Megjegyzés - gondolkodj; étrend változások; a menedzsment rugalmasságának növelése érdekében

Az időjárás szeszélyéhez hasonlóan az egyre hevesebben zajló piaci fejlemények és más "tőzsdei viharok" annyi hirtelen törésként jelentkeznek a trendekben. A kockázati szintek fokozott instabilitása nem illik jól az intézményi portfóliók kezelésében eddig uralkodó hosszú távú jövőképhez ...

1. Mi a változás a piaci rendszerben?

A pénzügyi válságok gyakran emlékeztetik arra, hogy a pénzügyi piacok nagyon másképp nézhetnek ki, és a változások nagyon gyorsak lehetnek. A piaci rendszer változása meghatározható a tartós piac két állapota/fázisa közötti szünetként, hasonlóan a fizika fázisváltozásaihoz (gáz/folyadék/szilárd).

Meg kell jegyeznünk, hogy itt kizárólag a piacok viselkedésének és ezért az értékelésük szintjét befolyásoló tendenciáknak tekintjük magunkat, nem pedig makroökonómiai vagy szigorúan gazdasági szinten. A fent idézett analógiát használva néha azt látjuk, hogy bizonyos piacok gyorsan „megfagyhatnak” (likviditásvesztés), amikor a befektetők kockázatkerülésének növekedése (hőmérsékleti csökkenés) megtörténik; 2008 végén ez volt a helyzet a vállalati kötvénypiacokon. A következő ábrán azt is megfigyelhetjük, hogy a részvénypiacok volatilitása nagyon rövid idő alatt egyszeri és kettős lehet. Ezenkívül a piacok közötti kapcsolatok hirtelen megváltozhatnak (1. ábra).

Így a korrelációk növekednek és megközelítik az 1-et a részvénypiacok fertőző jelenségei során [1]. -1-re csökkenhetnek a szétválasztási jelenségek során is [2]: például az 1998. évi végi „repülés a minőség felé” [3], amelyet a 2. ábra szemléltet, és a német tarifák legutóbbi, a perifériás árakkal való elválasztása 2012-ben (ábra 3)…

A rendszerváltozások volatilitásokon és korrelációkon keresztül nyilvánulnak meg, amint az imént láttuk, de az eszközosztályok teljesítményén és teljesítményforrásain keresztül is. Így például ma már jól bebizonyosodott, hogy amikor a befektetők kockázatkerülése továbbra is magas, az alacsony volatilitású részvénystratégiák felülmúlják a részvénypiacokat, amikor az optimizmus visszatér, az értékstratégiák is pozitívabbnak bizonyulnak.

Mint láthatjuk, ez egy összetett jelenség, amelynek megnyilvánulásai többszörösek lehetnek.
A rendszerváltás bekövetkezésének előrejelzése vagy valóságának felderítése igazi kihívás a portfóliókban történő kockázatvállalás jobb kalibrálása és kezelése érdekében.

2. Miért törődik az étrend változásával?

A piacfinanszírozás rendszerváltozásának fogalma már 1997-ben érdekelt bennünket, több okból is:

Az 1990-es években tapasztalt sok pénzügyi válság rávilágított a piacok viselkedésének jelentős változásaira, különös tekintettel az 1994-es kötvényösszeomlásra és az 1997/1998-as ázsiai válságra.
A Gauss-modelleket már széles körben kritizálták, mert nem vették figyelembe az elért teljesítmények valószínűség-eloszlásának „leptokurticitását” (az eloszlás farkát): a szélsőséges kockázatokat elhanyagolták vagy alábecsülték.
A földrajzi diverzifikáció (részvények vagy kamatlábak) gyakran megmutatta a határait: legtöbbször csalódást okozott, amikor erre a legnagyobb szükség volt ... Később még egy "diverzifikációs mítoszt" is említettek.
Úgy döntöttünk, hogy döntéstámogató eszközöket fejlesztünk ki, amelyek segítenek meghatározni az eszközök közötti felosztást. Ezért elengedhetetlen volt a bizonytalanság minél szabadabb modellezése annak érdekében, hogy teljes kockázatellenőrzésen alapuló vezetői követelményeknek megfelelhessünk.

Az első konkrét alkalmazás egy saját tulajdonú eszközallokációs modell kidolgozása volt, amely figyelembe vette a rendszerváltási előrejelzéseket (1998 vége) és általánosította a Markowitz modellt. A cél több valószínűségi forgatókönyv meghatározása volt annak érdekében, hogy figyelembe vegyék a központi forgatókönyv alternatíváit akkor is, ha azok valószínűsége továbbra is csekély, hogy ne lepődjünk meg a piacok megfordulása esetén. Másodszor, a menedzsment rugalmasságának növelése érdekében vállaltuk, hogy megbecsüljük a rendszerváltozások (észlelés) "időzítését" a döntéstámogató eszközeink fejlesztése érdekében. Ezek a fejlemények végül a portfólió biztosítási technikáinak gazdagításához vezettek minket a piaci rendszerek töréspontjainak figyelembevételével.