Feltörekvő piaci kötvények kemény devizában - akik nemigen osztják fel a lehetőségeket -
Susanne Hellmann, az ING Investment Management Germany ügyvezető igazgatója szerint: "Túlsúlyozzuk az EMD kemény devizakötvényeket, mert nyáron a hozamkeresésnek is a legfontosabb témának kell lennie." Az elmúlt hónapban a legtöbb hitelfelár tovább lassult. Ugyanakkor a régóta datált amerikai kötvényhozamok kismértékben emelkedtek, mivel a gazdasági fellendülést egy sor jobb makrogazdasági adat támasztotta alá. Ugyanakkor az euróövezet makrogazdasági adatai valamivel mérsékeltebbek voltak, így a 10 éves kincstárak és a Bunds közötti hozamrés tovább nőtt. Ehhez hozzájárultak az EKB június elején hozott határozott intézkedései is.
Miután az EKB volt az utolsó központi bank, amely új intézkedéseket hozott, a fix kamatozású piacok fejlődését továbbra is a bőséges likviditás fogja meghatározni. Mivel az EKB nyitva hagyta az ajtót a további nem konvencionális minőségbiztosítási intézkedések előtt (kulcsszó ABS), a visszatérések keresése továbbra is fontos téma.
Ebben a környezetben a kötvénypiacok tőkéje továbbra is elsősorban az EMD szegmensbe áramlott. Április óta megszakítás nélkül beáramlottak az EMD kemény devizakötvények. Ugyanakkor a kötvénypiac beáramlása némileg csökkent az elmúlt hetekben, és a tőzsdei beáramlás növekedett. A befektetők egyre inkább hosszabb futamidőbe fektetnek. A hozamkeresésnek (amelyet egyre inkább csak kockázatosabb papírokkal lehet elérni) a legfontosabb tényezőnek továbbra is a nyári hónapokban a hitelfelárakat befolyásoló tényezőnek kell maradnia. Ennek eredményeként ma már kissé túlsúlyosak vagyunk (+1), és nem vagyunk semlegesek az EMD kemény devizakötvényekben.
Az EMD kemény devizakötvények abszolút hozama pozitívan emelkedik a spread területén.
Ezenkívül úgy gondoljuk, hogy az EMD kötvények spreadjeinek szűkítése a spread szegmensben (rövid távú) lehetséges. Az EMD felárak jelenleg nagyjából azon a szinten vannak, amelyet a tavalyi csökkenés előtt regisztráltak; a befektetési fokozat és a HY kötvények felárai már most is szigorúbbak.
Az abszolút hozamtól eltekintve az EMD kemény devizakötvények az értékelési mutatókon is a legjobban teljesítenek, mint például a spread és a spread volatilitás (mind a hosszú, mind a rövid távú volatilitás). Az összes főbb spread termék közül az EMD kemény devizakötvények rendelkeznek a legmagasabb szpredekkel a hosszú távú spread volatilitással szemben (amelyhez a 15 éves szórást használtuk) (lásd a diagramot). Ez az értékelési adat 2014 eleje óta vonzóbb, mint a befektetési szintű vállalati kötvények (IGC kötvények) vagy a magas hozamú kötvények (HY kötvények) esetében.
Ugyanakkor az EMD kemény devizakötvények felárai a rövid távú szpredek volatilitásához (1 év) képest jelenleg jóval meghaladják ennek a kulcsadatnak a hosszú távú (10 éves) átlagát. Az ellenkezője a globális HY kötvényeknek: a mutató a hosszú távú átlag alatt van. Az IGC-kötvények megfelelő kulcsszáma időközben szintén meghaladja a hosszú távú átlagot.