Növekszik a kutatási arany Miért határozta meg a DZ Bank árcélját f; r a sárga nemesfém; ht van
Az arany ára 2015 vége óta ismét emelkedőben van. Az előző visszaesésnek 1050 dollár/troy uncia volt a vége. Azóta a sárga nemesfém csaknem 50 százalékkal nőtt. A DZ Bank pedig egy kicsit jobban bízik az aranyban egy nemrégiben megnövekedett előrejelzés után. A BÖRSE ONLINE feltárja ennek hátterét és azt, hogy a WisdomTree szakemberei miért hasonlóan magabiztosak. Jürgen Büttnertől
Az arany árának prémium évjárata volt 2019-ben, 19 százalékos növekedéssel. A DZ Bank ezt egy friss tanulmányban találta meg. Ahogy folytatja, a jó fejlődés egyrészt a laza monetáris politikának, másrészt az aranybefektetők növekvő keresletének tudható be a kínai-amerikai kereskedelmi konfliktus körüli gazdasági bizonytalanságok nyomán. Az arany jelenleg hétéves csúcson van, és most már csak mintegy 20 százalékkal áll el a minden idők csúcsától.
Az arany biztonságos menedékként játszik trumpokat
Az új év az arany geopolitikai durranásával kezdődött. Az iráni vezető tábornok, Soleimani meggyilkolása az Egyesült Államok rakétatámadásával Bagdadban jelentősen megnövelte a kockázat észlelését a régióban. Az arany, mint biztonságos menedék, képes volt kijátszani az ütőkártyáját, és profitált az iráni válság kiéleződéséből.
Bár a legfrissebb jelentések a helyzet némi enyhülését jelezték, a geopolitikai kockázat továbbra is magas. Továbbra is fennáll annak a veszélye, hogy az iráni párti milíciák megtámadják az iraki katonai támaszpontokat, vagy hogy Irán célzott rakétatámadásokat fog mutatni például Bagdadban, az amerikai nagykövetség ellen, amint ez már megtörtént. Ennek fényében a befektetők a biztonságot keresték, és pénzüket egyebek mellett arany ETF-ekben parkolták le, amelyeket fizikailag a nemesfémnél raktak le. Ez azt jelenti, hogy az arany alapvető kiindulópontja 2020-ra is kedvező, és az ármozgás korántsem túlzott.
Soleimani meggyilkolása után az arany ára csúcspontján meredeken emelkedett. Időközben az ár ismét csökkent, és a gyilkosság óta mutat egy kis pluszt. A múlt hasonló eseményei után az arany ára az első hónapban átlagosan valamivel több mint 5 százalékkal emelkedett. Ezért a történelmi ártrend alapján még van mit javítani. Az arany a következő hetekben 1610 dollár körülire emelkedhet.
A jelenlegi helyzetben az olajárak emelkedése az inflációs várakozások élénkülését eredményezte, ezért a reálkamatok további nyomás alá kerültek. Ha a perzsa-öbölben nyílt katonai konfrontációval további eszkaláció következik be, az olaj ára nagyon gyorsan meghaladhatja a 90 dollárt, és az inflációs várakozások érezhetően emelkedni fognak.
A helyzet akkor összehasonlítható lenne az 1979-es iráni túszejtéssel. Az 1979-es arany árfolyamát követve az arany 1900 dollár körülire emelkedik. A DZ Bank azonban úgy véli, hogy az eszkalációs forgatókönyv kevésbé valószínű. A vállalat saját alapolaj-forgatókönyvében feltételezzük, hogy az olaj ára a következő tizenkét hónapban 60 százalékos valószínűséggel visszaesik 63 dollár felé.
A kamatkörnyezet az aranyért beszél
De nemcsak a geopolitika bizonyul árhajtónak, hanem az USA-ban, Európában és Németországban folyamatosan csökkenő és negatív reálkamatok is. Alacsony vagy akár negatív kamatlábak mellett az alternatív költségek nem játszottak szerepet. Az elmúlt hetekben az arany árának gyors emelkedése az emelkedő olajárak eredményeként az inflációs várakozásoknak is köszönhető. Ennek a hatásnak fokozatosan ismét gyengülnie kell.
A beruházási igény jelenleg nagyon magas. Az ingatag tőzsdék és az államkötvények alacsony hozama érdekes alternatívát jelentett az arany számára. Az ETF befektetői és a központi bankok továbbra is fogadtak az aranyra. A kínai és az orosz központi bankok különösen aktívak a vevői oldalon.
A monetáris hatóságok globális készletei az elmúlt tíz évben átlagosan évi 1,2 százalékkal nőttek, ami körülbelül 500 tonnának felel meg. A DZ Bank szerint ez a tendencia folytatódik az ETF befektetői és a központi bankok körében. A trend a legutóbbi geopolitikai szigorodás miatt fokozódni fog. Ez azt jelenti, hogy a strukturális kereslet továbbra is érintetlen marad.
Kína és India világszerte messze a legnagyobb aranyfogyasztó. A nagy népesség miatt az egy főre eső fogyasztás viszonylag alacsony, 0,7 gramm, illetve 0,6 gramm. A kínai aranyberuházások akadályai azonban az utóbbi években jelentősen csökkentek. Érezhetően csökkentek például az arany ETF-ek díjai is. Számos "alacsony költségű" ETF-t vezettek be.
Kínában és Indiában sok a felzárkózás. Az egy főre eső kereslet valószínűleg tovább növekszik. Valójában a DZ Bank feltételezi, hogy hamarosan egy gramm fejenként lesz lehetséges. Hasonló keresleti utat feltételezünk itt, mint Thaiföldön. A csúcs kiugró része Hong Kong. Itt azonban tudni kell, hogy Hong Kong nagyon fontos aranykereskedelmi központ Ázsiában, így az egy főre eső kereslet szintje nem reprezentatív.
A DZ Bank előrejelzése
Miután Donald Trump nemrégiben kevésbé agresszív retorikát választott Iránnal szemben, és Irán bejelentett ellenintézkedései eddig is kezelhetőek maradtak, a geopolitikai hullámok kissé elsimultak. Ennek ellenére a geopolitikai helyzet továbbra is feszült, a napi hírektől függetlenül. Az aranyár javára válik a fokozott kockázati megítélés.
De nemcsak a geopolitika beszél az arany mellett, hanem a központi bankok és befektetők nagyon erős kereslete is. A részvénypiacok ingatagabbá válásával az arany továbbra is érdekes fedezeti eszköz. A jelenlegi negatív kamatkörnyezetben az arany tartásának alternatív költségei sem játszottak szerepet. A Perzsa-öböl feszült helyzete és a magas strukturális keresletdinamika miatt a DZ Bank tizenkét havi előrejelzését troy unciánként 1650 dollárra emeli.
A Közép-Keleten tapasztalható kereskedelmi zavarok és feszültségek továbbra is a középpontban állnak
A termék szponzora és vagyonkezelője, a WisdomTree nemrég beszélt az arany kilátásairól 2020 negyedik negyedévéig. Mint Nitesh Shah nyersanyag-szakértő írja a sajtóközleményben, 2019 végén sikerült elkerülni a válságot: Az Egyesült Államok és Kína között a december 15-re tervezett tarifaemelés nem valósult meg, mert a két ország képes volt megállapodni az "I. fázis" kereskedelmi megállapodásban.
De az év fordulóján válság tört ki, amely egy ideje a háttérben húzódott: az USA és Irán közötti feszültség elérte a legutóbb 1979-ben tapasztalt szintet. Az arany tovább fejlődött robusztusan. Amikor a kereskedelmi aggodalmak alábbhagyottak, a dolgok az iráni válság kezdetével ismét felgyorsultak. Az arany ára január 7-én 1593 dollár/unciára emelkedett, szemben az előző évi 1461 dollár/uncia értékkel (2019. december 9.).
Sah úgy véli, hogy a közel-keleti feszültségeknek és a kereskedelmi vitáknak továbbra is támogatniuk kell az aranyat 2020-ban. Az Egyesült Államok és Irán között a Perzsa-öbölben fennálló 40 éves feszültségek kockázatai jelenleg viselnek.
Mivel az USA és Kína I. fázisú megállapodás csak néhány kérdéssel foglalkozik, és ezért nem fedi le az Egyesült Államok Kínával kapcsolatos panaszainak teljes körét, nem meglepő, hogy az aranypiac továbbra is óvatos a kereskedelem további előrehaladásával kapcsolatban. Egyelőre elegendő megállapodás valóban késleltetheti a további szakaszok áthaladását az amerikai elnökválasztás (2020 november) után.
Még rosszabb: A Trump-adminisztráció, amelyet úgy érez, hogy megerősítette a kereskedelmi megállapodás, és idő előtt beszél a Kína elleni győzelemről (miután már bejelentette Mexikó, Kanada és számos ázsiai ország kereskedelmi győzelmét), jobban összpontosíthat 2020-ra az Európával fennálló kereskedelmi hiányra és ezáltal növeli az idei gazdasági lassulás kockázatát.
A nemrégiben megjelent WisdomTree piaci kilátások a globális makrogazdasági környezetre "Tűzszünet vagy a világ vége kereskedelmi konfliktusban?" Címmel. úgy gondolták, hogy az arany és más eszközök fejlődése nagymértékben függ a kereskedelmi tárgyalások előrehaladásától. Ez még mindig így van. Bár bizonyos tarifákat elhárítottak, átfogó kereskedelmi megállapodás hiányában a kereskedelmi protekcionizmus mind a tárgyalások folytatásával növekedhet, mind csökkenhet.
A házon belüli modell szerint az arany árának tovább kell emelkednie 2020-ban. Az év végén ez unciánként körülbelül 1-640 dollárba kerülhet. Ez az alapvonal a kincstári hozamokra, a dollárkosárra, az inflációra és az arany határidős spekulatív pozicionálására vonatkozó konzervatív becsléseken alapul.
Ha azonban a Közel-Keleten továbbra is fennáll a feszültség, vagy ha a kereskedelmi protekcionizmus kontrollálhatatlanná válik, és a monetáris hatóságok radikális új eszközöket kényszerítenek, az arany ára a 2000 dollár/uncia jel fölé emelkedhet. Cserébe, ha a kereskedelmi vitákat békés úton oldják meg, az arany ára 2020 végére 1.470 dollár/uncia körüli szintre eshet.
A grafikon a WisdomTree előrejelzéseket mutatja a különböző forgatókönyvek esetében:
Az előrejelzések összefoglalása: A világgazdaság válaszúton
Amint azt a közelmúltban a makrogazdasági piaci kilátások kifejezték, a világgazdaság válaszút elé került. A kilátások közzététele óta az Egyesült Államok és Kína megállapodtak egy „I. fázisú” kereskedelmi megállapodásban, amely elkerüli a vámviták azonnali kiéleződését. Egy új kockázat azonban az Egyesült Államok és Irán közötti katonai konfliktus formájában merül fel, amely a múlt hónapban felgyorsította az aranygyűjtést. Ha a kereskedelmi vitákat továbbra is egyeztető módon oldják meg, számos ciklikus eszköz további fellendülést tapasztalhat.
Az általános kockázatvállalási hajlandóság nem kedvez az aranynak. Ez a pesszimista forgatókönyv: Ha viszont megújul a kereskedelem eszkalációja, valószínűleg annak köszönhető, hogy további megállapodást nem lehet kötni, a gazdasági stagnálással kapcsolatos aggodalmak ismét fellángolhatnak. A gyártási recessziónak a világgazdaságra való átterjedésével kapcsolatos aggodalmak széleskörű politikai beavatkozást válthatnak ki.
Mivel a monetáris politika mozgástere jelenleg korlátozott, új monetáris eszközök alkalmazására és további fiskális politikai intézkedésekre lehet számítani. Ez valószínűleg nyugtalanítja a befektetőket, ami növelheti az olyan menedékhelyek iránti keresletet, mint az arany. Ha a Közel-Keleten továbbra is fennállnak a feszültségek, ez növelheti a befektetők aggodalmait. Ez az optimista forgatókönyv.
Még mindig nem világos, hogyan alakul a helyzet. Az idei amerikai elnökválasztással feltételezhető, hogy az Egyesült Államok a gazdasági recesszió elkerülése érdekében folytatni kívánja Kínával folytatott kereskedelmi tárgyalásait. De ez nem biztos. Ráadásul Trump korábbi ígérete, hogy nem vonja be az USA-t felesleges katonai konfliktusokba, a választások előtt leépülést jelenthet.
Jelenleg nem ismert, hogy mely pontok fogják lefedni a kereskedelmi megállapodás egyéb szakaszait, ezért nem zárható ki, hogy az üzlet felbomlik. Az Egyesült Államok elnökének az "I. fázis" megállapodás előtti nyilatkozatai szerint ez utóbbi hajlandó megvárni az elnökválasztás után a teljes megállapodás megkötését.
A központi, a pesszimista és az optimista forgatókönyv
Az alapforgatókönyvben a WisdomTree az összes makróbevitelre vonatkozó konszenzusos előrejelzéseket használja a saját modelljéhez, majd a spekulatív pozicionálást 120 000 szerződésre csökkenti (ez az érték jóval a jelenleg magas szint alatt van, de kissé meghaladja a történelmi átlagot). Kifejezte azt a várakozást, hogy az iráni feszültségekkel és a globális kereskedelemmel kapcsolatos jelenlegi aggodalmak enyhülni fognak.
A pesszimista forgatókönyv szerint a Federal Reserve (Fed) a gazdasági válság elkerülése érdekében emelné a kamatlábakat, ezzel pótolva a tavalyi kamatcsökkentéseket. A kincstári hozamok a kamatlábak normalizálódásával emelkedtek. Az infláció a monetáris szigorítás során csökken, a tarifák pedig csökkennek (különben növelnék a fogyasztói kosárban lévő áruk költségét). A spekulatív aranypozíció jelentősen csökken, mivel a kísérleti monetáris politikát felhagyják. Az amerikai dollár leértékelődött a biztonságos befektetések iránti csökkenő kereslet közepette.
Az optimista forgatókönyv szerint a Fed a recessziótól való félelemre reagálva enyhíti a monetáris politikát, ami csökkentené a kincstári hozamokat. Az infláció növekszik, mivel az importált termékek tarifái megnövelik a fogyasztói kosár költségeit. Ezenkívül a piac attól tartott, hogy a nem konvencionális monetáris politika miatt az infláció jelentősen emelkedhet. Az amerikai dollár más biztonságos eszközökkel, például az arannyal összhangban emelkedett. Az arany spekulatív pozícionálása 2019 szeptemberében megemelkedett szinten maradt, ami széles körű aggodalmakat és félelmeket fogalmazott meg az új monetáris és gazdasági környezettel és az iráni folyamatos feszültségekkel kapcsolatban.
Miért fokozódik és tartósan jelenleg az arany spekulatív pozicionálása?
A három WisdomTree-forgatókönyv között az egyik fő különbség az arany körüli hangulat. Az arany határidős pozíciói jelenleg megemelkednek, miután 2019 szeptemberében minden idők legmagasabb szintjét érték el. Mi ennek az oka és mi tudná fenntartani ezt a szintet, azok a kérdések?
Az arany határidős pozíciók 28 héten keresztül több mint 250 000 nettó hosszú szerződéssel mozogtak (ezt az értéket utoljára 2016-ban lépték túl 21 héten keresztül). 2019. december 31-én ez a szám 351 088 nettó hosszú szerződést jelentett, ami az eddigi negyedik legmagasabb értéket jelentette. A másik háromszor ez a szám még magasabb volt 2019 augusztusában és szeptemberében, amikor az USA és Kína közötti kereskedelmi feszültség elérte a csúcspontját.
A piacokat jelenleg láthatóan aggasztotta a Közel-Kelet feszültsége. A kereskedelmi aggodalmak, valamint a katonai konfliktustól való félelmek arra késztették a befektetőket, hogy aranyba fektessenek. Bár a ciklikus eszközök, például a részvények jól teljesítettek, a befektetők fedezeti pozíciókat foglaltak el az arany felett. A katonai konfrontáció kockázata okozza a közelmúltbeli aranypozíció növekedését. De még ha enyhül is, a kereskedelmi konfliktus miatti aggodalmak valószínűleg továbbra is fennállnak ebben az évben.
A politikai döntések kiszámíthatatlansága és a sikertelen politikai vállalkozások potenciálisan súlyos következményei nehezítették a befektetők hangulatát. A befektetők nem feltételezték, hogy valami önmagában rosszul megy, de a kockázat magas, és a következmények pusztítóak, ezért van értelme fedezeti pozíciók felépítésének.
Végül az a kérdés, hogy mi van, ha a kereskedelmi viták kiesnek a kezéből, és a döntéshozóknak reagálniuk kell? A hagyományos monetáris politika mára eléri a határait, ami azt jelenti, hogy nem konvencionális monetáris intézkedéseket kell hozni. Hogy nézhet ki ez a rendhagyó politika, kérdezi Sah? Meg lehet-e szüntetni vagy csak tovább súlyosbíthatja a gazdaságban már meglévő egyensúlyhiányokat? Az elöregedő és lassuló gazdaságok sürgősen szükséges strukturális reformjait ismét el lehet halasztani, mivel a már megvalósítható projektek az egész politikai területet és költségvetést elfoglalják?
Változás történt az Európai Központi Banknál és az Európai Bizottságnál is. Ez a kreatív gondolkodás szakaszához vezethet az európai politikai intézményekben. Az Európai Központi Bank (EKB) stratégiai felülvizsgálatot végez, és egyes piaci szereplők arra tippeltek, hogy ennek eredményeként szokatlanabb intézkedéseket lehet hozni. Ha a gazdaság helyreáll, új eszközökre végső soron egyáltalán nincs szükség. A 2008-as pénzügyi válsághoz hasonlóan ezeket is szkeptikusan lehet szemlélni. A piaci bizonytalanság idején az arany gyakran az első kikötő.
Tehát a válasz arra, hogy a spekulatív pozicionálás mennyi ideig marad magas szinten, sajnos azzal függ össze, hogy Sah szerint meddig tart a kereskedelem bizonytalansága és a katonai konfliktus (és egyéb geopolitikai kockázatok) miatti aggodalmak. Sajnos erre a kérdésre nincs egyértelmű válasz, de a házon belüli forgatókönyvek nyomot kínálnak az arany fejlődéséhez, ha a pozícionálás csökken vagy magas marad.