Befektetési stratégiai tanácsok ingadozó időkre - diverzifikálják intelligensen - az alapokat; Tovább - FAZ

Az Egyesült Államok Kongresszusi Költségvetési Osztályának (CBO) adatai szerint az Egyesült Államokban a nyugdíjtervek október 7-től 15 hónap alatt nagyjából 2 billió dollárt, azaz 20 százalékot veszítettek értékükből. Tekintettel erre a fejleményre, sok alkalmazott kíváncsi arra, hogy hogyan kellene befejezni az öregségét, és hogy minden, amit a tőkebefektetésekről tudni véltek, eltűnt a levegőben.

stratégiai

A portfólió védelmének hatékony eszközének tekintették a különféle szektorok és országok közötti diverzifikációt. A közelmúltban azonban csak néhány piaci terület tudott megúszni a lefelé irányuló húzás elől. Milyen jövőbeli hozamra számíthat a részvényektől és a kötvényektől? Az összes befektetési szabályunk a macskára vonatkozik?

  • Hatékonyság, hozam, megtérülés
  • Kockázat versus hozam
  • A hatékonyság több megtérülést hoz
  • Diverzifikáció mindenek felett
  • A jövedelem nem csupán osztalék
  • Bogle: "A remény hal meg utoljára"
  • A legfontosabb befektetők "önállóan és nem konvencionálisan gondolkodnak"
  • A pénzügyi piac kockázata mérhető
  • "Az index alapok ideális alapbefektetések"
  • "Ez volt az utolsó megoldás"
  • "A túlzott alapdíjak jelentik az igazi botrányt"
  • A történelem egyik legsúlyosabb bankválságát látjuk
  • "A rendszerszintű kockázat óriási"
  • Fannie Mae - eladósodottabb, mint néhány fedezeti alap
  • "Az ausztrál lakáspiac továbbra is korrigálni fog"
  • Az amerikai pénzügyek még mindig nem járnak a horgon
  • Az elemzők messze vannak a banki értékekről
  • "A Nikkei-összeomlás nem indokolt"
  • "A pénzügyi piaci modelleket gondatlanul kezeljük"

Jack Bogle-t (az alapóriás Vanguard Group alapítója és az indexalapok úttörője) és Zvi Bodie-t (a Bostoni Egyetem Menedzsment Iskolájának pénzügyi professzora, a vezető "Investments" pénzügyi tankönyv társszerzője és a társadalombiztosítás szakértője) kérdeztük a jelenlegi helyzetről. Megtakarítók és befektetők.

Christopher Farrell két régi kézből szerette volna megtudni, hogy a diverzifikáció továbbra is alapvető stratégia-e a szemükben.

Jack Bogle: A diverzifikáció határozott híve vagyok. A részvények esetében indexalapokra támaszkodik, míg a kötvények százalékos arányának meg kell felelnie a saját korának. Ez az, amit teszek, és az amerikai járadékok jelentős mennyiségű birtoklásával eddig elég jól sikerült. 50 százalékot állampapírokba és 50 százalékot vállalati kötvényekbe fektetek.

A leggyakrabban említett diverzifikáció a portfólió nemzetközi elterjedése. A probléma ezzel az, hogy amint az emberek beszélni kezdenek és hisznek benne, a nemzetközi részvények már túlértékeltek. Az elmúlt évben a részvényalapokba fektetett pénz körülbelül 80 százaléka nemzetközileg befektető alapokba áramlott. Ha nem szólnak a vészharangok! Az Egyesült Államok jelenleg azon világpiacok egyike, amelyek jobb teljesítményt élveznek. A 2007-es piaci csúcs óta az amerikai szabványos S & P-500 részvényindex 42,5 százalékkal esett vissza, míg a nemzetközi részvények [az MSCI EAFE index alapján mérve, amelyet az európai, ausztráliai és hongkongi fejlett piacok külföldi részvényei alkotnak] 49,4 százalékkal csökkentek A feltörekvő piacok elvesztett értéke és részvényei [az MSCI Emerging Markets Index által mérve] 55,8 százalékot vesztettek.

Az elmúlt években a nemzetközi befektetések szorosabban korreláltak az amerikai piaccal, mint a korábbi időkben szokásos volt. Nemzetközi befektetéskor a külföldi vállalatokba történő befektetést nem jövedelem diverzifikációnak, hanem jövedelemforrásnak kell tekinteni. Ha nemzetközileg szeretne befektetni, akkor lépésről lépésre kell felépítenie elkötelezettségét, kezdetben mintegy 20 százalékos portfólió-részesedéssel, fele az iparosodott, fele pedig a feltörekvő országokban. Európa nagyon hasonlít hozzánk, ezért legalább valószínű, hogy jobb lesz a hozama a feltörekvő piacokon. Magam sem fektetek be külföldi részvényekbe.

Bodi Zvi: A véleményed alátámasztásaként szeretném hozzátenni, hogy az olyan piacokon, mint Kína, a magánbefektetők csak a tőzsdén jegyzett részvények kis részébe fektethetnek be. A tőzsdén nem forgalmazott részvényekhez képest ezek a részvények jelentősen túlértékeltek. A befektetés sokkal jobb módja, ha papírokat vásárol Kínában az FDI-ben részt vevő amerikai vállalatoktól.

Különbséget teszek diverzifikáció és fedezés vagy fedezés között. Amikor diverzifikációról beszélek, arra a tényre gondolok, hogy pénzét széles körben elosztja több kockázatos eszköz között, figyelembe véve, hogy ezeknek az eszközöknek a teljesítménye hogyan viszonyul. Ha két kockázatos eszköz teljesen korrelál, akkor a saját zsebében hazudna, ha azt gondolná, hogy diverzifikált.

Egy másik dolog a fedezés biztonságos eszközök segítségével - véleményem szerint az inflációhoz kötött kötvények (TIPS). A fedezeti ügyletek egyik módja a kockázatos eszközök diverzifikált portfóliójának és a biztonságos eszközöknek a kombinálása. Megtanítjuk a hallgatóknak, hogy csak két befektetési alapra van szükség - az egyik kockázatos vagy a másik biztonságos eszközzel - ahhoz, hogy teljes körű kapcsolat alakuljon ki a lehetőségek és kockázatok között.

Bodie: És minimális költségek lennének. De akkor a Wall Street sok okos elméjét kirabolják magas jövedelmüktől. Tehát termékeiket mindenféle harangokkal és sípokkal felszerelik anélkül, hogy növelnék ügyfeleik gazdagságát.

Bogle: Ha az emberek csak a költségek százalékát néznék, az egy vagy két százalékkal alacsonyabb megtérülés hogyan befolyásolná az életet. Hasonlítsuk össze nyolc és hat százalékos megtérülést 50 év alatt. Vagy használjunk öt és három százalékos inflációval korrigált hozamokat. Öt százaléknál egy dollár 50 év alatt 11,50 dollárnak bizonyul, míg három százalék csak 4,40 dollárnak számít. A legtöbb ember utálná ezt a 7 dolláros különbséget a Wall Streetre hagyni, és igazuk van. A befektetők megérdemlik, miért ne tennék? Régóta dolgozom az alacsony költségű indexalapok koncepcióján, és az eddigi tapasztalataim szerint az aktív alapkezelőket meggyőztem annak nyilvánvaló érvényességéről.

Bodie: Ez nem igaz, Jack. A passzív indexű termékek napjainkban elterjedtek.

Bogle: A Vanguard összes kezelt vagyona 1,2 billió dollár, az index termékek egyértelműen a növekedés mozgatórugói. De két negatív dolog is van ebben az összefüggésben. Egyrészt sok indexalap szégyentelenül leplezi befektetőit. 50–100 bázispontba kerülnek, és etikailag nézve egyenesen botrányos, hogy ilyen termékeket el lehet adni.

Az index termékek most a részvényalapok eszközeinek 14 százalékát teszik ki, és ez rendben van. Azt hittem, hogy 20-25 százalékkal fognak felemelkedni. E termékek sikere bebizonyosodott, és csak alacsony költséggel működik. Tragikus azonban, hogy a klasszikus indexű termékek 1999 vagy 2000 óta stagnálnak, kilenc százalékos eszközaránnyal, míg a többit a tőzsdén kereskedett alapok teszik ki. Ezek pedig indexalapok, amelyeket egész nap valós időben valós időben vásárolhat és adhat el a tőzsdén. Milyen őrült akarja ezt megtenni?

A másik dolog, ami nagyon hibázik, az az alapanyagok. Az embereknek meg kell érteniük, hogy a befektetés nagyon fontos elve az a tény, hogy a részvényeknek és a kötvényeknek belső megtérülése van. A kötvények esetében ez az éves felhalmozódó kamatból áll. A részvények esetében ez a jelenlegi 2,5 százalék körüli osztalékhozam és az implicit hat százalékos eredménynövekedésből áll. Az alapanyagok esetében azonban csak arra a reményre tippel, hogy képes lesz eladni azokat a vételárnál magasabb áron. Diverzifikációt kínálnak, de nem látom, hogy az arany hosszú távon hét-nyolc százalékos hozamot hozna, mint a részvények.

Christopher Farrell: A Wall Street a megtérülésről szól, de ti ketten hangsúlyozzátok a kockázatot.

Bogle: Te irányíthatod a kockázatot, de a hozamot nem. Az összeg a részvény- és kötvénypiac megítélésétől függ. Ezért beszélünk a diverzifikációról.

Nézhetünk azonban a jövőbe, és reális előrejelzéseket tehetünk. 90 százalékos valószínűséggel elmondható, hogy a kötvénypiac megtérülése a következő tíz évben 4,5 és 5 százalék között lesz. Ez a történelmi átlag. Magas inflációval, globális gazdasági válsággal és a kötvények sok nemteljesítésével - ezért is részesítem előnyben az államkötvényeket - a dolgok természetesen másként néznek ki. A részvényekkel ismerjük a nyereség forrásait. Az átlagos osztalékhozam közel 2,5 százalék, míg a jövedelem növekedése valószínűleg hat százalék körül alakul az elkövetkező évtizedben. Ez 8,5 százalékos megtérülést eredményez.

A piaci volatilitás bizonyos mértékig figyelmen kívül hagyható. Utolsó könyvemben ["A józan ész befektetésének kis könyve"; Jelenlegi könyve "Elég: A pénz, az üzleti élet és az élet valódi mértéke" címet viseli. Azt állítottam, hogy a tőzsde óriási zavaró tényező a befektetési folyamatban. Gondoljunk csak a spekuláció jelenlegi őrületére. Az 1929-es válságos évben az Egyesült Államokban az éves részvényforgalom 140 százalék volt [tehát a teljes piaci volumen körülbelül másfélszeres adás-vétel volt]. Amikor 1951-ben kezdtem el dolgozni, a részvényforgalom évente 25-30 százalék volt. Tavaly ez 280 százalék volt. Idén valószínűleg 300 és 320 százalék lesz.

Az átlagos nyugdíjas befektetőt csak részben károsítja a piaci volatilitás, mivel továbbra is osztalékot kapnak. Ezen kifizetések egy része azonban lebomlott, mivel az osztalékfizető társaságok egy része bajba került vagy eltűnt a piacról, nevezetesen a pénzügyi szektorban. Tehát van némi bizonytalanság az osztalék körül, amelyet általában az egyik legnagyobb kihívásnak tartok. Másrészt sok minden már mögöttünk van.

Bodie: Az eddig elmondottakhoz a következőket szeretném hozzáfűzni: Mindenkinek az egyéni teljes tőkéjét a pénzügyi és az emberi tőke kombinációjának kell tekintenie. Mindaddig, amíg az emberi tőke biztonságos, a pénzügyi tőke nagymértékben befektethető a részvényekbe fiatal korában, és erősebben a kötvényekbe az életkor előrehaladtával. Példaként szeretném játékba hozni a Wall Streeten dolgozó vejét. Tekintettel az ipar volatilitására, emberi tőkéje összehasonlítható a kockázatos részvényekkel, ezért azt mondom neki, hogy teljes vagyonát fix kamatozású értékpapírokba fektesse.

Bogle: Meggyőzted?

Bogle: Elképesztő, mert ebben az iparágban az emberek azt hiszik, hogy a fák az égbe nőnek.

Bodie: Nagyon kitartó voltam, mivel ő felel három éves unokámért, aki jelenleg életem legértékesebb kincse.