Optimális lehet-e a feltörekvő és a fejlődő országokban az árfolyamrendszer megválasztása?
1A kilencvenes években a feltörekvő országokat különösen sújtó devizaválságok felélesztették az árfolyamrendszer megválasztásával kapcsolatos vitákat. A feltörekvő országok fontos jellemzője, hogy olyan strukturális politikákat folytattak, amelyek célja a nemzetközi pénzügyi piacokba történő integrációjuk jelentős növelése [1]. Ugyanakkor ezen országok jelentős része vagy hitelességi okokból, például Közép- és Latin-Amerikában, vagy versenyképességi okokból, mint Kelet- és Délkelet-Ázsiában, rugalmas rögzítési rendszereket fogadott el. pénznemükről pénznemre. Közülük sokan, például Mexikó (1994), Dél-Korea és Thaiföld (1997), Brazília (1999), a válságok az úszó rendszerek felé történő éles áttérést eredményezték. Ezzel szemben az olyan gyökerű országok, mint Argentína és Hong Kong, ellenálltak ennek a spekulatív támadási hullámnak. A devizaválságok ebből az egymást követő sorozatából az a konszenzus alakult ki, hogy a köztes árfolyamrendszerek nem képezhetnek hiteles politikát. A sarokmegoldások - kemény rögzítés és szabadon lebegés - lennének az egyetlen fenntartható megoldás [2].
2Az új konszenzus relevanciája heves vita tárgyát képezte. Empirikus szempontból sok tanulmány kimutatta a köztes rendszerek fennmaradását valutaválságok után is [3]. Calvo és Reinhart [2002] a maguk részéről "lebegéstől való félelmet" azonosítottak, ami azzal a ténnyel függ össze, hogy az értékcsökkenésnek nincsenek ugyanolyan hatásai a feltörekvő piacokon, mint a fejlett országokban. Frankel [1999] vitatta ennek a konszenzusnak az elméleti alapjait, egyrészt hangsúlyozva, hogy figyelmen kívül hagyja azt a tényt, hogy az árfolyam merevségének/rugalmasságának fokának lehetséges megválasztásában széles spektrum áll rendelkezésre, és másrészt, figyelembe véve a gazdaságokat érintő sokkok sokféleségét, és figyelembe véve azok időbeli alakulását, a priori nem létezik minden időkben optimális árfolyam-rendszer. A hatóságoknak ezért egyensúlyba kell hozniuk a merevség és a rugalmasság előnyeit és költségeit [4].
3 A feltörekvő és a fejlődő országok tehát nem a két ékmegoldás közül választhatnak, hanem az árfolyam merevségének vagy lebegésének mértékének megválasztásával. A cikk további része elmélyül ebben a kérdésben. A cél a nominális árfolyam optimális rugalmasságának megkérdőjelezése az árfolyam-rendszer megválasztásának bizonyos kulcsfontosságú meghatározóinak azonosításával. Noha az empirikus szakirodalom nagyon fontos, ez azonban nem vezet határozott következtetésekhez. Az empirikus eredmények az országok mintaválasztásától, a vizsgálati periódustól, az értékelési módszertől és a különböző árfolyamrendszerek osztályozásától függnek [5].