a gazdasági növekedést az előző évit. Természetesen az egyenként elemzett országok esetében az adatok eltéréseket mutatnak. Kínában + 6,8%, Indiában + 7,2%, a gazdasági növekedés nyilvánvalóan magas ebben a két országban. Míg a két fő árutermelő, Brazília (+ 0,7%) és Oroszország (+1,7) gazdasági növekedése viszonylag alacsony, úgy tűnik, mindkét ország túljutott a recesszión. Negatív példák elsősorban Dél-Afrika (+ 0,5%) és Szaúd-Arábia (+ 0,4%), amelyek stagnálnak.
inflációţazaz tn scbonyolultdere
Az infláció két fontos fejleményt regisztrált. Először is az infláció egy scül az aggregátumon e. A feltörekvő piacokon a fogyasztói árak 3,9% -ról 2,5% -ra csökkentek 2015 negyedik negyedévétől 2017 második negyedévéig. Az infláció főleg azokban a nagyobb országokban esett vissza, amelyek szintje korábban magas inflációs ráták, például Brazília, India, Oroszország és Dél-Afrika. Másodszor, Kína legyőzte a defláció nyomását, amelynek ki volt téve. Kínában a fogyasztói árak folyamatos, de alacsony emelkedése kevésbé fontos, mint a termelői árak emelkedő tendenciája. Ez évekig, 2016 közepéig csökkent. Ezért a defláció egészen a legutóbbi időkig jelentős kockázatot jelentett a globális gazdaságra. Eközben a kínai termelési árak ismét emelkedni kezdenek (július: 5,5%/év). Negatív: magas infláció Törökországban (9,8% júliusban) és emelkedő mexikói infláció (6,4% júliusban).
Kamatcsökkentések
Az infláció eltérő alakulása hatással volt a jegybanki politikára. Összességében a hitelkamatok csökkennek a feltörekvő gazdaságokban. Pontosabban, a hitelek átlagos kamatlába az egy évvel ezelőtti 5,60% -ról 5,00% -ra csökkent. 2016 szeptemberétől 2017 júniusáig Kínában is emelkedtek a hitelek kamatlábai. A monetáris politika szigorítását szigorúbb szabályozási keret kísérte a pénzügyi szektorban. A befektetők jelenleg két fontos kérdésre várják a választ. Először is, mekkora a kínai szigorító intézkedések növekedéscsökkentő hatása? Másodszor, milyen hatása lesz a feltörekvő piacokra, a fejlett gazdaságokban a jegybanki likviditás előrelátható csökkenésére és az amerikai kamatlábak emelkedésére? Munkahipotézisünk az, hogy a központi bankok óvatosak maradnak cselekedeteikben. Ezt támasztják alá a jegybanki tagok beszédei, amelyek a piaci szereplők felkészítésére szolgálnak a marginális változásokra ("előretekintő").
Csak a költségvetési hiány puţmegnövekedett
Az éves államháztartási hiány átlagosan túl nagy (2017. évi átlagos költségvetési hiány: 4,4%). Ezért az államadósság emelkedő tendenciát mutat (2007: 36% a GDP-ben, 2017: 49%). Ennek ellenére az adósságszint még mindig viszonylag alacsony (megtakarítások: 106%). A magas költségvetési hiány miatt szorosan elemzett országok Brazília (9,1%), India (6,4%), Argentína (6,1%) és Szaúd-Arábia (9,4%).
A hitelnövekedés lassulása véget ért
Három fő oka van a feltörekvő piacokon a gazdasági növekedés gyengülésének, 2010-től (7,4%) 2016-ig (4,1%), és az azt követő gyorsulásnak, amelyek természetesen összefüggenek egymással. Az első okot, nevezetesen a termelői árak inflációjának csökkenését Kínában, 2011-től 2016-ig már kitértünk rá. Emellett a nyersanyagárak jelentősen csökkentek 2011-től 2016 elejéig. Az ezt követő stabilizáció segítette az árutermelő országokat., Brazília és különösen Oroszország, hogy kilábaljon a recesszióból. Végül a hitel növekedése a feltörekvő piacokon (Kína kivételével) már a 2011-es évi 20% -ról ma 7% -ra esett vissza. Idén a stabilizáció jelei erősödtek, ami elengedhetetlenül fontos növekedési gátat jelent.
A fejlesztésnek mostantól Kínára kell összpontosítania: a Nemzetközi Valutaalap a közelmúltbeli jelentésében figyelmeztetett a továbbra is erőteljes hitelnövekedésre. A teljes hitelállomány (kormányzati, vállalati szektor és háztartások) tavaly a GDP 242% -át tette ki, és 2022-re majdnem 300% -ra nőhet. Valójában a kockázat nehéz landolás Kínában jelentős strukturális kockázatot jelent a globális gazdaságra nézve.
Kedvező pénzügyi környezet
A pénzügyi környezet kedvező: a kamatlábak, az árrések (állam- és vállalati kötvények) és a volatilitás alacsonyak, a részvényárfolyamok pedig emelkednek. Átlagosan a feltörekvő piaci devizák követték az alapanyagárak alakulását. Az amerikai dollárral szembeni gyengülést 2011-től 2016 elejéig stabilizáció és fellendülés követte. Ez egy másik oka annak, hogy az amerikai dollárban denominált kötvények hitelkockázata csökkent. N.B. a befektetők már hosszúak, vagyis pozícionálásuk a kedvező környezet felé orientálódik.
Magasabb szintű versenyképesség
Csökkent a külső egyensúlyhiány
A gazdasági növekedés gyengülésének és a nyersanyagárak esésének szakaszában a külső egyensúlyhiányban szenvedő országok (magas folyó fizetési mérleg többletek Kínában, Oroszországban és Szaúd-Arábiában, magas folyó fizetési mérleg hiányok Brazíliában, Indiában és Törökországban) mentek keresztül egy kiigazítás. Mind a többlet, mind a hiány jelentősen csökkent. A folyó fizetési mérleg hiánya azonban Törökországban a GDP mínusz 4,7% -ával (2017-re becsülve) továbbra is magas.
Fejlesztések kba diszfunkciójaţtörvényes
A feltörekvő piacok nyolc mutató, az infláció, az irányadó kamatlábak, a fiskális politika, a hitelnövekedés, a pénzügyi környezet, a versenyképesség és a külső egyensúlyhiány alapján végzett elemzés néhány részben egyértelmű javulást mutat. A kockázatok azonban továbbra is érvényesek. A nyolc mutató mindegyikének diszfunkciói vannak. Ezenkívül azoknak az országoknak is vannak problémáik, amelyekről itt nem beszéltünk (például Venezuela). Ezenkívül a fent leírt nyolcnál több mutató létezik (pl. Lehetséges kereskedelmi konfliktusok, geopolitikai konfliktusok).
A szerzőről: Gerhard Winzer 2008 óta dolgozik az Erste Asset Managementnél.
Közgazdasági és üzleti diplomát szerzett a Bécsi Egyetemen, pénzügyi piacokra szakosodott.